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3月底以來，隨著貴金屬與有色金屬市場(chǎng)情緒修復(fù)，以及礦端供應(yīng)收緊、需求回暖，鋅價(jià)中樞逐步抬升，LME鋅期價(jià)反彈至接近今年1月底的高位，滬鋅期價(jià)則回升至24000元/噸上方。

從供應(yīng)端看，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年2月，全球鋅礦產(chǎn)量為96.43萬噸，環(huán)比下降2.8%；1—2月，累計(jì)產(chǎn)量為195.6萬噸,同比小幅增長(zhǎng)3.5%。受地緣沖突影響，進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)快速下滑。截至上周，進(jìn)口鋅精礦TC指數(shù)已降至-28.5美元/干噸，而2月底該指數(shù)維持在20美元/干噸以上。

盡管國(guó)內(nèi)礦山正逐步復(fù)產(chǎn)，但受進(jìn)口礦供應(yīng)收緊影響，冶煉廠在經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)下積極搶購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦。同時(shí)，副產(chǎn)品收益的補(bǔ)充也支撐了冶煉廠的原料需求，使得國(guó)內(nèi)各地國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)普遍下調(diào)，4月，國(guó)產(chǎn)礦全國(guó)加工費(fèi)均價(jià)已降至1250元/金屬噸。截至3月底，冶煉廠原料庫(kù)存為28.6萬金屬噸，庫(kù)存可用天數(shù)為20.6天，較2月明顯回落。

2月，全球精煉鋅產(chǎn)量為104.65萬噸，環(huán)比下降約8%，當(dāng)月供應(yīng)過剩4.96萬噸；1—2月，累計(jì)過剩2.8萬噸。霍爾木茲海峽航道受阻后，歐洲鋅冶煉廠暫未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)情況，但能源價(jià)格上漲進(jìn)一步強(qiáng)化了成本端支撐。今年前3個(gè)月，我國(guó)鋅錠產(chǎn)量為183.9萬噸，同比增長(zhǎng)4.1%。盡管鋅礦加工費(fèi)處于低位，但副產(chǎn)品硫酸價(jià)格持續(xù)高企，為冶煉廠利潤(rùn)提供了重要補(bǔ)充，因此，其生產(chǎn)積極性仍較高，大規(guī)模減產(chǎn)的可能性較低。短期內(nèi)，硫酸價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位運(yùn)行。4月，部分冶煉廠將進(jìn)行常規(guī)檢修，預(yù)計(jì)影響有限。

3月下旬以來，國(guó)內(nèi)精煉鋅去庫(kù)節(jié)奏放緩。最新數(shù)據(jù)顯示，上期所鋅總庫(kù)存為14.61萬噸，倉(cāng)單量為10.13萬噸,均高于前3年同期水平;現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)寬松，上海、廣東、天津等地現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)小幅貼水狀態(tài)。不過，LM鋅庫(kù)存在3月中旬后持續(xù)下降，整體庫(kù)存水平偏低，0—3現(xiàn)貨價(jià)格微幅貼水，顯示海外供應(yīng)略有收緊。

4月以來，初端鋅加工企業(yè)開工率維持高位。上周，鍍鋅管廠基本恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，鐵塔訂單需求旺盛，交通、鐵塔、型材等出口訂單表現(xiàn)良好，壓鑄鋅合金及氧化鋅行業(yè)大廠訂單保持穩(wěn)定。終端需求方面，1—3月，我國(guó)房屋新開工面積累計(jì)同比降幅收窄，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.9%；4月，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)排產(chǎn)同比小幅下降，預(yù)計(jì)5月將有所改善。今年前3個(gè)月，汽車產(chǎn)銷增速不及預(yù)期，受高基數(shù)及新能源汽車購(gòu)置稅減半政策影響，3月，汽車產(chǎn)銷同比分別下降3%和0.6%，其中，新能源汽車產(chǎn)量同比下降3.6%，銷量同比增長(zhǎng)1.2%。

從總體來看，地緣局勢(shì)仍將對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)，需關(guān)注有色金屬市場(chǎng)情緒變化。供需層面，進(jìn)口礦供應(yīng)緊張，冶煉廠對(duì)國(guó)產(chǎn)礦的搶購(gòu)意愿強(qiáng)烈，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)維持低位。受副產(chǎn)品硫酸價(jià)格的支撐，國(guó)內(nèi)冶煉廠暫無明顯減產(chǎn)計(jì)劃。國(guó)內(nèi)精煉鋅庫(kù)存變動(dòng)不大，而海外市場(chǎng)供應(yīng)則有收緊趨勢(shì)，下游需求整體表現(xiàn)偏好，供需面為鋅價(jià)提供了一定支撐。

（作者單位：長(zhǎng)安期貨）