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多晶硅現(xiàn)貨庫存走勢（單位：噸）

2025年多晶硅期貨價格

從成本線徘徊到政策驅(qū)動企穩(wěn)

2025年，多晶硅期貨價格走勢明顯呈現(xiàn)兩個階段特征。第一階段，市場持續(xù)反映基本面悲觀預(yù)期，期貨和現(xiàn)貨價格同步下行，逐步逼近頭部企業(yè)現(xiàn)金成本線。隨著2024年12月行業(yè)減產(chǎn)共識達成，多晶硅現(xiàn)貨價格跌勢放緩并逐漸企穩(wěn)。多晶硅期貨及期權(quán)上市后，市場維持震蕩格局。2025年2月，《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》與《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》兩項政策相繼落地，以2025年4月30日和5月31日為節(jié)點，對光伏項目實施“新老劃斷”，直接影響電力定價機制。在此推動下，2025年上半年，光伏產(chǎn)業(yè)終端出現(xiàn)“搶裝潮”，短期內(nèi)帶動產(chǎn)業(yè)鏈供需回暖。然而，終端搶裝對上游的拉動效應(yīng)沿產(chǎn)業(yè)鏈向上逐級遞減。2025年4月起，隨著“搶裝潮”進入尾聲，多晶硅期貨價格轉(zhuǎn)為平穩(wěn)運行，之后受“對等關(guān)稅”政策沖擊，多晶硅盤面再度出現(xiàn)較大跌幅，并延續(xù)至2025年6月底。

第二階段，一系列“反內(nèi)卷”政策迅速扭轉(zhuǎn)行業(yè)預(yù)期，推動多晶硅現(xiàn)貨價格強勢上行，期貨價格也隨之進入上升通道。2025年7月，工業(yè)和信息化部召開光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會，主要硅料企業(yè)為遵循“不低于成本銷售”的法規(guī)要求，集體將市場報價提至綜合成本線以上。截至2025年12月底，多晶硅N型復(fù)投料成交均價已達5.39萬元/噸，較7月初顯著上漲。從成本角度來看，2025年，多晶硅行業(yè)成本區(qū)間為4.03萬~4.29萬元/噸，當前，多晶硅現(xiàn)貨價格已明顯高于該水平。頭部企業(yè)中，如通威股份的多晶硅綜合成本約4.2萬元/噸，并在此輪漲價中實現(xiàn)盈利；大全能源2025年三季度單位成本也環(huán)比大幅下降。成本線已成為現(xiàn)貨價格的重要支撐，并進一步傳導(dǎo)至期貨市場。

2026年多晶硅供應(yīng)總量放緩

與高質(zhì)量協(xié)同成主線

2025年，全球光伏產(chǎn)業(yè)新增裝機量預(yù)計保持增長，但多晶硅市場供過于求的局面尚未根本扭轉(zhuǎn)。需求側(cè)，全球新增裝機量預(yù)計約550GW。其中，國內(nèi)因政策驅(qū)動“搶裝潮”提前釋放需求，全年裝機量預(yù)計在295GW左右，對應(yīng)多晶硅需求約60萬噸；海外市場以組件出口量折算，預(yù)計拉動多晶硅需求約54.35萬噸。綜合測算，2025年，全球光伏產(chǎn)業(yè)對多晶硅的總需求約為114.35萬噸。

供應(yīng)端則呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，2025年，多晶硅預(yù)期產(chǎn)量約為132萬噸，較2024年下降26.37%。據(jù)此估算，2025年，多晶硅市場仍面臨約17.65萬噸的供給過剩。雖然行業(yè)自律與政策引導(dǎo)有助于改善市場預(yù)期，但短期內(nèi)供需失衡格局仍需時間消化。

進入2026年，國內(nèi)光伏需求缺乏明顯增量預(yù)期，產(chǎn)能控制將成為約束遠月供應(yīng)量的關(guān)鍵。新增裝機規(guī)模預(yù)計難以超越2024年與2025年的總量水平，產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征將從總量快速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展。電力行業(yè)規(guī)劃研究與監(jiān)測預(yù)警中心數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，風電與光伏利用率已創(chuàng)下2021年公布該數(shù)據(jù)以來的新低，新能源消納壓力逐步凸顯。2025年11月10日，國家發(fā)展和改革委員會、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見》，強調(diào)推動新能源在大規(guī)模開發(fā)的同時實現(xiàn)高質(zhì)量消納。此外，“136號文”推動新能源上網(wǎng)電量全面進入電力市場，通過市場交易形成價格。這些文件共同釋放出促進光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的明確信號。

在需求測算方面，如果2026年國內(nèi)新增裝機量與2024年持平（約277GW），那么，對應(yīng)的多晶硅需求約60.94萬噸；若同比下降10%（約249.30GW），對應(yīng)需求約54.85萬噸；若同比下降20%（約221.60GW），對應(yīng)需求約48.75萬噸。海外光伏裝機量預(yù)計處于260~300GW區(qū)間，對應(yīng)多晶硅需求52萬~60萬噸。

綜合來看，2026年，全球多晶硅總需求量預(yù)計在102萬~118萬噸，全年需求不會超過120萬噸。拉長周期來看，若2030年全球光伏新增裝機達到1000GW，終端對應(yīng)的多晶硅需求量為200萬~220萬噸。對比當前多晶硅產(chǎn)業(yè)329.30萬噸的總產(chǎn)能，產(chǎn)能過剩問題依然顯著。

未來行業(yè)

將走向健康有序發(fā)展新階段

當前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈短期內(nèi)供需錯配問題較為突出。硅片、電池片作為中間環(huán)節(jié)，既要承受上游多晶硅在“反內(nèi)卷”政策托底下的漲價壓力，又要面對終端光伏新增裝機需求在新能源上網(wǎng)電價市場化深化改革背景下的疲軟態(tài)勢。光伏產(chǎn)業(yè)的“反內(nèi)卷”競爭、有序競爭與高質(zhì)量發(fā)展，必須聚焦產(chǎn)業(yè)全局，而非局限于“多晶硅”單一環(huán)節(jié)。若2026年全產(chǎn)業(yè)鏈進入供需關(guān)系梳理階段，那么從硅料、硅片、電池片到組件，各環(huán)節(jié)需同步實施減產(chǎn)控產(chǎn)，方能實現(xiàn)整體平衡。

從庫存角度來看，目前，多晶硅社會庫存仍有40萬噸左右待有效消化，供需總量尚未達到平衡。就中長期而言，市場增量將逐步消化現(xiàn)有產(chǎn)能，但行業(yè)總體增速正逐步放緩。因此，預(yù)計政策邏輯不會是對光伏產(chǎn)能進行集中清退，而是通過政策定調(diào)與市場化運作相結(jié)合，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。最終，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的調(diào)整與優(yōu)化，將以滿足“雙碳”目標為核心錨點，在供需動態(tài)平衡中推動光伏產(chǎn)業(yè)走向高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的新階段。

綜上所述，在需求增速整體趨緩的背景下，多晶硅行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整壓力進一步凸顯，供需再平衡正步入長周期階段。多晶硅現(xiàn)貨價格短期內(nèi)缺乏顯著的單一向上或向下驅(qū)動，預(yù)計走勢將以基本面變化為主要依據(jù)，下方支撐可重點關(guān)注頭部企業(yè)的綜合成本線。從整體來看，多晶硅價格大概率將延續(xù)區(qū)間震蕩態(tài)勢。

（作者單位：建信期貨）