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3月初，美國和以色列發(fā)動對伊朗的襲擊，引發(fā)國際市場的擔(dān)憂，大宗商品價格受到顯著影響，滬錫主連合約價格于3月3日跌停。從礦石供應(yīng)來看，雖然網(wǎng)傳緬甸佤邦地區(qū)復(fù)產(chǎn)速度加快，即使該消息為真，錫礦供應(yīng)短期內(nèi)依然較為緊張，供需格局改變依然需要時間。需求方面，當(dāng)前，下游已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求表現(xiàn)將出現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。而且，近期美國總統(tǒng)特朗普態(tài)度有所軟化，宏觀氛圍有所緩和。如果宏觀情緒維持穩(wěn)定，則在基本面的影響下，滬錫主連合約價格有望小幅上漲至41.5萬元/噸一線。

近期悲觀氛圍有所修復(fù)

2月26日，美伊在日內(nèi)瓦舉行第三輪間接核談判，但雙方在核心訴求上尖銳對立。美國要求伊朗徹底拆除福爾道、納坦茲和伊斯法罕三處主要核設(shè)施，永久停止所有鈾濃縮活動，并接受一份無到期日的“永久核協(xié)議”。伊朗則堅(jiān)持和平利用核能的合法權(quán)利，拒絕美國單方面要求，強(qiáng)調(diào)其核計(jì)劃僅用于民用目的。談判以失敗告終。

2月28日，美國與以色列聯(lián)合對伊朗發(fā)動大規(guī)模軍事打擊，代號分別為美軍“史詩怒火”與以軍“咆哮雄獅”，導(dǎo)致伊朗最高領(lǐng)導(dǎo)人哈梅內(nèi)伊死亡。伊朗反應(yīng)激烈，向以色列本土發(fā)射上百枚彈道導(dǎo)彈與高超音速導(dǎo)彈，突破以軍防空系統(tǒng)，命中特拉維夫、海法的軍事基地與核心設(shè)施。同時，伊朗還同步打擊巴林美軍第五艦隊(duì)總部、卡塔爾烏代德空軍基地等20余處美國中東軍事設(shè)施。

隨后，美國總統(tǒng)特朗普態(tài)度有所緩和。

3月9日，特朗普在新聞發(fā)布會上稱，對伊朗軍事行動會“很快”結(jié)束，但又補(bǔ)充說“不會在本周”。他還威脅稱，如果伊朗采取任何阻斷霍爾木茲海峽石油運(yùn)輸?shù)男袆樱绹鴮ζ涫┮?ldquo;比以往猛烈20倍的打擊”。3月10日，特朗普表示，有可能有條件同伊朗談判，“取決于什么條件，但也僅僅是可能”。

從短期來看，美伊雙方的反應(yīng)均趨于平靜，這將利好大宗商品價格。但需要注意的是，若美伊沖突升級，宏觀氛圍將再度受到影響。

錫礦短期并未出現(xiàn)過剩

安泰科對國內(nèi)18家精錫冶煉廠（冶煉在產(chǎn)產(chǎn)能逾31萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率98%）產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，1月，上述企業(yè)精錫總產(chǎn)量為17685噸，環(huán)比下降8.1%，同比增長4.7%。1月，大部分冶煉廠產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定，個別企業(yè)臨近春節(jié)檢修或休假停產(chǎn)。受當(dāng)月價格高企影響，1月下旬，40度錫精礦加工費(fèi)主流成交調(diào)升至1.45萬元/噸，原料情況有所好轉(zhuǎn)，但還沒有明顯增量釋放信號。由此可見，國內(nèi)錫礦石供應(yīng)依然緊缺。

另外，網(wǎng)傳緬甸佤邦開礦所需的炸藥問題正在得到解決，如果消息為真，則錫礦供應(yīng)將會增加，從中長期利空錫價。但從短期來看，難以改變目前錫礦供應(yīng)偏緊格局。

恰逢開工旺季 消費(fèi)有望好轉(zhuǎn)

每年的3月和4月是錫下游的開工旺季。當(dāng)前，下游已經(jīng)陸續(xù)開工，消費(fèi)將較春節(jié)前出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

從細(xì)分領(lǐng)域來看，錫化工領(lǐng)域約占精煉錫總消費(fèi)量的20%。精煉錫是生產(chǎn)PVC的重要原材料，而PVC又與房地產(chǎn)密切相關(guān)。過去幾年，房地產(chǎn)市場一直處于深度調(diào)整當(dāng)中，房地產(chǎn)投資開發(fā)完成額、房屋竣工面積、商品房銷售面積等關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)不佳。今年“兩會”要求“著力穩(wěn)定”房地產(chǎn)市場，預(yù)計(jì)未來還會有一系列促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展的政策出臺。

錫焊料領(lǐng)域約占精煉錫總消費(fèi)量的40%。錫焊料廣泛用于生產(chǎn)電子元器件，應(yīng)用在消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、汽車等行業(yè)。截至3月10日，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)為7865.12，處于近5年的高位。目前，全球電子市場持續(xù)復(fù)蘇，利好精煉錫需求。

過去幾年，我國汽車市場持續(xù)向好發(fā)展，產(chǎn)量和銷量穩(wěn)步增加，特別是新能源汽車，其表現(xiàn)持續(xù)亮眼。今年以來，雖然我國汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但今年汽車“以舊換新”政策延續(xù)，而且隨著國產(chǎn)新能源汽車質(zhì)量和技術(shù)的提高，未來新能源汽車出口值得期待。

除此之外，人工智能的蓬勃發(fā)展也會對錫的消費(fèi)形成提振。AI服務(wù)器需要更復(fù)雜的電路板和更高密度的封裝，這直接推高了錫焊料的用量。

綜上所述，目前，錫市場基本面較為穩(wěn)定。雖然目前網(wǎng)傳緬甸佤邦錫礦供應(yīng)將恢復(fù)，但短期依然礦石供應(yīng)偏緊的格局依然難以改變。從需求來看，進(jìn)入3月后，下游逐步進(jìn)入開工旺季，需求將環(huán)比出現(xiàn)回暖。目前，宏觀氛圍對于錫價影響比較明顯，如果美伊雙方再無軍事沖突出現(xiàn)，則宏觀氛圍有望維持穩(wěn)定，錫價可能小幅回暖至41.5萬元/噸附近。

（作者單位：廣州金控期貨）