中東硫磺供應(yīng)風(fēng)險抬升 原料沖擊擾動印尼鎳供應(yīng)
2026年03月17日 13:52 6749次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 王美丹
當(dāng)前，印尼主流的濕法冶煉項目多配套建設(shè)硫磺制酸裝置，這意味著印尼鎳產(chǎn)業(yè)對酸的需求主要體現(xiàn)為對固態(tài)硫磺的直接需求。由于印尼本土硫磺資源相對匱乏，其供給端呈現(xiàn)出高度依賴進(jìn)口且來源集中的特征，Trade Map數(shù)據(jù)顯示，2025年，印尼進(jìn)口的硫磺總量中，超過70%的貨源來自中東地區(qū)（沙特阿拉伯、卡塔爾、阿聯(lián)酋和科威特），其中，印尼從沙特阿拉伯進(jìn)口硫磺約為175.7萬噸，從卡塔爾進(jìn)口約為93.1萬噸，從中東四國總計進(jìn)口量達(dá)到約394.7萬噸，同比增長55%。由于中東地區(qū)大部分硫磺出口港口（如沙特的Jubail、卡塔爾的Ras Laffan等）的貨運航線通常需經(jīng)過霍爾木茲海峽，該區(qū)域的物流通暢度或?qū)⒊蔀橛绊懹∧崃蚧堑桨冻杀炯肮?yīng)穩(wěn)定性的關(guān)鍵變量，若中東局勢進(jìn)一步緊張導(dǎo)致航運受阻、船舶繞行或港口作業(yè)效率下降，將直接引發(fā)海運費上漲，并伴有戰(zhàn)爭險保費的增加。這種物流環(huán)節(jié)的不確定性與貿(mào)易商在定價時增加的風(fēng)險溢價相疊加，未來或?qū)⒅斡∧崃蚧堑桨秲r格進(jìn)一步上移。
印尼濕法冶煉工藝對硫磺的消耗具有較強的剛性特征。通常情況下，生產(chǎn)每金屬噸MHP需消耗8~10噸以上硫磺，若按當(dāng)下印尼硫磺CFR價格（514美元/噸）進(jìn)行估算，硫磺端成本超過4600美元/鎳噸，占比超過三分之一。由此可見，硫磺或已從傳統(tǒng)的輔助材料，逐步演變?yōu)闆Q定濕法項目經(jīng)濟效益的核心變量之一。此外，濕法工藝相較于火法工藝通常具備一定的成本優(yōu)勢，但在高硫磺價格環(huán)境下，這一優(yōu)勢空間或面臨被逐步壓縮的風(fēng)險。若未來硫磺價格中樞進(jìn)一步上移，濕法生產(chǎn)電鎳的經(jīng)濟性可能會受到實質(zhì)性影響，兩條工藝路線的成本差異或?qū)②呌谑諗俊Ｒ虼?，硫磺等核心輔料價格的長期走勢，預(yù)計將成為左右未來印尼鎳中間品供應(yīng)格局演變的重要考量因素。此外，印尼原料端計價模式的潛在調(diào)整或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬舷魅鯘穹椖拷?jīng)濟性，一旦礦端計價機制變更落地，地緣沖突所帶來的潛在硫磺價格抬升，或從成本端對鎳價形成較強支撐。
近日，印尼濕法冶煉端突發(fā)的供應(yīng)擾動也對鎳價形成一定支撐。3月9日，受2月印尼莫羅瓦利工業(yè)園（IMIP）共用尾礦處理區(qū)發(fā)生的山體滑坡事故影響，園區(qū)內(nèi)QMB（印尼青美邦）、Meiming、ESG及Green-Eco四家高壓酸浸（HPAL）鎳工廠已進(jìn)入停產(chǎn)檢修階段，預(yù)計停產(chǎn)將持續(xù)數(shù)周，以進(jìn)行廢料堆放區(qū)的修復(fù)與安全評估。據(jù)統(tǒng)計，這4個項目合計產(chǎn)能約15萬金屬噸，對應(yīng)月度產(chǎn)量預(yù)計在9000金屬噸左右，其2025年MHP產(chǎn)量達(dá)10.82萬金屬噸，占印尼當(dāng)年MHP總產(chǎn)量約23%；且印尼政府明確表態(tài)正考慮吊銷PT QMB的環(huán)境許可證，顯示出監(jiān)管機構(gòu)對環(huán)保及安全生產(chǎn)的審查力度正在加大，進(jìn)一步加劇市場對供應(yīng)端的潛在憂慮。
展望后市，鎳價的運行邏輯正逐步轉(zhuǎn)向供應(yīng)擾動、成本抬升擔(dān)憂與庫存壓制的深度博弈。一方面，上述濕法產(chǎn)能的集中停擺，印尼2026年首批RKAB總量的收緊，使得鎳端供應(yīng)預(yù)期持續(xù)趨緊；硫磺等核心輔料供應(yīng)及價格上行的擔(dān)憂，為鎳價提供較強的底部支撐力量，限制了價格下行的空間。另一方面，價格上方空間仍可能受制于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈顯性庫存偏高的現(xiàn)實，后續(xù)需等待產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部進(jìn)一步傳導(dǎo)至電鎳端。綜合來看，鎳價有望維持震蕩偏強走勢，滬鎳價格為12萬/噸~18萬/噸，倫鎳價格為15000美元/噸~24000美元/噸，不銹鋼為12500元/噸~16500元/噸，建議關(guān)注逢低吸納機會，重點跟蹤地緣局勢演變、印尼相關(guān)政策進(jìn)展及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部傳導(dǎo)情況。
（作者單位：中信期貨）
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