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近日，美伊談判未取得實(shí)質(zhì)性成果，雙方在核心議題上分歧明顯，中東地緣局勢不確定仍存。高位運(yùn)行的油價(jià)不斷沖擊市場對(duì)流動(dòng)性寬松的預(yù)期，短期內(nèi)，貴金屬價(jià)格或維持偏強(qiáng)震蕩格局。其中，白銀的趨勢性行情更多依賴全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向的驅(qū)動(dòng)，單純的避險(xiǎn)情緒通常只能帶來階段性行情，難以支撐其走出長期上漲趨勢。

美國將維持高利率

從近期公布的數(shù)據(jù)來看，美國非農(nóng)就業(yè)、PMI和零售數(shù)據(jù)均保持穩(wěn)健。市場關(guān)注點(diǎn)從“油價(jià)飆升引發(fā)的滯脹擔(dān)憂”轉(zhuǎn)向“地緣局勢緩和+經(jīng)濟(jì)仍具韌性”的樂觀局面，這種格局決定了美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)難以改變高利率的政策基調(diào)。

受能源價(jià)格大幅上漲推動(dòng)，美國3月CPI同比上漲3.3%,為2024年6月以來最高水平；環(huán)比上漲0.9%，為2022年7月以來最大漲幅。分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，3月，能源價(jià)格環(huán)比上漲10.9%，為2005年9月以來最大單月漲幅。其中，汽油價(jià)格上漲21.1%，為1967年以來最大月度漲幅，對(duì)CPI漲幅貢獻(xiàn)接近3/4。此次通脹反彈不僅使美聯(lián)儲(chǔ)與2%的通脹目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，更加劇了美國白宮在應(yīng)對(duì)生活成本上漲方面的政治壓力。但剔除食品和能源后的核心通脹表現(xiàn)相對(duì)溫和，未引發(fā)市場劇烈波動(dòng)。

當(dāng)前，市場關(guān)注的焦點(diǎn)仍在于高油價(jià)的持續(xù)性。盡管中東地緣局勢緩和后，油價(jià)已從高點(diǎn)回落，但仍遠(yuǎn)高于中東沖突爆發(fā)前的水平。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，高油價(jià)往往會(huì)傳導(dǎo)至核心商品和服務(wù)領(lǐng)域，未來需要警惕通脹壓力的進(jìn)一步擴(kuò)散。

地緣政治局勢反復(fù)

目前，中東地緣局勢懸而未決，未來兩周存在3種演變方向：一是若美伊談判持續(xù)推進(jìn)，霍爾木茲海峽保持通暢，則地緣風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步降溫，白銀價(jià)格將先漲后跌；二是若美伊談判破裂，或是以色列持續(xù)采取挑釁行動(dòng)，則地緣避險(xiǎn)情緒會(huì)被再次點(diǎn)燃，白銀價(jià)格將先跌后漲；三是若雙方談判陷入拉鋸，白銀價(jià)格將保持區(qū)間整理態(tài)勢。

金銀比價(jià)或向上修復(fù)

白銀工業(yè)屬性更強(qiáng)，價(jià)格變動(dòng)更依賴流動(dòng)性環(huán)境與實(shí)際利率變化。

當(dāng)前，油價(jià)高企，通脹反彈預(yù)期升溫，但若未觸發(fā)持續(xù)寬松預(yù)期，白銀價(jià)格上漲空間有限。其趨勢性行情更多依賴流動(dòng)性寬松預(yù)期，而非單純的避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)。

此前，受投資需求增加影響，白銀庫存矛盾凸顯，金銀比價(jià)跌破歷史運(yùn)行區(qū)間。但當(dāng)前，白銀供應(yīng)偏緊局面逐步緩解，市場缺乏推動(dòng)金銀比價(jià)持續(xù)下行的動(dòng)力，后續(xù)金銀比價(jià)可能進(jìn)一步向上修復(fù)至60~80區(qū)間。

（作者單位：徽商期貨）