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中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能月度開工率（%）

2月底以來，中東地緣局勢急劇升級，霍爾木茲海峽航運受阻，卡塔爾、巴林鋁廠接連觸發(fā)不可抗力，全球鋁供應(yīng)鏈遭遇沖擊，滬鋁價格與LME鋁價均迎來階段性沖高，LME鋁價攀升至近4年高位的3544美元/噸，滬鋁價格也一度觸及近1個月的高點25860元/噸。

供應(yīng)缺口已成定局

中東地區(qū)作為全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵板塊，2025年，該地區(qū)電解鋁總產(chǎn)能692萬噸、實際產(chǎn)量685萬噸，占全球供應(yīng)量的9%，但該地區(qū)鋁產(chǎn)業(yè)存在顯著的結(jié)構(gòu)性短板，氧化鋁高度依賴進口。數(shù)據(jù)顯示，2025年，中東地區(qū)電解鋁生產(chǎn)對氧化鋁需求達1375萬噸，而實際產(chǎn)量僅480萬噸，原材料供需缺口巨大，霍爾木茲海峽則成為氧化鋁進口和鋁制品出口的核心通道，其通行狀態(tài)直接影響該地區(qū)的鋁產(chǎn)業(yè)運轉(zhuǎn)。

地緣沖突升級后，霍爾木茲海峽航運受阻，阿聯(lián)酋、巴林等國則因能源供給等問題宣布中止供應(yīng)，鋁產(chǎn)業(yè)供應(yīng)風(fēng)險從預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實。3月3日，卡塔爾鋁廠因設(shè)施遇襲停產(chǎn)，其64.8萬噸的年產(chǎn)能占全球0.82%；3月4日，巴林鋁業(yè)宣布因不可抗力停產(chǎn)，其160萬噸的年產(chǎn)能占全球2%，至此，中東地區(qū)已有約30%的電解鋁產(chǎn)能受實質(zhì)影響。目前，地緣沖突尚未緩和，該地區(qū)能源及鋁生產(chǎn)設(shè)備仍暴露于風(fēng)險中，若因能源、原料問題導(dǎo)致停產(chǎn)，電解鋁設(shè)備重啟周期較長，后期復(fù)產(chǎn)難度大；若僅為運輸受阻，供應(yīng)鏈恢復(fù)則相對較快。但無論何種情況，中東地區(qū)鋁供應(yīng)缺口已成定局，將對全球鋁價形成支撐。

從全球貿(mào)易格局來看，中東地區(qū)電解鋁超四成出口至歐盟，是填補俄羅斯鋁出口缺口的核心力量，其供應(yīng)收縮將直接導(dǎo)致歐盟鋁市場緊張，進而引發(fā)全球鋁貿(mào)易流向重構(gòu)和區(qū)域性價差調(diào)整，歐洲鋁現(xiàn)貨升水料將維持高位。同時，海外鋁溢價已向亞洲傳導(dǎo)，今年一季度，日本鋁溢價較2025年四季度飆升127%，地緣風(fēng)險也影響了長單談判，力拓集團已暫停與日本客戶的二季度鋁供應(yīng)談判，全球鋁市場供應(yīng)擔憂持續(xù)升溫。

地緣沖突為核心變量

對國內(nèi)市場而言，中東地區(qū)鋁供應(yīng)鏈中斷造成的直接沖擊有限。2025年，我國出口至中東地區(qū)的氧化鋁占比僅為 3.2%；2021年以來，我國從中東地區(qū)進口電解鋁的占比也從20%降至不足2%。雙方在氧化鋁和電解鋁貿(mào)易中的關(guān)聯(lián)度較低，但全球鋁價的傳導(dǎo)效應(yīng)及貿(mào)易鏈重構(gòu)仍會間接影響國內(nèi)市場。另外，國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)尚未走出“弱現(xiàn)實”。截至3月5日，國內(nèi)鋁錠、鋁棒庫存分別達125.6萬噸、39.8萬噸，均處于近3年同期高位。春節(jié)假期過后，下游需求恢復(fù)緩慢，現(xiàn)貨貼水較深，庫存壓力仍需消化，這也使得滬鋁走勢大概率弱于外盤。

國內(nèi)鋁市積極因素正在積累，市場交易邏輯已逐步轉(zhuǎn)向預(yù)期。截至3月5日，鋁下游加工企業(yè)開工率回升至59.5%，旺季需求預(yù)期逐步升溫，而國內(nèi)政策端對新能源汽車、高端制造的支持，也為鋁需求增長提供支撐。同時，全球電力電網(wǎng)建設(shè)釋放長期需求潛力。過去數(shù)月內(nèi)，美國三大區(qū)域電網(wǎng)運營商獲批750億美元輸電擴容項目，國內(nèi)“十五五”期間國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)總投資逼近5萬億元，我國電網(wǎng)設(shè)備相關(guān)企業(yè)具有較為突出的技術(shù)、成本及交付時間優(yōu)勢。在美國需求激增而無法自給的情況下，我國相關(guān)企業(yè)的出口訂單有望受益增長，全球電力電網(wǎng)建設(shè)需求激增，將給鋁需求帶來增長預(yù)期，但潛在的關(guān)稅問題可能對出口需求形成擾動。

展望后市，地緣沖突仍是影響鋁價的核心變量，霍爾木茲海峽通行狀況及美以與伊朗對峙的演變，將決定鋁產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險溢價的持續(xù)時間和幅度。從整體來看，鋁價底部已顯著抬升，盡管中東局勢不確定性可能引發(fā)鋁價短期回調(diào)，但中長期偏強震蕩趨勢未改。

（作者單位：國信期貨）