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今年以來，工業(yè)硅期貨盤面維持寬幅整理態(tài)勢(shì)，在8000元~9300元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。近期，市場(chǎng)“反內(nèi)卷”情緒升溫，工業(yè)硅期貨價(jià)格再度回升，但并未突破震蕩區(qū)間上沿。

從硅企的成本構(gòu)成來看，電力成本是單項(xiàng)占比最大的部分。當(dāng)前，四川、云南地區(qū)處于傳統(tǒng)的枯水期，電力成本處于年內(nèi)高位，成本支撐較為穩(wěn)固。進(jìn)入5月，西南地區(qū)電力將逐漸從枯水期價(jià)格轉(zhuǎn)向平豐水期價(jià)格，當(dāng)?shù)毓杵笊a(chǎn)成本將顯著回落，工業(yè)硅單噸成本可以下降1500元~2500元。除電力成本外，硅石、硅煤、石油焦等原材料價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，對(duì)硅企生產(chǎn)成本的影響有限。

供應(yīng)端，需要關(guān)注西南產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。從具體來看，西南產(chǎn)區(qū)目前電價(jià)較高，多數(shù)硅企處于停產(chǎn)狀態(tài)，少數(shù)硅企4月底復(fù)工。云南地區(qū)硅企開工率較為平穩(wěn)，部分廠家明確將于5月復(fù)工，集中復(fù)產(chǎn)時(shí)間或在5月底，產(chǎn)量釋放時(shí)間預(yù)計(jì)在6月初。西北產(chǎn)區(qū)供應(yīng)變量主要來自新疆硅企，1月底，新疆大廠逐漸兌現(xiàn)前期減產(chǎn)預(yù)期，相關(guān)減產(chǎn)產(chǎn)能于3月初開始恢復(fù)，但因電力成本增加，減產(chǎn)硅爐并未全部復(fù)產(chǎn)，開工率也未恢復(fù)至減產(chǎn)前的水平。此外，4月初，新疆部分廠家有檢修減產(chǎn)情況出現(xiàn)；甘肅產(chǎn)區(qū)某硅企于4月中旬開始停爐檢修，預(yù)計(jì)5月復(fù)產(chǎn)；內(nèi)蒙古和寧夏產(chǎn)區(qū)開工率則相對(duì)平穩(wěn)，波動(dòng)不大。

從整體來看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，需要關(guān)注西南硅企復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏及西北地區(qū)硅企輪換檢修情況。

需求端則相對(duì)疲軟，變量主要來自多晶硅板塊。根據(jù)2025年工業(yè)硅市場(chǎng)消費(fèi)數(shù)據(jù)，多晶硅已超越有機(jī)硅，成為工業(yè)硅最大的消費(fèi)終端。從當(dāng)前的市場(chǎng)情況來看，自2024年行業(yè)自律減產(chǎn)以來，多晶硅行業(yè)維持大面積減產(chǎn)態(tài)勢(shì)，開工率在30%~35%，今年2月，產(chǎn)量?jī)H為7.70萬噸，跌破自2023年以來的低位，價(jià)格也一路下滑。4月中旬，受“反內(nèi)卷”情緒升溫影響，多晶硅期貨盤面價(jià)格有所反彈，但基本面弱勢(shì)格局尚未改變，且終端傳導(dǎo)效果尚未可知，因此，價(jià)格反彈幅度有限。從消費(fèi)終端來看，4月，隨著“搶出口”窗口關(guān)閉，光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求再度走弱，工業(yè)硅價(jià)格承壓。4月中旬，國(guó)內(nèi)分布式項(xiàng)目詢單開始增加，部分頭部企業(yè)開始挺價(jià)，分銷商“買漲不買跌”的意愿推動(dòng)市場(chǎng)成交量上升，但國(guó)內(nèi)低價(jià)貨源依然存在，不同貨源價(jià)差較大，且終端裝機(jī)需求暫無實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，海外訂單亦無增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)短期價(jià)格繼續(xù)以震蕩運(yùn)行為主。

庫(kù)存方面，4月底，海外客戶開始從保稅區(qū)陸續(xù)提貨，且國(guó)內(nèi)電池企業(yè)也開始新一輪備貨，硅片明顯去庫(kù)。但是，因?yàn)樾枨笪匆妼?shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，且行業(yè)庫(kù)存處于近60萬噸的高位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)硅料廠暫無規(guī)模性復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。進(jìn)入5月，受組件訂單好轉(zhuǎn)預(yù)期帶動(dòng)，電池片訂單有所回暖，有望緩解工業(yè)硅庫(kù)存壓力。

有機(jī)硅方面，企業(yè)嚴(yán)格遵守行業(yè)減產(chǎn)控產(chǎn)安排，預(yù)售訂單排至5月上旬，交貨周期拉長(zhǎng)，庫(kù)存可控，企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以提振工業(yè)硅需求。

從整體來看，工業(yè)硅偏弱的基本面短期難以扭轉(zhuǎn)。不考慮其他隱性庫(kù)存，當(dāng)前工業(yè)硅市場(chǎng)庫(kù)存接近100萬噸，豐水期硅市呈現(xiàn)“供需雙增，供應(yīng)增量大于需求增量”的特點(diǎn)，庫(kù)存及倉(cāng)單將持續(xù)累積，供應(yīng)過剩壓力較大。預(yù)計(jì)工業(yè)硅期貨價(jià)格將維持寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，后續(xù)需要關(guān)注豐水期上下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)情況。

（作者單位：宏源期貨）