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春節(jié)假期后，多晶硅期貨價格偏弱運行，3月初，跌破45000元/噸一線支撐。其主要原因，一是供應(yīng)有增產(chǎn)預(yù)期，現(xiàn)貨端報價下調(diào)；二是受地緣沖突影響，有色板塊整體價格下跌帶動多晶硅價格走弱。

供強需弱導(dǎo)致市場破位

從供需面來看，多晶硅市場處于供應(yīng)預(yù)期增加、需求依舊疲軟的格局中。高庫存及部分企業(yè)下調(diào)報價導(dǎo)致多晶硅期貨盤面破位下跌，整體表現(xiàn)偏弱。

從供應(yīng)端來看，預(yù)計3月產(chǎn)量增加，一是生產(chǎn)天數(shù)較2月增加，二是部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)將帶來更多增量。但是據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，3月，多晶硅產(chǎn)量預(yù)估在8.7萬噸，增量可控。大型企業(yè)暫無復(fù)產(chǎn)計劃，對短期供應(yīng)的影響相對有限。需求端目前依舊沒有太大亮點，但隨著下游開工率增加，后期需求有望環(huán)比增加。上游硅片報價下跌，但組件價格回升。關(guān)注后續(xù)下游需求恢復(fù)后，價格上漲能否向上游傳導(dǎo)。SMM數(shù)據(jù)顯示，3月，電池片排產(chǎn)增加，硅片環(huán)節(jié)有望進入去庫階段。市場依舊處于上游供應(yīng)壓力較大、下游需求逐步恢復(fù)的階段。短期需求暫無明顯增量，市場交易高庫存和降價壓力，價格承壓下跌。

地緣沖突影響市場風險偏好

中東地緣沖突范圍擴大對多晶硅期價的直接影響相對有限。從間接傳導(dǎo)路徑來看，一方面，市場風險偏好回落，資金避險平倉行為帶動有色市場整體下跌；另一方面，出口需求階段性受限預(yù)期拖累價格走弱。

從運輸?shù)慕嵌葋砜?，短期?nèi)，中東航線可能受到一定影響，航運風險上升，海運費與保險費上漲。交付周期延長，可能對光伏組件出口節(jié)奏形成階段性干擾。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，海運周期可能從25天延長到40天以上。

從需求的角度來看，中東地區(qū)是近年來光伏裝機的新增長點。但隨著項目收尾，中國對中東組件出口量在去年8月達到峰值后逐步下降。因此，即便短期內(nèi)航運“停擺”影響出口需求，但影響幅度也相對較小。從中長期來看，若能源價格持續(xù)上漲，將帶來新增裝機需求。

能源保障需求

利好光伏中長期發(fā)展

地緣沖突擴大，增加了全球能源安全焦慮，能源自主可控和能源安全保障的需求將有利于光伏需求的中長期發(fā)展。能源來源的多元化、可控化以及布局分散化將是未來的發(fā)展趨勢。

從度電成本來看，光伏度電成本已低于煤炭、天然氣、發(fā)電等傳統(tǒng)能源，與風電、水電同屬低成本清潔能源。此外，在傳統(tǒng)能源價格波動加大的背景下，光伏穩(wěn)定的低成本優(yōu)勢被進一步放大。

在油氣價格上漲、運輸航線受阻的影響下，各國將更加重視能源安全問題，光伏將是提供能源安全保障的非常重要的一環(huán)。一是當航道封鎖、管道被炸、貿(mào)易中斷時，能源系統(tǒng)將受到重大影響。二是建設(shè)周期短，小型電站幾個月甚至幾周即可建成投運，效率高。三是一次安裝后不需要燃料，有光照即可發(fā)電，后期無需補給。四是搭配儲能可解決發(fā)電不連續(xù)的問題，但目前仍在發(fā)展之中。

總體而言，在能源來源的多元化、可控化以及布局分散化的發(fā)展方向下，光伏是很好的選擇，有望在中長期帶動需求增長。

展望后市，從短期來看，多晶硅期貨受供增需弱、高庫存及地緣沖突引發(fā)的市場情緒沖擊，價格仍將維持弱勢震蕩。從長期來看，在全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、能源安全訴求強化的背景下，光伏需求預(yù)計仍將增長，多晶硅價格中樞有望穩(wěn)步上移。雖然目前供應(yīng)壓力較大，但3月需求恢復(fù)可期。據(jù)了解，3月，電池片排產(chǎn)將大幅增加，有望超過50GW。一是受益于季節(jié)性的需求恢復(fù)，二是受益于前期提到的出口退稅帶來的“搶出口”效應(yīng)。目前，組件價格逐步上漲，關(guān)注漲勢能否向上傳導(dǎo)至多晶硅環(huán)節(jié)。從目前來看，2026年的市場需求依舊不容樂觀，“搶出口”后需求可能再度回落。一方面可關(guān)注國內(nèi)是否有進一步的需求提振政策，另一方面可關(guān)注能源價格提升是否會帶來新增裝機需求。從政策的角度來看，目前，市場靜待相關(guān)政策指引。

（作者單位：廣發(fā)期貨）