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2025年12月底以來，氧化鋁期貨價(jià)格重心有所抬升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年，我國(guó)鋁土礦總產(chǎn)量6015.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。其中，2025年12月，產(chǎn)量明顯回升，北方地區(qū)鋁土礦還在逐步復(fù)產(chǎn)，且遠(yuǎn)期新增礦區(qū)有望投產(chǎn)。截至上周四，氧化鋁廠鋁土礦庫(kù)存為5705.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加80.07萬(wàn)噸。今年1月以來，國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格小幅下調(diào)10~20元／噸；進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)回落，山東主要港口幾內(nèi)亞產(chǎn)45%Al、3%Si鋁土礦CIF價(jià)降至64美元／干噸。

進(jìn)口端，2025年1—11月，我國(guó)鋁土礦累計(jì)進(jìn)口18596萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.3%，自幾內(nèi)亞進(jìn)口占比74%。當(dāng)前，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，出港量維持高位，而澳大利亞受雨季影響，礦山開采和發(fā)運(yùn)下降明顯。截至上周末，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存2509.6萬(wàn)噸，較前一周增加88.6萬(wàn)噸。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年，我國(guó)冶金級(jí)氧化鋁總產(chǎn)量8941.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.8%，增量573萬(wàn)噸，2025年12月產(chǎn)量環(huán)比小增，部分廠家雖有檢修，但多是階段性且小規(guī)模的減產(chǎn)，月末產(chǎn)量基本回歸正常水平。2025年下半年，國(guó)內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能持穩(wěn)。截至上周四，我國(guó)冶金級(jí)氧化鋁建成產(chǎn)能保持在11032萬(wàn)噸／年，運(yùn)行產(chǎn)能8882萬(wàn)噸／年，周度開工率環(huán)比微升0.12個(gè)百分點(diǎn)，至80.51%，山西地區(qū)企業(yè)開工率的回升抵消了貴州地區(qū)企業(yè)開工率下滑。

目前，氧化鋁企業(yè)尚未有規(guī)模性減產(chǎn)，隨著氧化鋁期貨價(jià)格的反彈，市場(chǎng)觀望情緒加重，但現(xiàn)貨價(jià)格較為弱勢(shì)，不排除春節(jié)前后部分廠家有檢修減產(chǎn)的可能，應(yīng)及時(shí)關(guān)注運(yùn)行產(chǎn)能變化。另外，去年11月，國(guó)內(nèi)氧化鋁呈凈進(jìn)口狀態(tài)，前期進(jìn)口窗口持續(xù)開啟，吸引貨源流入；去年12月以來，氧化鋁港口庫(kù)存較前期有所抬升。

氧化鋁庫(kù)存端壓力仍存。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前，國(guó)內(nèi)氧化鋁總庫(kù)存531.8萬(wàn)噸，處于快速攀升過程中，電解鋁廠氧化鋁庫(kù)存367.6萬(wàn)噸，已經(jīng)累積到高位水平，原料儲(chǔ)備相對(duì)充足。貿(mào)易商發(fā)往新疆的氧化鋁在途量增多，使得在途及站臺(tái)堆積庫(kù)存明顯增長(zhǎng)。交易所氧化鋁庫(kù)存較前期有所回落，截至上周，上期所氧化鋁總庫(kù)存量19.61萬(wàn)噸，倉(cāng)單量16.66萬(wàn)噸，總體處于偏高水平。

氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)弱勢(shì)。1月13日，氧化鋁現(xiàn)貨匯總價(jià)格為2688元／噸，較月初下降約10元／噸，較期貨當(dāng)月合約有小幅升水。從現(xiàn)貨成交情況來看，上周，山東地區(qū)成交出廠價(jià)為2570元／噸，新疆地區(qū)某鋁廠采購(gòu)1萬(wàn)噸現(xiàn)貨，到廠價(jià)為2920元／噸，廣西地區(qū)成交0.5萬(wàn)噸，出廠價(jià)為2680元／噸。

從下游數(shù)據(jù)看，去年，我國(guó)電解鋁總產(chǎn)量4392萬(wàn)噸，增加約80萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.8%；去年12月，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量環(huán)比增加，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能有所抬升，企業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)維持在高位。預(yù)計(jì)今年1月，我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍有少量增長(zhǎng)，元旦后電解鋁周度產(chǎn)量達(dá)到85.7萬(wàn)噸。電解鋁廠利潤(rùn)依然豐厚，在高利潤(rùn)激勵(lì)下，企業(yè)有較強(qiáng)動(dòng)力將運(yùn)行產(chǎn)能維持在高位，但由于有產(chǎn)能“天花板”限制，產(chǎn)能提升的空間并不大，對(duì)氧化鋁的需求提振力度有限。近期，電解鋁進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)階段，短期內(nèi)對(duì)生產(chǎn)端的制約尚不明顯。

從整體來看，有色金屬價(jià)格的集體性上漲行情，對(duì)處于底部區(qū)間的氧化鋁價(jià)格有所提振。但供需過剩的壓力尚存，進(jìn)口端幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)平穩(wěn)，氧化鋁建成產(chǎn)能持穩(wěn)，運(yùn)行產(chǎn)能維持在高位，未有大規(guī)模減產(chǎn)發(fā)生，從長(zhǎng)期來看，氧化鋁價(jià)格上漲空間有限。

（作者單位：長(zhǎng)安期貨）