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2026年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)在增速放緩與地緣政治動(dòng)蕩的交織中艱難前行。作為工業(yè)金屬的代表，電解鋁市場(chǎng)正面臨一場(chǎng)潛在的“黑天鵝”事件——美國(guó)與以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊。

宏觀基調(diào)：

增長(zhǎng)失速與地緣博弈的至暗時(shí)刻

全球經(jīng)濟(jì)的“存量競(jìng)爭(zhēng)”困局

2026年，全球經(jīng)濟(jì)并未如樂(lè)觀預(yù)期般迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇，反而陷入了深度的結(jié)構(gòu)性放緩之中。世界銀行已將2025年和2026年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至2.3%，這一數(shù)字背后是近70%的經(jīng)濟(jì)體面臨增速下滑的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭與政策的不確定性，構(gòu)成了阻礙經(jīng)濟(jì)血脈流動(dòng)的血栓。

在此背景下，中美關(guān)系依然是全球格局的主軸。雙方關(guān)系預(yù)計(jì)將在“競(jìng)爭(zhēng)與合作”的復(fù)雜軌道上顛簸前行。盡管雙邊經(jīng)貿(mào)磋商仍將持續(xù)，但科技領(lǐng)域的“脫鉤斷鏈”與全球供應(yīng)鏈的重組趨勢(shì)已難以逆轉(zhuǎn)。這種大國(guó)博弈的背景，決定了全球大宗商品市場(chǎng)將不再單純遵循供需邏輯，而是被賦予了濃厚的政治色彩。

中東火藥桶的再次引燃

自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，地緣政治沖突的頻率、波及范圍及數(shù)量均呈擴(kuò)大趨勢(shì)，標(biāo)志著全球進(jìn)入殘酷的“存量競(jìng)爭(zhēng)”階段。而2026年的焦點(diǎn)，無(wú)疑再次鎖定在中東地區(qū)。

美國(guó)與伊朗在核計(jì)劃及地區(qū)影響力上的根本性矛盾長(zhǎng)期無(wú)法調(diào)和，雙方的外交與軍事博弈從未停歇。與此同時(shí)，以色列將伊朗視為最大的生存安全威脅，特別是對(duì)伊朗核能力的恐懼，極有可能促使其采取“先發(fā)制人”的軍事行動(dòng)。伊朗則通過(guò)支持黎巴嫩真主黨、也門(mén)胡塞武裝等代理人力量，在中東地區(qū)擴(kuò)張勢(shì)力，與美、以形成直接的戰(zhàn)略對(duì)峙。這種“三角死結(jié)”使得中東地區(qū)的緊張局勢(shì)在2026年達(dá)到臨界點(diǎn)。

貨幣與產(chǎn)業(yè)：

暴風(fēng)雨前的寧?kù)o與張力

美聯(lián)儲(chǔ)周期的尾聲與新變數(shù)

作為大宗商品定價(jià)的“錨”，美元與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策直接決定了鋁價(jià)的金融底色。回顧歷史，2008年金融危機(jī)后的量化寬松（QE）曾推動(dòng)工業(yè)金屬價(jià)格顯著上漲；而2013—2015年的緊縮周期則導(dǎo)致鋁價(jià)長(zhǎng)期下行。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷了自2022年開(kāi)啟的激進(jìn)加息周期（利率一度達(dá)5.25%~5.5%），并在2024年后轉(zhuǎn)入預(yù)防性降息周期。市場(chǎng)普遍預(yù)期，隨著通脹壓力的緩解，美聯(lián)儲(chǔ)將于2026年進(jìn)一步推進(jìn)降息至3%左右的區(qū)間。然而，這把“雙刃劍”依然懸在頭上：利好在于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期若提前兌現(xiàn)，將通過(guò)流動(dòng)性釋放和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，直接推高鋁價(jià)；利空在于若通脹頑固導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲，高利率環(huán)境將繼續(xù)壓制全球制造業(yè)融資需求，對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成壓制。

全球電解鋁基本面：緊平衡下的脆弱性

在戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)啟之前，全球電解鋁市場(chǎng)本就處于一種微妙的緊平衡狀態(tài)。

從供給端來(lái)看，全球電解鋁產(chǎn)能高度集中，中國(guó)占據(jù)“半壁江山”。預(yù)計(jì)2026年全球電解鋁產(chǎn)量為7600萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)僅2.5%。雖然有名義增量，但受制于部分區(qū)域的電力短缺，實(shí)際有效供給十分有限。

從需求端來(lái)看，消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變革。雖然建筑業(yè)受全球房地產(chǎn)周期影響表現(xiàn)疲軟，但新能源汽車(chē)的輕量化需求、儲(chǔ)能建設(shè)以及特高壓電網(wǎng)建設(shè)，成為鋁消費(fèi)增長(zhǎng)的新引擎。

從供需缺口來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，2026年，全球電解鋁供需平衡預(yù)計(jì)為小幅過(guò)剩25萬(wàn)噸，而2027年和2028年，市場(chǎng)將分別出現(xiàn)3萬(wàn)噸和89萬(wàn)噸的缺口。

