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國(guó)內(nèi)錫精礦加工費(fèi)走勢(shì)

上期所錫庫存走勢(shì)

今年以來，滬錫主連合約價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，于1月15日創(chuàng)下443380元/噸的歷史新高，隨后快速回落。從基本面來看，目前，錫礦供應(yīng)緊張問題并未緩解，且人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將拉動(dòng)錫的需求，精煉錫供需格局有望提振錫價(jià)再度沖擊41萬元/噸整數(shù)關(guān)口。

礦石供應(yīng)繼續(xù)緊張

從礦石進(jìn)口量來看，目前，我國(guó)進(jìn)口錫礦同比增速依然為負(fù)。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年11月，我國(guó)進(jìn)口錫精礦實(shí)物量15099噸，折合錫金屬4588.4噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，同比下降10.1%。當(dāng)月，主要生產(chǎn)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口量增減不一。其中，緬甸和非洲地區(qū)進(jìn)口總量分別增長(zhǎng)至868.7噸和2672.4噸，同比分別增長(zhǎng)20.3%和18.3%；南美地區(qū)和澳大利亞有所減少，分別為194.9和476.2噸，同比分別下降52.3%和22.8%。2025年前11個(gè)月，我國(guó)共進(jìn)口錫精礦實(shí)物量總計(jì)27.7萬噸，折合錫金屬4.6萬噸，同比下降1.3%。

回首2025年，錫礦主產(chǎn)國(guó)事故頻發(fā)，錫價(jià)也因此得到提振。剛果（金）因境內(nèi)武裝沖突升級(jí)導(dǎo)致主力礦山Bisie停產(chǎn)；尼日利亞加強(qiáng)打擊非法開采，進(jìn)一步制約非洲區(qū)域產(chǎn)出；緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢且受實(shí)物稅限制，全球錫礦出口量受限。

錫精礦加工費(fèi)方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，云南、江西錫精礦加工費(fèi)分別為14000元/噸、10000元/噸。當(dāng)前，加工費(fèi)有所回升，反映出錫價(jià)大幅拉漲之后錫礦商出貨積極性有所增加。但進(jìn)入1月以來，緬甸佤邦錫精礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度受炸藥短缺影響，短期內(nèi)原料供應(yīng)可能還會(huì)有所受限，因此，礦石短期供應(yīng)依然偏緊。

精煉錫產(chǎn)量方面，安泰科對(duì)國(guó)內(nèi)18家精錫冶煉廠（冶煉在產(chǎn)產(chǎn)能逾31萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率98%）產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2025年12月，上述企業(yè)精錫總產(chǎn)量為19236噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，同比增長(zhǎng)6.0%。2025年，國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)共生產(chǎn)精錫20.8萬噸，同比增長(zhǎng)6.4%。

人工智能快速發(fā)展

利好錫需求

錫化工領(lǐng)域約占精煉錫總消費(fèi)20%。2025年，房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)深度調(diào)整。從數(shù)據(jù)來看，2025年，我國(guó)新建商品房銷售面積88101萬平方米，比上年下降8.7%，其中，住宅銷售面積下降9.2%。新建商品房銷售額83937億元，下降12.6%。房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)一般，利空PVC消費(fèi)，對(duì)提振精煉錫需求作用有限。

錫焊料領(lǐng)域約占精煉錫總消費(fèi)40%。錫焊料廣泛用于生產(chǎn)電子元器件，應(yīng)用在消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、汽車等行業(yè)。就電子元器件而言，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步復(fù)蘇，相關(guān)消費(fèi)有望得到提振。汽車方面，2025年，汽車以舊換新政策延續(xù)，使汽車市場(chǎng)表現(xiàn)良好。2025年，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別完成3453.1萬輛和3440萬輛，同比分別增長(zhǎng)10.4%和9.4%，產(chǎn)銷量再創(chuàng)歷史新高，連續(xù)17年穩(wěn)居全球第一。

另外，光伏也拉動(dòng)了錫焊料的需求。2025年1—11月，國(guó)內(nèi)太陽能發(fā)電累計(jì)新增裝機(jī)274.89GW，其中，2025年11月新增裝機(jī)22.02GW，環(huán)比提高74.76%。

值得注意的是，人工智能行業(yè)耗電量巨大，需要大量銅線，而連接銅線需要大量焊點(diǎn)，從而帶動(dòng)錫的需求。

就需求而言，目前，錫化工消費(fèi)表現(xiàn)平平，但錫焊料消費(fèi)表現(xiàn)良好。

從庫存來看，截至1月20日，上期所錫庫存為8860噸，錫價(jià)格大漲使下游接貨意愿減弱，庫存明顯累積，但目前有色金屬價(jià)格整體偏強(qiáng)，錫價(jià)得到提振，因此，當(dāng)前庫存水平對(duì)錫價(jià)而言利空有限。

綜上所述，原材料方面，緬甸佤邦錫精礦復(fù)產(chǎn)緩慢，印尼打擊非法采礦，剛果（金）錫礦供應(yīng)再起波瀾，使錫礦供應(yīng)進(jìn)一步趨緊。礦石供應(yīng)緊張依然是支撐錫價(jià)的主要因素。需求方面，交通板塊以及光伏發(fā)電板塊抵消房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷對(duì)錫消費(fèi)的消極影響。另外，人工智能產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，將會(huì)成為錫消費(fèi)的新亮點(diǎn)。目前，錫基本面依然偏多，預(yù)計(jì)錫價(jià)將再度上漲至41萬元/噸。

（作者單位：廣州金控期貨）