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上期所鋅總庫存（單位：噸）

2月，鋅價(jià)自高位回落后呈現(xiàn)震蕩走勢，滬鋅期價(jià)徘徊在24000元~25000元/噸，LME鋅期價(jià)運(yùn)行在3220美元~3460美元/噸。

近日，中東地緣局勢升級，霍爾木茲海峽航道受阻，引發(fā)市場對鋅礦供應(yīng)的擔(dān)憂。近些年，伊朗的鋅精礦產(chǎn)量在20萬金屬噸左右，在全球的占比不足2%，但由于后續(xù)有新增產(chǎn)能釋放，市場對其關(guān)注度較高。從具體來看，2025年，我國鋅礦累計(jì)進(jìn)口532.1萬噸，同比增長30.5%，進(jìn)口的主要來源國為澳大利亞和秘魯，自伊朗進(jìn)口僅有8.6萬實(shí)物噸，占總進(jìn)口量的1.62%，整體影響較為有限。

3月以來，國產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)持穩(wěn)于1550元/金屬噸，進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)則持續(xù)下降至15.38美元/干噸。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，冶煉廠原料庫存為35.1萬金屬噸，庫存可用天數(shù)為24.9天，較1月有所回升。上周，國內(nèi)主要港口鋅礦庫存為34.9萬噸，整體水平偏高。

2025年，全球精煉鋅產(chǎn)量1383萬噸，同比增加29萬噸，增長2.1%，增量主要源自中國，全年供應(yīng)短缺3.3萬噸。中東地緣局勢升級后，歐洲天然氣價(jià)格（ICE荷蘭TTF天然氣期貨）已漲至50歐元/兆瓦時(shí)以上，引發(fā)市場對歐洲再現(xiàn)能源危機(jī)的擔(dān)憂，但與2022年俄氣斷供后歐洲天然氣價(jià)格大漲至300歐元/兆瓦時(shí)以上仍有較大差距，且歐洲已建立多層緩沖機(jī)制，對冶煉行業(yè)的沖擊有限，但成本端及預(yù)期層面對鋅價(jià)仍有支撐。

2025年，國內(nèi)精煉鋅總產(chǎn)量為752.8萬噸，同比增長9.3%。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年2月，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為50.46萬噸，較1月下降5.6萬噸，同比小幅增長5%；1—2月，累計(jì)產(chǎn)量為106.52萬噸，同比增長6.2%，預(yù)計(jì)3月后產(chǎn)量將有所回升。隨著國產(chǎn)礦供應(yīng)逐步恢復(fù)，副產(chǎn)品硫酸價(jià)格保持堅(jiān)挺，冶煉廠的生產(chǎn)利潤料將改善。

2月以來，國內(nèi)精煉鋅庫存呈累積狀態(tài)。截至3月6日，社會(huì)庫存為25.6萬噸，達(dá)到近4年同期高位，不過上周累庫速度有所放緩。上周，上期所鋅總庫存增加8869噸，至13.49萬噸；倉單量增加6785噸，至7.65萬噸。春節(jié)假期后，鋅錠現(xiàn)貨貼水幅度有所擴(kuò)大，上海、廣東、天津等地現(xiàn)貨貼水至100元/噸左右，現(xiàn)貨供應(yīng)整體偏寬松。LME鋅庫存呈下滑態(tài)勢，由2月中旬的10.2萬噸降至目前的9.5萬噸，注冊倉單由9.3萬噸降至8.7萬噸，短期尚未出現(xiàn)明顯供應(yīng)偏緊情況。

元宵節(jié)后，下游需求逐步釋放。上周，鍍鋅、壓鑄鋅合金和氧化鋅企業(yè)開工率尚未恢復(fù)至正常水平，但企業(yè)逢低采買增多，原料庫存增加，終端提貨有所加快，使得成品庫存下降，需求有待進(jìn)一步恢復(fù)。

從總體來看，中東沖突升級后，美元有所走強(qiáng)、通脹預(yù)期升溫降低美聯(lián)儲(chǔ)降息概率，對有色板塊有一定拖累。同時(shí)，伊朗鋅礦供應(yīng)受阻，歐洲能源價(jià)格抬升后，成本端及供應(yīng)端對鋅價(jià)有所支撐。3月以來，國產(chǎn)礦供應(yīng)逐步恢復(fù)，南方地區(qū)加工費(fèi)有回升跡象，冶煉廠原料庫存小幅增加。

（作者單位：長安期貨）