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3月以來(lái)，在成本利多與情緒驅(qū)動(dòng)下，工業(yè)硅期貨價(jià)格止跌反彈，主力合約價(jià)格站上8600元/噸關(guān)口。目前，工業(yè)硅市場(chǎng)正處于成本支撐與供需壓制的關(guān)鍵博弈期。

3月供應(yīng)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)

SMM數(shù)據(jù)顯示，2月，國(guó)內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)量為27.57萬(wàn)噸，環(huán)比下降26.58%，同比下降4.77%；日均產(chǎn)量較1月下降約19%。產(chǎn)量環(huán)比大降主要受3方面因素影響：一是新疆等主產(chǎn)區(qū)頭部企業(yè)減產(chǎn)；二是受2月春節(jié)假期和自然天數(shù)較少因素影響，企業(yè)壓縮生產(chǎn)時(shí)間；三是西南地區(qū)處于枯水期，云南、四川企業(yè)開工率維持低位。2月，國(guó)內(nèi)工業(yè)硅行業(yè)開工率為38.02%，環(huán)比下降10.31%，同比下降13%，已連續(xù)4個(gè)月環(huán)比下降。

進(jìn)入3月，供應(yīng)端呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。新疆地區(qū)部分停產(chǎn)產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，西北地區(qū)主要硅廠復(fù)產(chǎn)后，每月將新增約3萬(wàn)噸供應(yīng)。西南地區(qū)枯水期影響持續(xù)，云南除少數(shù)國(guó)企外，大多數(shù)企業(yè)已停產(chǎn)，四川企業(yè)開工率維持低位。盡管西南地區(qū)企業(yè)開工率較低，但北方地區(qū)供應(yīng)恢復(fù)使市場(chǎng)整體仍偏寬松，預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)量將超過(guò)34萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增幅約13%。

下游產(chǎn)業(yè)供需格局不一

此前，多晶硅現(xiàn)貨成交量放大，多為企業(yè)降價(jià)出清所致，多晶硅價(jià)格承壓下行。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至3月5日，國(guó)內(nèi)多晶硅廠家?guī)齑孢_(dá)34.8萬(wàn)噸，連續(xù)5個(gè)多月累積，處于歷史高位。春節(jié)假期后，終端裝機(jī)啟動(dòng)緩慢，需求未能有效向上傳導(dǎo)。需求疲軟與高庫(kù)存仍是主導(dǎo)近期多晶硅走勢(shì)的核心矛盾，短期內(nèi)多晶硅價(jià)格恐難擺脫承壓格局。

2月以來(lái)，有機(jī)硅現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)。截至3月9日，DMC價(jià)格報(bào)14150元/噸，較2月初上漲250元/噸，企業(yè)庫(kù)存處于低位。成本端，中東地緣沖突推升甲醇價(jià)格，強(qiáng)化了有機(jī)硅的成本支撐。需求端，下游硅橡膠及硅油企業(yè)成本傳導(dǎo)順暢，剛需采購(gòu)加快，呈現(xiàn)回暖跡象。值得關(guān)注的是，2月28日，有機(jī)硅高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)召開，行業(yè)協(xié)同減排機(jī)制升級(jí)。3—5月，全行業(yè)減排比例上調(diào)至35%，會(huì)議通過(guò)最新指導(dǎo)價(jià)：DMC主流執(zhí)行價(jià)上調(diào)至14300元/噸（凈水），107膠主流執(zhí)行價(jià)14800元/噸，110生膠主流執(zhí)行價(jià)15100元/噸。若減產(chǎn)目標(biāo)剛性執(zhí)行，隨著需求季節(jié)性回暖，有機(jī)硅價(jià)格有望在二季度企穩(wěn)。