這種緊平衡意味著，市場(chǎng)對(duì)任何供給端的突發(fā)擾動(dòng)都極度敏感。此外，全球碳中和目標(biāo)帶來(lái)的合規(guī)成本上升，以及能源價(jià)格的高位運(yùn)行，已經(jīng)為鋁價(jià)筑牢了堅(jiān)實(shí)的成本底座。

中東鋁業(yè)：

地緣樞紐與能源洼地

伊朗鋁業(yè)的戰(zhàn)略地位

伊朗不僅是中東地區(qū)地緣政治的中心，也是重要的電解鋁生產(chǎn)國(guó)。依托世界第二大天然氣儲(chǔ)量帶來(lái)的廉價(jià)電力優(yōu)勢(shì)，伊朗電解鋁生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于全球平均水平。

從產(chǎn)能規(guī)模來(lái)看，伊朗現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能超過(guò)80萬(wàn)噸/年，主要由南方鋁業(yè)（SALCO）、伊朗鋁業(yè)公司（IRALCO）等主導(dǎo)。

從貿(mào)易流向看，伊朗鋁產(chǎn)品主要出口至亞洲、歐洲及中東鄰國(guó)。值得注意的是，其出口高度依賴波斯灣航運(yùn)通道（霍爾木茲海峽），且由于長(zhǎng)期受制裁影響，部分貿(mào)易需通過(guò)土耳其、阿聯(lián)酋等地中轉(zhuǎn)。

海灣國(guó)家的產(chǎn)業(yè)協(xié)同

除伊朗外，整個(gè)中東海灣地區(qū)（GCC）已成長(zhǎng)為全球鋁業(yè)的“新的一極”。阿聯(lián)酋、巴林、沙特等國(guó)擁有龐大的產(chǎn)能，2024年，海灣國(guó)家電解鋁總產(chǎn)量高達(dá)687萬(wàn)噸。這一區(qū)域憑借能源優(yōu)勢(shì)，已成為全球最重要的鋁出口中心之一。因此，任何針對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)，都可能產(chǎn)生溢出效應(yīng)，波及整個(gè)波斯灣沿岸的鋁業(yè)生產(chǎn)與運(yùn)輸。

戰(zhàn)爭(zhēng)推演：

2026年美以動(dòng)武的情景模擬

美國(guó)和以色列對(duì)伊朗實(shí)施軍事打擊后，全球鋁市將經(jīng)歷從情緒恐慌到實(shí)質(zhì)缺口，再到結(jié)構(gòu)重塑3個(gè)階段。

第一階段：短期沖擊（1~3個(gè)月）——供應(yīng)鏈中斷與情緒暴漲

戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的瞬間，市場(chǎng)反應(yīng)將由恐慌情緒主導(dǎo)，類(lèi)似于2022年俄烏沖突初期的行情。

霍爾木茲海峽將被封鎖，軍事沖突最直接的后果是波斯灣航運(yùn)通道受阻。這將瞬間切斷伊朗鋁錠的出口，并波及中東其他國(guó)家的物流運(yùn)輸。

避險(xiǎn)情緒將導(dǎo)致大量資金涌入大宗商品市場(chǎng)，造成價(jià)格暴力拉漲。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，鋁價(jià)可能在短期內(nèi)迅速突破前高，出現(xiàn)20%~30%的暴漲。預(yù)測(cè)LME鋁價(jià)將飆升至3500美元~4200美元/噸。原料端危機(jī)造成的恐慌還將傳導(dǎo)至氧化鋁市場(chǎng)，尤其是如果伊朗進(jìn)行反擊封鎖海峽，可能導(dǎo)致澳大利亞運(yùn)往中東的氧化鋁受阻，引發(fā)原料價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

第二階段：中期影響（3~12個(gè)月）——供給收縮與高位震蕩

隨著戰(zhàn)事延續(xù)，市場(chǎng)將從情緒宣泄轉(zhuǎn)向?qū)?shí)質(zhì)性供應(yīng)損失的評(píng)估。首先，在產(chǎn)產(chǎn)能可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性停產(chǎn)。軍事打擊可能直接損毀伊朗的電力設(shè)施或鋁廠，導(dǎo)致其80多萬(wàn)噸產(chǎn)能被迫完全停產(chǎn)。其次，國(guó)際間貿(mào)易被局部?jī)鼋Y(jié)。國(guó)際社會(huì)可能實(shí)施更嚴(yán)厲的制裁，伊朗鋁出口將全面停滯。即使通過(guò)第三方國(guó)家中轉(zhuǎn)，成本也將大幅飆升。

這將使得全球鋁供給的缺口顯現(xiàn)，考慮到伊朗及中東地區(qū)中轉(zhuǎn)的出口量，全球市場(chǎng)可能面臨數(shù)百萬(wàn)噸級(jí)的供應(yīng)擾動(dòng)。此時(shí)，鋁價(jià)將在高位維持震蕩，預(yù)計(jì)價(jià)格中樞穩(wěn)定在2700美元~3300美元/噸。

第三階段：長(zhǎng)期變化（1年以上）——能源重估與結(jié)構(gòu)重塑

若沖突長(zhǎng)期化，其影響將超越鋁本身，觸及全球能源與供應(yīng)鏈的底層邏輯。首當(dāng)其沖的是能源成本將被重估。中東亂局將導(dǎo)致全球油氣價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而推高全球所有電解鋁廠的電力成本，從成本端支撐鋁價(jià)進(jìn)入新的上漲周期。此外，供應(yīng)鏈將被重構(gòu)。消費(fèi)國(guó)將被迫尋找替代來(lái)源，減少對(duì)中東鋁產(chǎn)品的依賴。產(chǎn)能可能加速向非洲、南美洲等能源成本更低且局勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定的地區(qū)轉(zhuǎn)移。最終，在高能源成本和供應(yīng)鏈重構(gòu)的雙重驅(qū)動(dòng)下，鋁價(jià)中樞可能長(zhǎng)期抬升至3000美元/噸以上。

中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)：

在危機(jī)中尋找生機(jī)

面對(duì)如此劇烈的潛在地緣震蕩，中國(guó)鋁企業(yè)作為全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，必須建立系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制。

原料采購(gòu)：多元化與去風(fēng)險(xiǎn)

供應(yīng)鏈安全是企業(yè)的生命線。

降低單一依賴：企業(yè)應(yīng)降低對(duì)單一國(guó)家（如澳大利亞、幾內(nèi)亞）鋁土礦或氧化鋁的依賴，積極關(guān)注并投資非洲等新興資源地，貫徹“資源為王”的戰(zhàn)略。

鎖定長(zhǎng)協(xié)：與核心供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，鎖定供應(yīng)量與價(jià)格，以平滑市場(chǎng)劇烈波動(dòng)帶來(lái)的成本沖擊。

金融手段：構(gòu)筑防火墻

庫(kù)存動(dòng)態(tài)管理：建立適應(yīng)戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)期的動(dòng)態(tài)庫(kù)存體系，在低位時(shí)適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，高位時(shí)靈活去庫(kù)。

期貨套期保值：充分利用國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)，對(duì)未來(lái)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售進(jìn)行套保，鎖定加工利潤(rùn)，防止鋁價(jià)暴漲暴跌導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理：鑒于國(guó)際大宗商品以美元結(jié)算，企業(yè)需通過(guò)外匯衍生品規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)布局：向“非敏感區(qū)”突圍

調(diào)整出口版圖：減少對(duì)歐美等易受地緣政治影響市場(chǎng)的依賴，依托“一帶一路”建設(shè)，積極開(kāi)拓南美洲、非洲、東南亞地區(qū)等新興市場(chǎng)。

物流體系重塑：擺脫對(duì)單一海運(yùn)通道的依賴，發(fā)展公鐵聯(lián)運(yùn)、中歐班列等陸路運(yùn)輸方式，構(gòu)建具備彈性的多元化物流網(wǎng)絡(luò)。

產(chǎn)品升級(jí)：只有提高產(chǎn)品附加值，研發(fā)高端鋁材，才能在價(jià)格戰(zhàn)和貿(mào)易壁壘中擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力。

結(jié)論與展望：

不確定性中的確定性

核心邏輯復(fù)盤(pán)

縱觀2026年，美伊潛在的軍事沖突演變將是懸在鋁市上方的“達(dá)摩克利斯之劍”。從短期來(lái)看，戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的供應(yīng)鏈中斷和恐慌情緒將是價(jià)格暴漲的催化劑。從長(zhǎng)期來(lái)看，能源價(jià)格重估和全球供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性重構(gòu)將支撐鋁價(jià)中樞上移。預(yù)計(jì)2026年，鋁價(jià)走勢(shì)將呈淺“M”型或持續(xù)高位震蕩，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)主流運(yùn)行區(qū)間或在20500元~25000元/噸，年均價(jià)抬升至21800元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

未來(lái)3年（2026—2028年），全球電解鋁市場(chǎng)將在緊平衡與高溢價(jià)中運(yùn)行。但企業(yè)仍需警惕幾大潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先是全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，這將從需求側(cè)對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成最致命打擊。其次是美聯(lián)儲(chǔ)政策失誤，若長(zhǎng)期維持高利率將壓垮實(shí)體需求。最后是國(guó)內(nèi)地產(chǎn)低迷，若中國(guó)地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，將拖累傳統(tǒng)消費(fèi)。

對(duì)于行業(yè)參與者而言，2026年注定是不平凡的一年。地緣政治的驚濤駭浪，既是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也是重新洗牌的機(jī)遇。唯有那些在供應(yīng)鏈、金融風(fēng)控和市場(chǎng)布局上做足準(zhǔn)備的企業(yè)，方能在這場(chǎng)風(fēng)暴中立于不敗之地。

（作者單位：錦江集團(tuán)）