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2023—2025電解銅價格走勢

數(shù)據(jù)來源：富寶資訊

2024—2025年精銅桿開工率

數(shù)據(jù)來源：富寶資訊

受終端對高銅價持謹慎態(tài)度影響，需求傳導(dǎo)受阻，近期銅市場持續(xù)累庫。在“估值冷卻”背景下，富寶資訊預(yù)計，春節(jié)前現(xiàn)貨銅價或失守10萬元/噸，價格重心將略低于1月中上旬水平。

1月份，銅價成功站穩(wěn)10萬元/噸上方，在10萬~10.5萬元/噸區(qū)間震蕩運行。隨著價格重心上移，受宏觀環(huán)境不穩(wěn)及供需擾動影響，1月中上旬，銅價波動加劇，振幅一度擴大至9.9%。近期，銅價結(jié)束連續(xù)沖高態(tài)勢，轉(zhuǎn)而試探10萬元/噸支撐位。

當(dāng)前，疲弱的基本面引發(fā)市場對銅價上漲動能不足的擔(dān)憂。一方面，高銅價抑制終端采購，導(dǎo)致需求釋放滯后，疊加庫存階段性累積，市場進入“估值冷卻”階段；另一方面，國內(nèi)長單簽訂進展緩慢，終端訂單減少經(jīng)多環(huán)節(jié)傳導(dǎo)至上游，削弱銅加工企業(yè)的流動性，進一步推升庫存壓力。此外，地區(qū)溢價顯著收窄，注冊銅保稅區(qū)溢價已降至0~20美元/噸，凸顯國內(nèi)需求持續(xù)疲軟。

在弱需求與內(nèi)外盤價差收窄的雙重壓力下，市場累庫趨勢加劇。盡管近期銅價有所回調(diào)，線纜及銅桿企業(yè)反饋訂單略有回升，但增量有限，且多數(shù)小型線纜廠已陸續(xù)放假。整體來看，企業(yè)開工率仍顯著低于往年同期，處于年內(nèi)低位。據(jù)富寶資訊調(diào)研，國內(nèi)中大型精銅桿企業(yè)（合計年產(chǎn)能超400萬噸）周度開工率僅為66.8%，同比下降近20個百分點。

在需求反彈乏力的背景下，社會庫存進入階段性累庫周期。目前，國內(nèi)銅庫存已增加至約30萬噸，同比增幅達50%。與此同時，隨著美國“232調(diào)查”熱度降溫，內(nèi)外盤價差持續(xù)收窄，跨市套利窗口基本關(guān)閉。當(dāng)前，滬倫比對應(yīng)價差已縮至180美元/噸，兩地幾無溢價；注冊銅倉單溢價同步回落至0~20美元/噸，較2025年底下跌逾100美元/噸。盡管保稅區(qū)庫存維持在8萬噸的相對低位，但價格波動反映出政策因素對需求的影響力正不斷增強。而春節(jié)前關(guān)稅政策的邊際效應(yīng)減弱，亦對銅的市場流通形成一定制約。

與此同時，高銅價對終端需求的抑制效應(yīng)持續(xù)增強，國內(nèi)長單簽訂陷入僵局。富寶資訊對20家大型銅消費企業(yè)調(diào)研顯示，目前，能敲定長單價格的企業(yè)不足50%。究其原因，產(chǎn)業(yè)鏈上下游對價格預(yù)期存在顯著分歧：買方普遍難以承受成本傳導(dǎo)壓力，而賣方在原料成本高企背景下讓步空間有限。這一僵持局面促使部分企業(yè)縮短長單周期、轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨采購，或暫緩簽約以觀望后市，反映出下游對當(dāng)前高銅價的接受度明顯偏低。

在市場情緒驅(qū)動逐步退潮的背景下，只要終端實際消化能力未見明顯改善，短期內(nèi)“供強需弱”的結(jié)構(gòu)性矛盾或?qū)⒅鲗?dǎo)行情，暫時壓制由長期供需格局所支撐的價格中樞。此外，融資成本上升也可能延緩部分基建項目進度，進一步加劇銅價的“估值冷卻”。綜合研判，春節(jié)前銅價低點或短暫跌破10萬元/噸，但受益于整體流動性寬松及中長期結(jié)構(gòu)性支撐，下行空間有限，現(xiàn)貨價格有望在9.85萬~10.15萬元/噸運行。