2月，受春節(jié)假期影響，國(guó)內(nèi)再生鋁合金與原生鋁合金產(chǎn)量雙雙下滑。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，再生鋁合金產(chǎn)量為35.8萬(wàn)噸，環(huán)比下滑25.2萬(wàn)噸；原生鋁合金產(chǎn)量為20.93萬(wàn)噸，環(huán)比下滑9.4萬(wàn)噸。需求端同樣表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)整體處于供需雙弱格局。后期隨著下游復(fù)工，鋁合金行業(yè)有望迎來(lái)季節(jié)性修復(fù)。對(duì)于再生鋁合金，下游復(fù)工節(jié)奏與廢鋁流通改善程度是關(guān)鍵變量，修復(fù)力度仍需觀察終端訂單落地情況。

庫(kù)存小幅去化但仍處于高位

2月以來(lái)，國(guó)內(nèi)工業(yè)硅成本端支撐增強(qiáng)，但主產(chǎn)區(qū)成本分化顯著。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，新疆、甘肅、云南、四川421#的完全成本分別為9869元/噸、10959.1元/噸、12674元/噸和12719.5元/噸，呈現(xiàn)“北穩(wěn)南高”的格局。

核心因素在于電價(jià)。新疆實(shí)際外購(gòu)電價(jià)約0.38元/千瓦時(shí)，市場(chǎng)熱議的0.3元/千瓦時(shí)為補(bǔ)貼電價(jià)，需滿足條件方可享受。近期，傳聞新疆某大廠因用電額度未達(dá)優(yōu)惠門檻，電價(jià)面臨上調(diào)，折合成本增加約840元/噸。受成本抬升預(yù)期影響，該廠后期復(fù)產(chǎn)進(jìn)度或放慢，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)節(jié)奏的預(yù)期也隨之調(diào)整。目前，正值枯水季，西南地區(qū)企業(yè)基本停爐，現(xiàn)貨供應(yīng)依賴西北，放大了新疆大廠成本變動(dòng)對(duì)價(jià)格的支撐作用。

目前，國(guó)內(nèi)部分硅企廠庫(kù)壓力偏小，庫(kù)存集中于中間貿(mào)易環(huán)節(jié)。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為55.3萬(wàn)噸，較2月初下降0.9萬(wàn)噸；下游企業(yè)的原料工業(yè)硅庫(kù)存為23.52萬(wàn)噸，較2月初下降3200噸。盡管庫(kù)存小幅去化，但絕對(duì)值仍處于高位，高庫(kù)存依然是壓制價(jià)格的最主要因素。

上行壓力猶存

當(dāng)前，工業(yè)硅期貨價(jià)格呈現(xiàn)下有成本支撐、上有供需壓制的震蕩格局。從支撐因素來(lái)看，成本端為挺價(jià)提供了基礎(chǔ)?？菟诠I(yè)硅供應(yīng)主要依賴西北地區(qū)，使得新疆大廠的成本變動(dòng)對(duì)價(jià)格的支撐效應(yīng)被明顯放大。政策層面，“反內(nèi)卷”導(dǎo)向?qū)Ξa(chǎn)能過(guò)剩且價(jià)格偏低的工業(yè)硅形成了利潤(rùn)修復(fù)預(yù)期，也為市場(chǎng)提供了一定的情緒支撐。

而供需基本面未現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。供應(yīng)端，3月，新疆工業(yè)硅減產(chǎn)產(chǎn)能計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)格局依舊寬松。需求端，多晶硅處于減產(chǎn)或剛需采購(gòu)狀態(tài)，缺乏囤貨意愿；鋁合金雖有望季節(jié)性修復(fù)，但力度存在不確定性。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)工業(yè)硅總庫(kù)存較高，去庫(kù)壓力持續(xù)存在。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，工業(yè)硅價(jià)格有望延續(xù)震蕩反彈，但上行空間有限。后市需重點(diǎn)關(guān)注新疆大廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏、多晶硅和有機(jī)硅開工變化，以及政策層面的進(jìn)一步動(dòng)向。

（作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨）