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3月15日，South32控股的莫桑比克Mozal鋁廠正式進(jìn)入全面停產(chǎn)與維護(hù)狀態(tài)。此次危機(jī)的核心在于“HCB水電站—Eskom電力公司—Mozal鋁廠”構(gòu)成的跨國(guó)電力供應(yīng)體系徹底破裂。該事件將直接削減全球約0.8%的原鋁供應(yīng)，或?yàn)殇X價(jià)提供強(qiáng)力支撐。尤其是在中東局勢(shì)未定的情況下，Mozal鋁廠的減產(chǎn)或配合中東地區(qū)的減產(chǎn)動(dòng)作，共同導(dǎo)致歐美地區(qū)鋁錠供應(yīng)走向緊缺，助推鋁價(jià)沖擊4000美元/噸。

事件背景與停產(chǎn)現(xiàn)狀

Mozal鋁廠是莫桑比克自1992年內(nèi)戰(zhàn)后引入的最大規(guī)模的外國(guó)直接投資（13億美元）項(xiàng)目，也是該國(guó)標(biāo)志性的重工業(yè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目于2000年投產(chǎn)，利用初期極低的電價(jià)（0.02美元/千瓦時(shí)）建立了顯著的成本優(yōu)勢(shì)。目前，該項(xiàng)目的股權(quán)結(jié)構(gòu)為South32（63.7%）、南非IDC（32.4%）及莫桑比克政府（3.9%）。

因?yàn)楣╇娎m(xù)簽談判未果，South32決定于3月15日將工廠轉(zhuǎn)入“維護(hù)和保養(yǎng)”狀態(tài)。首先，減產(chǎn)對(duì)Mozal鋁廠來說并非毫無損失。從財(cái)務(wù)方面來看，停產(chǎn)準(zhǔn)備將產(chǎn)生約6000萬美元的一次性費(fèi)用，后續(xù)每年需500萬美元的基礎(chǔ)維護(hù)費(fèi)。若最終走向永久關(guān)閉與場(chǎng)地修復(fù)，預(yù)估成本為1.19億美元。其次，該廠的減產(chǎn)對(duì)莫桑比的經(jīng)濟(jì)來說也將形成不容小覷的影響。停產(chǎn)將直接波及約4000~5000名員工，間接影響超2萬人，預(yù)計(jì)將造成相當(dāng)于莫桑比克GDP總量3.9%的重大經(jīng)濟(jì)損失。然而，即使減產(chǎn)對(duì)South32和莫桑比克政府來說均非易事，但由于電力談判三方的利益存在無法調(diào)和的矛盾，最終各方只能放棄維持生產(chǎn)的“最優(yōu)解”。

核心致因

跨國(guó)電力網(wǎng)絡(luò)的破裂

Mozal的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)高度依賴一個(gè)由底層發(fā)電、跨境輸配和終端消耗組成的跨國(guó)電力網(wǎng)絡(luò)。這一結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性破裂是導(dǎo)致停產(chǎn)的直接原因。

莫桑比克HCB水電站是Mozal名義上的底層電力來源。受制于莫桑比克南北電網(wǎng)隔離，該電站電力需繞道南非出口。莫桑比克中部連續(xù)兩年遭遇嚴(yán)重干旱，水庫(kù)蓄水量大幅下降，未來2~4年內(nèi)，均無法恢復(fù)滿負(fù)荷基載電力供應(yīng)。

南非Eskom電力公司作為電力轉(zhuǎn)供方，Eskom自身陷入嚴(yán)重的發(fā)電危機(jī)，可用發(fā)電量大幅下滑。為彌補(bǔ)巨額財(cái)務(wù)虧損，Eskom擬大幅上調(diào)電價(jià)，其向Mozal提供的唯一正式續(xù)約報(bào)價(jià)已接近100美元/MWh，完全偏離了全球鋁工業(yè)電價(jià)的合理區(qū)間。

