消費(fèi)回升 銅價震蕩走強(qiáng)
2026年03月05日 11:3 1888次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 范芮
近期，銅價持續(xù)高位震蕩，白銀對銅價運(yùn)行節(jié)奏的干擾依然明顯。受白銀價格大跌影響，銅價在1月末和2月初連續(xù)快速下跌，隨后銀價有所企穩(wěn)，銅價隨之轉(zhuǎn)為震蕩格局，且震蕩區(qū)間逐漸收窄。倫銅運(yùn)行節(jié)奏與滬銅較為一致，但由于倫敦市場庫存偏低，倫銅表現(xiàn)相對滬銅偏強(qiáng)。
海外市場動蕩 銅價難逃拖累
近期，海外宏觀市場動蕩。1月30日，特朗普提名沃什出任美聯(lián)儲主席。沃什認(rèn)為，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表“過于臃腫且久期太長”，希望通過財政部發(fā)債配合，將美聯(lián)儲持倉從長期國債大幅轉(zhuǎn)向短期國債，這將導(dǎo)致長短期國債期限溢價的走高，從而迫使美聯(lián)儲下調(diào)政策利率，恐引發(fā)債市動蕩。受此影響，COMEX白銀價格當(dāng)日快速下跌26.37%，并同時拖累貴金屬和有色金屬板塊表現(xiàn)，銅價也未能幸免。
美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳。美國2月制造業(yè)PMI初值51.2，低于前值且為7個月以來低點(diǎn)；美國私營部門1月新增就業(yè)崗位2.2萬個，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期4.5萬個；1月，美國企業(yè)宣布裁員108435人，較去年同期增長118%，較2025年12月增長205%。但美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1月，美國非農(nóng)就業(yè)人口增長13萬人，大幅高于市場預(yù)期的6.5萬人，創(chuàng)2025年4月以來最大增幅；失業(yè)率小幅意外降至4.3%，低于預(yù)期和前值4.4%；美國2025年12月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比增長0.4%，創(chuàng)近一年來最大漲幅，市場依然后推美聯(lián)儲下一次降息的預(yù)期時點(diǎn)。
2月28日，美國和以色列聯(lián)合對伊朗發(fā)起“先發(fā)制人”軍事打擊，伊朗對以色列及中東地區(qū)多處目標(biāo)予以還擊，并表示對以色列進(jìn)行“毀滅性報復(fù)打擊”。美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)天在視頻講話中表示，此次襲擊要摧毀伊朗導(dǎo)彈工業(yè)、消滅伊朗海軍并確保伊朗無法獲得核武器。據(jù)央視記者當(dāng)?shù)貢r間3月1日獲悉，美國對伊朗的軍事行動可能持續(xù)4周左右。與此同時，英國、法國和德國領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明，表示可能對伊朗采取“必要的防御行動”。三國領(lǐng)導(dǎo)人已同意與美國及該地區(qū)的其他盟友合作。
海外宏觀市場動蕩將使銅價的金融屬性持續(xù)顯現(xiàn)，貴金屬價格走勢對銅價的干擾將繼續(xù)存在，并有望對銅價形成一定推漲作用。
套利影響去化 非美市場庫存累加
2月，海外銅礦運(yùn)營整體平穩(wěn)。2月14日，贊比亞礦業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，由于Mopani Copper Mines未能清點(diǎn)其Mufulira銅礦所有地下工作人員的人數(shù)，該機(jī)構(gòu)已暫停該礦的運(yùn)營。Capstone Copper旗下位于智利的Mantoverde 銅金礦自1月2日起罷工，于2月6日結(jié)束。海外礦山供應(yīng)依然延續(xù)偏緊格局，2025年12月，Escondida礦場的產(chǎn)量下降16.5%，至11.15萬噸；Collahuasi同期產(chǎn)量下降12.1%，至3.62萬噸。
2月，國內(nèi)精廢含稅價差整體平穩(wěn)，維持在2350元~3300元/噸區(qū)間內(nèi)。2月，精廢價差水平較1月偏低，主要是由于自元旦后，各地對“反向開票”業(yè)務(wù)的合規(guī)檢查趨嚴(yán)，迫使再生銅桿及廢產(chǎn)陽極板企業(yè)在整改后，為規(guī)避風(fēng)險全面轉(zhuǎn)向采購含稅再生銅原料，并造成局地含稅廢銅供應(yīng)緊張。2月，期銅盤面平穩(wěn)運(yùn)行，春節(jié)前后廢銅需求有所回落，因此，精廢價差運(yùn)行重心有所下移。
2月，國內(nèi)硫酸價格繼續(xù)高位運(yùn)行，貴金屬價格雖有波動，但價格仍處高位，給冶煉廠帶來生產(chǎn)刺激作用。據(jù)SMM預(yù)測，2月，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計較1月產(chǎn)出有小幅下降，存在部分精煉銅進(jìn)口機(jī)會，但由于下游受春節(jié)假期影響需求走弱，國內(nèi)社會庫存有明顯累積。
季節(jié)性特征明顯 消費(fèi)將有回升
SMM預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2月，國內(nèi)線纜企業(yè)開工率預(yù)測值為55.61%，今年春節(jié)假期較晚，對2月線纜企業(yè)生產(chǎn)帶來明顯影響。據(jù)SMM調(diào)研統(tǒng)計，2026年，銅線纜企業(yè)春節(jié)放假時長以持平或小幅縮短為主，縮短天數(shù)多集中在3~4天。當(dāng)前，為空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)旺季，但本冷年空調(diào)銷售未能延續(xù)前一年的火爆態(tài)勢，出口和內(nèi)銷同比增速均有下降，空調(diào)生產(chǎn)整體延續(xù)季節(jié)性特征運(yùn)行。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會分析，1月，我國汽車行業(yè)總體運(yùn)行平穩(wěn)，乘用車市場消費(fèi)有所下降，商用車市場延續(xù)向好態(tài)勢，新能源汽車市場平穩(wěn)運(yùn)行，汽車出口繼續(xù)保持增長。導(dǎo)致汽車消費(fèi)市場下降的主要原因，一是新能源汽車購置稅政策切換調(diào)整，二是多地購車補(bǔ)貼政策處于年度交替之際，三是部分消費(fèi)需求在2025年已提前釋放。
綜合來看，海外宏觀市場關(guān)注焦點(diǎn)仍在于地緣政治風(fēng)險以及貴金屬價格干擾，銅的金融屬性仍有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
從基本面來看，海外礦石供應(yīng)繼續(xù)偏緊，廢銅流轉(zhuǎn)速度回升，全球交易所累庫明顯但無庫存壓力。需求方面，春節(jié)假期因素減弱，各個終端需求端口產(chǎn)銷將有所回升，用銅效果存在差異。近期，銅價表現(xiàn)將以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主。
（作者單位：國元期貨）
責(zé)任編輯：任飛
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