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自2月中旬以來(lái)，多晶硅主連合約價(jià)格持續(xù)下跌，并跌破4萬(wàn)元/噸整數(shù)關(guān)口，3月跌幅更是超過(guò)15%。多晶硅價(jià)格大跌，一方面，因?yàn)榛久骖A(yù)期出現(xiàn)了變化，從去年7月開(kāi)始的“反內(nèi)卷”行動(dòng)在今年1月被叫停，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于多晶硅供應(yīng)收緊的預(yù)期出現(xiàn)了改變。另一方面，宏觀氛圍突變加劇了多晶硅價(jià)格下跌的速度。2月底，美國(guó)以色列悍然發(fā)動(dòng)對(duì)伊朗的軍事打擊，令宏觀氛圍轉(zhuǎn)空。在諸多利空因素的共同影響下，多晶硅價(jià)格可能還將繼續(xù)下跌，暫時(shí)關(guān)注36000元/噸一線的支撐力度。

供應(yīng)端“反內(nèi)卷”暫停

改變市場(chǎng)預(yù)期

產(chǎn)量方面，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2月，我國(guó)多晶硅產(chǎn)量約8.44萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降17.3%。3月，隨著部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能釋放，多晶硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將回升。預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量將恢復(fù)至8.7萬(wàn)~9.23萬(wàn)噸，供給端呈現(xiàn)溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)。

需要注意的是，持續(xù)了約半年的光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”行動(dòng)被暫停，這是利空多晶硅價(jià)格的主要主要因素。在1月8日之前，光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”穩(wěn)步推進(jìn)，令多晶硅價(jià)格震蕩上行。但1月8日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)多家多晶硅領(lǐng)軍企業(yè)及中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行了約談。國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局明確要求多晶硅企業(yè)及光伏行業(yè)協(xié)會(huì)不得約定產(chǎn)能、利用率、產(chǎn)銷量及價(jià)格；不得進(jìn)行任何形式的市場(chǎng)劃分、產(chǎn)量分配或利潤(rùn)分配；同時(shí)，還禁止就價(jià)格、成本、產(chǎn)銷量等信息進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)。這就意味著之前由行業(yè)協(xié)會(huì)和龍頭企業(yè)主導(dǎo)的“反內(nèi)卷”行動(dòng)將不得不暫停，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)市場(chǎng)化的方式進(jìn)行產(chǎn)能出清，即產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)成本和盈利情況來(lái)決定是否繼續(xù)留在該產(chǎn)業(yè)內(nèi)，進(jìn)而導(dǎo)致光伏產(chǎn)能的出清速度放緩，市場(chǎng)預(yù)期也從先前的“反內(nèi)卷”將導(dǎo)致多晶硅供需格局改善，變成多晶硅供應(yīng)過(guò)剩格局將延續(xù)。

需求端暫無(wú)明顯起色

需求方面，目前，多晶硅需求表現(xiàn)一般。MySteel數(shù)據(jù)顯示，2月，電池片市場(chǎng)繼續(xù)受需求和成本壓力影響，企業(yè)排產(chǎn)仍維持低位，成本端白銀價(jià)格高位震蕩，導(dǎo)致電池片生產(chǎn)成本剛性上升，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間，部分企業(yè)選擇減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)成本壓力。2月，中國(guó)光伏組件企業(yè)產(chǎn)量28.92GW，環(huán)比下降7.14%，同比下降31.15%。2月，國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)裝機(jī)淡季，集中式地面電站與分布式項(xiàng)目招標(biāo)節(jié)奏放緩，組件企業(yè)排產(chǎn)較低。

據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)了解，3月上旬，終端裝機(jī)項(xiàng)目啟動(dòng)緩慢，下游電池片、組件環(huán)節(jié)開(kāi)工率回升乏力，對(duì)硅料的實(shí)際采購(gòu)需求疲軟，未對(duì)價(jià)格形成有效支撐。另外，多晶硅社會(huì)庫(kù)存規(guī)模已處于歷史高位，且仍在持續(xù)累積。高庫(kù)存成為核心矛盾，硅料企業(yè)出貨意愿雖強(qiáng)，但下游企業(yè)因備貨充足而采購(gòu)謹(jǐn)慎。

綜合來(lái)看，在“反內(nèi)卷”暫停后，多晶硅基本面改善的預(yù)期也被改變，供過(guò)于求的基本面格局重新主導(dǎo)價(jià)格。

美伊沖突影響市場(chǎng)氛圍

宏觀方面，從2月底開(kāi)始，宏觀氛圍突變。2月底，美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)襲擊。從目前的形勢(shì)來(lái)看，美伊沖突短期內(nèi)還將持續(xù)。宏觀氛圍將繼續(xù)偏空，不利于多晶硅價(jià)格上漲。

另外，美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持現(xiàn)有利率，不降息。進(jìn)入3月以來(lái)，美元指數(shù)快速上行并一度突破100整數(shù)關(guān)口。美元指數(shù)的走強(qiáng)，也會(huì)利空大宗商品價(jià)格。

綜上所述，從基本面來(lái)看，供應(yīng)端，“反內(nèi)卷”被叫停令市場(chǎng)對(duì)于多晶硅供需格局改善的預(yù)期出現(xiàn)改變，導(dǎo)致多晶硅下方支撐減弱；需求端，由于光伏產(chǎn)業(yè)依然處于供過(guò)于求的格局當(dāng)中，下游采購(gòu)積極性一般。當(dāng)前，多晶硅供需格局難以支持多晶硅價(jià)格上漲。從宏觀方面來(lái)看，美伊沖突持續(xù)，導(dǎo)致宏觀氛圍偏空，而且沖突暫時(shí)還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)緩和跡象。另外，短期內(nèi)，美元指數(shù)也有所走強(qiáng)。目前，除化工板塊表現(xiàn)較強(qiáng)外，其他板塊比如有色金屬、貴金屬等均表現(xiàn)不佳，可見(jiàn)宏觀氛圍對(duì)大宗商品價(jià)格造成了明顯的影響。在諸多利空因素的影響下，預(yù)計(jì)多晶硅主連合約價(jià)格短期內(nèi)將繼續(xù)承受下跌壓力，暫時(shí)關(guān)注36000元/噸整數(shù)關(guān)口的支撐。

（作者單位：廣州金控期貨）