全球（除中國(guó)外）極少有鋁廠能承受50美元/MWh以上的電價(jià)。South32明確表示，維持運(yùn)營(yíng)的極限電價(jià)為51美元/MWh。Eskom的報(bào)價(jià)與Mozal鋁廠的成本底線之間存在巨大鴻溝，導(dǎo)致商業(yè)邏輯無法閉環(huán)。

政策轉(zhuǎn)向與區(qū)域地緣經(jīng)濟(jì)重塑

在跨國(guó)電力系統(tǒng)崩潰的同時(shí)，莫桑比克本國(guó)的宏觀戰(zhàn)略調(diào)整加速了其停產(chǎn)進(jìn)程。

資源國(guó)財(cái)稅政策收緊：莫桑比克新政府意圖改變以廉價(jià)電力補(bǔ)貼外資的舊有模式，計(jì)劃將特許權(quán)使用費(fèi)提高至3%，企業(yè)所得稅率恢復(fù)至25%，以填補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字。

區(qū)域電網(wǎng)與能源流向整合：莫桑比克正致力于提升本國(guó)電氣化率，并全力推進(jìn)南北電網(wǎng)物理整合。Mozal停產(chǎn)釋放的950MW電力，預(yù)計(jì)將被轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)域電力貿(mào)易（SAPP），高價(jià)出口給贊比亞和剛果（金）的銅鈷礦帶。這標(biāo)志著該國(guó)能源戰(zhàn)略從支撐單一高耗能出口，轉(zhuǎn)為高附加值的區(qū)域能源輸出。

產(chǎn)業(yè)鏈沖擊與市場(chǎng)推演

原鋁供給邊際收縮將對(duì)鋁價(jià)提供強(qiáng)力支撐。Mozal停產(chǎn)將導(dǎo)致全球每年減少50萬~60萬噸原鋁供應(yīng)，約占全球總產(chǎn)量的0.8%，供應(yīng)端的實(shí)質(zhì)性減量將為鋁價(jià)提供強(qiáng)力支撐。當(dāng)前，中東局勢(shì)對(duì)電解鋁供應(yīng)鏈造成極大沖擊，市場(chǎng)開始擔(dān)憂若霍爾木茲海峽長(zhǎng)期封鎖，原料庫(kù)存的告罄將危及所有中東海灣地區(qū)的電解鋁生產(chǎn)?，F(xiàn)實(shí)的減少與未來減量的擔(dān)憂，或放大市場(chǎng)的恐慌，在海外庫(kù)存處于低位的當(dāng)下，LME鋁價(jià)有望沖擊4000美元/噸關(guān)口。

氧化鋁需求缺口與期現(xiàn)貨波動(dòng)。60萬噸原鋁產(chǎn)能的關(guān)停，意味著每年約110萬噸的氧化鋁進(jìn)口需求驟減。這部分原本通過長(zhǎng)協(xié)流向莫桑比克的貨源（基本由澳大利亞Worsley氧化鋁廠提供）將重新回流國(guó)際市場(chǎng)，且當(dāng)前中東氧化鋁需求的潛在消失，或?qū)Π拇罄麃喲趸X市場(chǎng)形成不小沖擊。海外氧化鋁過剩的加劇與短期燃料到海運(yùn)費(fèi)再到礦價(jià)的成本抬升邏輯形成激烈碰撞，預(yù)計(jì)將放大期貨盤面的波動(dòng)。

綜合來看，Mozal鋁廠的停產(chǎn)是歷史低價(jià)能源協(xié)議到期、極端氣候?qū)е滤娛芟?、南非電力系統(tǒng)危機(jī)以及莫桑比克資源政策的轉(zhuǎn)向等多重客觀因素共振的必然結(jié)果。

這一事件深刻表明，全球高耗能產(chǎn)業(yè)依賴長(zhǎng)期固定低價(jià)能源協(xié)議的時(shí)代正在結(jié)束。未來，鋁冶煉產(chǎn)能的存活與擴(kuò)張，將越來越取決于能否在全球范圍內(nèi)穩(wěn)定獲取大規(guī)模且具備成本競(jìng)爭(zhēng)力的清潔電力資源。