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4月，電解鋁價格維持高位寬幅震蕩，外盤走勢強于內(nèi)盤。4月上旬，中東地緣局勢持續(xù)緊張，海外供應端擾動持續(xù)提振鋁價，推動行情上行；4月下旬，隨著美以伊局勢的轉(zhuǎn)變，海外供應端利好支撐有所弱化，受高油價拖累，全球經(jīng)濟滯脹預期升溫，內(nèi)盤鋁價震蕩走弱，外盤則依舊保持堅挺。

4月，氧化鋁期貨價格先抑后揚，現(xiàn)貨價格整體走勢偏弱。4月上旬，國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能集中投放，市場供應壓力加大，期貨價格逐步向前期低點靠攏；4月下旬，行業(yè)成本支撐有所增強，國內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)因設(shè)備故障減產(chǎn)、停產(chǎn)，以及幾內(nèi)亞實施鋁土礦“配額制”消息擾動，氧化鋁期貨止跌回升。

海外電解鋁供應面臨下降

3月，我國鋁土礦產(chǎn)量為520萬噸，環(huán)比增長9.32%，同比微降0.51%，國產(chǎn)鋁土礦供應整體充足；3月，我國進口鋁土礦2178萬噸，環(huán)比增長28.47%，同比增長32.27%。今年一季度，幾內(nèi)亞鋁土礦在我國鋁土礦進口總量中的占比已突破80%。在新增項目投產(chǎn)、停產(chǎn)項目復產(chǎn)及存量項目擴產(chǎn)等因素共同推動下，幾內(nèi)亞鋁土礦單月出口量持續(xù)走高，也使得我國鋁土礦進口來源集中度進一步提升。

3月，我國氧化鋁產(chǎn)量為730萬噸，環(huán)比增長10.56%，同比下降3.33%。廣西新建氧化鋁項目產(chǎn)能逐步落地，貴州、廣西等地多家企業(yè)同步開展例行檢修；山西區(qū)域因部分企業(yè)持續(xù)推進產(chǎn)線升級改造，整體開工率小幅回落。4月中上旬，廣西等地新建產(chǎn)能集中釋放，拉動氧化鋁產(chǎn)量穩(wěn)步回升；4月下旬，國內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)因設(shè)備故障減產(chǎn)、停產(chǎn)，拖累國內(nèi)氧化鋁周度產(chǎn)量有所回落。

3月，我國氧化鋁出口量為20.94萬噸，環(huán)比增長43.03%，同比下降29.42%；進口量為33.83萬噸，環(huán)比增長86.91%，同比大幅增長2921%，當月氧化鋁實現(xiàn)凈進口12.89萬噸。

庫存方面，截至4月24日，國內(nèi)氧化鋁總庫存達591.5萬噸，仍保持累積態(tài)勢，但累積增速有所放緩，庫存增量主要來自在途貨源；期貨庫存則在46萬~47萬噸區(qū)間震蕩徘徊。

3月，我國電解鋁產(chǎn)量為383萬噸，同比增長3.15%，環(huán)比增長10.73%。受春節(jié)假期后下游企業(yè)集中復工復產(chǎn)帶動，鋁水占比同步回升，較前期提升約9.3個百分點，至73.7%。4月，隨著傳統(tǒng)消費旺季持續(xù)推進，下游原鋁需求有望逐步回暖，鋁水占比預計小幅上行。

海外市場方面，3月，海外電解鋁產(chǎn)量為257萬噸，同比增長0.2%，日均產(chǎn)量環(huán)比回落2.7%。4月，美國芒特霍利、冰島格倫達坦吉鋁廠計劃啟動復產(chǎn)，西班牙圣西普里安鋁廠復產(chǎn)工作持續(xù)推進，印尼、安哥拉新建電解鋁項目運行產(chǎn)能也有望繼續(xù)擴張。但中東、莫桑比克鋁廠3月大規(guī)模減產(chǎn)、停產(chǎn)的后續(xù)影響逐步顯現(xiàn)，4月海外電解鋁產(chǎn)量同比、環(huán)比均明顯回落。

進出口方面，3月，國內(nèi)原鋁進口量為25.5萬噸，出口量為1.5萬噸，當月實現(xiàn)凈進口24萬噸。

終端消費有所修復

3月，國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)開工率普遍快速回升，行業(yè)傳統(tǒng)旺季特征凸顯。4月，鋁加工行業(yè)開工表現(xiàn)有所分化，受出口價差修復、儲能及包裝等內(nèi)需板塊支撐，整體開工保持韌性。但建筑型材需求偏弱，且受光伏減產(chǎn)預期及再生鋁替代拖累，行業(yè)整體開工水平受到壓制。

房地產(chǎn)領(lǐng)域，1—3月，全國房屋新開工面積為10373萬平方米，同比下降20.3%；房屋竣工面積為9789萬平方米，同比下降25.0%。

汽車領(lǐng)域，1—3月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別達703.9萬輛、704.8萬輛，同比分別下降6.9%和5.6%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成296.5萬輛、296萬輛，同比分別下降6.8%和3.7%，新能源汽車銷量占汽車總銷量比重升至42%。

電力投資方面，1—2月，全國電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資838億元，同比增長79.84%；電源工程完成投資1044億元，同比增長32.35%。

鋁材出口方面，1—3月，我國鋁材出口總量135.29萬噸，同比增長4.88%。

庫存方面，截至4月23日，LME鋁庫存降至37.6萬噸，處于歷史相對低位。國內(nèi)鋁社會庫存延續(xù)累積態(tài)勢，截至4月27日增至146.5萬噸。全球鋁庫存（包括LME、COMEX、國內(nèi)社會庫存及保稅區(qū)庫存）合計191萬噸，較去年同期增加69.5萬噸。

宏觀面情緒持續(xù)影響

自2月28日美以伊地緣沖突升級以來，國際原油價格多次突破100美元/桶。全球經(jīng)濟滯脹預期升溫，持續(xù)對鋁價形成壓制。近期，美伊第二輪談判陷入僵局，中東地緣局勢仍存不確定性，霍爾木茲海峽航運受限，對中東地區(qū)鋁原料及鋁材供應的擾動仍將延續(xù)。

展望5月，鋁土礦方面，國產(chǎn)礦供應整體寬松；進口鋁土礦價格受幾內(nèi)亞出口政策變動及海運費上漲支撐，存在走強動力。

氧化鋁市場，新增產(chǎn)能投放與企業(yè)減產(chǎn)檢修同步進行，市場供應壓力偏大。同時，行業(yè)步入虧損區(qū)間，企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)意愿持續(xù)增強。幾內(nèi)亞鋁土礦相關(guān)政策有望為氧化鋁價格帶來階段性提振，但若政策落地力度不及預期，難以扭轉(zhuǎn)行業(yè)供應過剩格局，預計5月氧化鋁期價將維持低位寬幅震蕩走勢。

電解鋁市場，國內(nèi)產(chǎn)能投放穩(wěn)步推進、供應穩(wěn)中有增；海外供應則呈收縮態(tài)勢，全球電解鋁供應缺口或進一步擴大。電解鋁價格雖受宏觀情緒擾動，但在全球供應短缺邏輯支撐下，價格整體易漲難跌。

從總體來看，需要重點關(guān)注以下3個風險因素：一是中東地緣局勢演變超預期；二是國內(nèi)氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)、復產(chǎn)節(jié)奏變動；三是海外電解鋁產(chǎn)能及產(chǎn)銷動向變化。

（作者單位：華聞期貨）