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2月28日，美國和以色列突然發(fā)動(dòng)對(duì)伊朗的襲擊，隨后伊朗宣布還擊，國際宏觀局勢(shì)突變。雖然中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能占全球電解鋁產(chǎn)能比例較小，但軍事沖突的爆發(fā)還是使當(dāng)?shù)夭糠蛛娊怃X產(chǎn)能選擇停產(chǎn)，若中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能持續(xù)停產(chǎn)，則將持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于全球電解鋁供應(yīng)的擔(dān)憂預(yù)期。當(dāng)前鋁價(jià)已經(jīng)處于高位，如果這種預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，則鋁價(jià)有望挑戰(zhàn)前高。

軍事沖突影響中東產(chǎn)能運(yùn)行

據(jù)阿拉丁和上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年，中東地區(qū)氧化鋁產(chǎn)能約450萬噸/年，占全球2%；電解鋁產(chǎn)能約692萬噸/年，占全球9%。2025年，該地區(qū)電解鋁產(chǎn)量約692.7萬噸，占全球總產(chǎn)量的9.2%，產(chǎn)能利用率高達(dá)98.2%。分國家來看，阿聯(lián)酋電解鋁產(chǎn)能269萬噸/年，占中東總產(chǎn)能的38%，是全球第五大鋁生產(chǎn)商。巴林電解鋁產(chǎn)能160萬噸/年，擁有全球最大單一鋁廠之一Line 6項(xiàng)目。沙特電解鋁產(chǎn)能90萬噸/年。伊朗產(chǎn)能約80萬~97萬噸/年，占全球約1%，是中東重要的電解鋁生產(chǎn)國。

由于目前中東局勢(shì)緊張，雖然暫未有伊朗境內(nèi)電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)的消息出現(xiàn)，但是中東其它地區(qū)已經(jīng)有電解鋁廠開始停產(chǎn)。3月3日，海德魯發(fā)布公告稱，由于卡塔爾天然氣短缺，海德魯?shù)暮腺Y公司卡塔爾鋁業(yè)已開始停產(chǎn)，全面重啟可能需要6~12個(gè)月。該廠原鋁產(chǎn)能為63.6萬噸，鑄造產(chǎn)能為66.4萬噸。另外，3月4日，巴林鋁業(yè)(Aluminium Bahrain)宣布遭遇不可抗力，將影響其供應(yīng)合同的履行。巴林鋁業(yè)是全球大型的鋁生產(chǎn)商之一，其生產(chǎn)動(dòng)向?qū)θ蜾X供應(yīng)有重要影響，年產(chǎn)能約160萬噸。在這些消息公布之后，倫鋁價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，北京時(shí)間3月5日晚間一度沖高至3418美元/噸的歷史次高位。

若中東軍事沖突加劇，則不排除該地區(qū)還將有電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)預(yù)期或再次被擾動(dòng)，倫鋁價(jià)格將繼續(xù)走強(qiáng)，滬鋁價(jià)格也將得到提振。

國內(nèi)方面，我國電解鋁產(chǎn)能存在4500萬噸的上限，據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，截至2025年1月，我國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4485.4萬噸，這意味著國內(nèi)供應(yīng)的增量非常有限。

需求側(cè)關(guān)注消費(fèi)旺季表現(xiàn)

電解鋁的需求主要集中在建筑（30%）、交通（20%）、電力（16%）領(lǐng)域。就建筑板塊而言，目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然需要時(shí)間恢復(fù)。從數(shù)據(jù)來看，2025年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資82788億元，比2024年下降17.2%，其中，住宅投資63514億元，下降16.3%。2025年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積659890萬平方米，比2024年下降10.0%，其中，住宅施工面積460123萬平方米，比2024年下降10.3%，房屋竣工面積60348萬平方米，比2024年下降18.1%，其中，住宅竣工面積42830萬平方米，比2024年下降20.2%。可見房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于深度調(diào)整的階段當(dāng)中。

交通板塊，2025年，我國汽車產(chǎn)銷分別完成3453.1萬輛和3440萬輛，同比分別增長10.4%和9.4%，其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1662.6萬輛和1649萬輛，同比分別增長29%和28.2%。值得注意的是，新能源汽車由于追求輕量化，廣泛使用了鋁合金生產(chǎn)零部件。一輛新能源汽車對(duì)鋁的消耗可以達(dá)到220~300公斤，明顯高于一輛燃油車的150~200公斤。新能源汽車維持高速增長將利好電解鋁消費(fèi)。進(jìn)入2026年，中國新能源車企將會(huì)有更多技術(shù)創(chuàng)新，我國新能源汽車市場(chǎng)也將繼續(xù)穩(wěn)中向好。

另外，光伏電池的邊框和支架需要用鋁合金制造。2025年，我國太陽能電池(光伏電池)產(chǎn)量共計(jì)83274萬千瓦，同比增長7.6%。

就需求而言，3月，電解鋁下游將迎來開工旺季，隨著全國兩會(huì)的勝利召開，諸多促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策也將陸續(xù)公布并落實(shí)，鋁的消費(fèi)有望迎來季節(jié)性好轉(zhuǎn)。

庫存雖有明顯累積 但利空有限

社會(huì)庫存方面，截至3月2日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫存為122.9萬噸。去年同期庫存為87.1萬噸。

雖然當(dāng)前庫存水平較高，但考慮到當(dāng)前鋁錠占比較低，僅為四分之一左右，預(yù)計(jì)后市庫存累積幅度有限。而且每年一季度是電解鋁的季節(jié)性累庫階段，進(jìn)入3月中下旬之后，電解鋁社會(huì)庫存會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性去庫，并持續(xù)至年底。因此，當(dāng)前庫存水平對(duì)電解鋁價(jià)格利空有限。

綜上所述，美國以色列對(duì)伊朗開展軍事行動(dòng)是本次鋁價(jià)走強(qiáng)的主要原因。中東地區(qū)部分電解鋁企業(yè)迫于安全問題選擇停產(chǎn)。國內(nèi)方面，由于電解鋁產(chǎn)能存在上限，供應(yīng)增量相當(dāng)有限，且鋁錠占比較低，供應(yīng)端繼續(xù)支撐鋁價(jià)。隨著下游迎來“金三銀四”的傳統(tǒng)開工旺季，國內(nèi)電解鋁基本面利多因素依然明顯。若中東軍事沖突延續(xù)，則不排除中東其他電解鋁產(chǎn)能關(guān)停，繼續(xù)激發(fā)市場(chǎng)對(duì)于全球電解鋁供應(yīng)減少的預(yù)期。從短期來看，滬鋁主連合約價(jià)格有望進(jìn)一步走強(qiáng)，前高26155元/噸有被突破的可能。

（作者單位：廣州金控期貨）