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美元指數(shù)與COME金價(jià)（單位：美元/盎司）

近日，凱文·沃什被提名為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，引發(fā)“鷹派”預(yù)期。市場普遍認(rèn)為，未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能不及以往預(yù)期的“鴿派”，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂出現(xiàn)緩解，美元指數(shù)反彈。此外，前期貴金屬漲速較快，部分投資者存在獲利了結(jié)需求。短期市場情緒快速轉(zhuǎn)變，白銀價(jià)格弱勢調(diào)整狀態(tài)或延續(xù)。

白銀價(jià)格大幅下挫

近期，白銀價(jià)格大幅調(diào)整。1月30日夜盤，滬銀合約全線跌停，倫敦白銀現(xiàn)貨收跌26.42%。白銀此前大幅上漲更多是市場投資情緒高漲的結(jié)果，當(dāng)前的下跌更多是前期多頭集中離場所致。

2025年11月下旬以來，滬銀期貨價(jià)格從13000元/千克一度飆升至32000元/千克以上。雖然存在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、去美元化等宏觀利多因素，但是在短期出現(xiàn)如此漲幅更多是投資需求集中涌入所致，超漲特征明顯。隨后，在多頭獲利離場、美元指數(shù)大幅反彈等因素影響下，出現(xiàn)了多頭集中離場導(dǎo)致的踩踏式調(diào)整行情。

此外，近2個(gè)月以來，白銀價(jià)格上漲幅度顯著超越黃金，金銀比從80快速回落至50下方。即使白銀經(jīng)歷了這一次的快速回調(diào)，金銀比也僅回升至57附近，相較于最近20年以來70左右的均值仍然偏低。目前，黃金價(jià)格表現(xiàn)較穩(wěn)，且宏觀利多支撐仍然穩(wěn)固，進(jìn)一步大幅下跌的可能性或相對(duì)有限。未來在金銀比價(jià)修復(fù)預(yù)期下，白銀價(jià)格或仍有下行空間。

沃什提名成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)

1月30日，美國總統(tǒng)特朗普正式提名前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，接替將于5月卸任的杰羅姆·鮑威爾。這一人事動(dòng)向迅速在金融市場掀起波瀾：美元指數(shù)由跌轉(zhuǎn)漲，黃金與白銀價(jià)格則遭遇罕見暴跌，市場情緒急劇逆轉(zhuǎn)。

沃什短期支持謹(jǐn)慎降息，中長期堅(jiān)定維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性。沃什的謹(jǐn)慎降息立場，在其今年“通脹是一種選擇”的表態(tài)中鮮明體現(xiàn)。在央行獨(dú)立性層面，其核心理念是“各司其職”，堅(jiān)持貨幣歸貨幣、財(cái)政歸財(cái)政。這一點(diǎn)的具體體現(xiàn)是，他明確支持美聯(lián)儲(chǔ)未來推進(jìn)大幅縮表。換言之，沃什認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)應(yīng)實(shí)施“降息+縮表”的政策組合，并推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)開展“制度性變革”，主張讓貨幣政策回歸貨幣數(shù)量調(diào)控與制度約束的框架。

受特朗普多次公開表態(tài)影響，包括“美元像悠悠球一樣波動(dòng)是合理的”“不擔(dān)心美元下跌”等言論，市場對(duì)美元長期走弱的預(yù)期升溫。1月30日，美元指數(shù)一度下探至95.56，創(chuàng)下近4年新低。即便美聯(lián)儲(chǔ)在1月議息會(huì)議上暫停降息，維持聯(lián)邦基金利率于3.50%~3.75%，且聲明對(duì)就業(yè)和通脹表述趨于樂觀，也未能扭轉(zhuǎn)美元頹勢。

沃什的提名成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場普遍將其提名稱為“偏鷹”信號(hào)，認(rèn)為其若上任將遏制此前盛行的“貨幣貶值交易”邏輯，強(qiáng)化美元資產(chǎn)吸引力。此前，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性喪失以及將開啟激進(jìn)降息周期，推動(dòng)資金涌入貴金屬尋求對(duì)沖，而沃什提名釋放的“鷹派”預(yù)期直接動(dòng)搖該邏輯。

美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)或延遲

1月28—29日，美聯(lián)儲(chǔ)舉行了2026年的首場議息會(huì)議，宣布維持利率在當(dāng)前3.50%~3.75%區(qū)間不變。美聯(lián)儲(chǔ)繼2025年最后三場議息會(huì)議連續(xù)3次降息之后，轉(zhuǎn)入暫停降息的“觀望期”。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上沒有釋放下一次可能在何時(shí)恢復(fù)降息的明確信號(hào)。

2026年，全球主要央行的貨幣政策或保持分化。美聯(lián)儲(chǔ)在去年9月開啟降息，并連續(xù)降息3次，目前，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息繼續(xù)保持樂觀態(tài)度。英國央行和歐洲央行已暫停降息，繼續(xù)關(guān)注通脹和經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。2026年，美國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，通脹則面臨一定的反彈壓力。預(yù)計(jì)海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策或以中性偏松為主，但整體節(jié)奏可能有所放緩。不排除美聯(lián)儲(chǔ)2026年暫停降息的可能，但也需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)新任主席可能對(duì)降息節(jié)奏產(chǎn)生一定影響。

綜合來看，美國總統(tǒng)特朗普正式提名沃什出任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的一些擔(dān)憂明顯緩解。美元隨之大幅走強(qiáng)，引發(fā)黃金與白銀價(jià)格的斷崖式下跌。沃什提名雖未最終落地，但已有效修正市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)過度“鴿派”的判斷，為美元提供一定的支撐。在美元企穩(wěn)的背景下，白銀價(jià)格或進(jìn)入階段性調(diào)整期。需警惕若參議院否決沃什提名，或后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，市場可能再度轉(zhuǎn)向“鴿派”敘事，引發(fā)美元回調(diào)，貴金屬價(jià)格可能再度走強(qiáng)。

（作者單位：徽商期貨）