鎳價劇烈反彈后市或轉(zhuǎn)入高位震蕩格局
2026年01月13日 14:0 3227次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 吳坤金 劉顯杰
宏觀資金涌入 鎳價大幅反彈
近期，鎳價持續(xù)反彈，向上突破前期震蕩平臺，滬鎳主力合約價格一度逼近15萬元/噸。1月8日，受LME庫存大幅增加以及有色金屬板塊整體看漲情緒衰減影響，鎳價出現(xiàn)大幅下跌。截至1月8日下午3時，滬鎳主力合約收報136800元/噸，倫鎳3M合約報價17140美元/噸。
近期鎳價的大幅反彈，本質(zhì)上源自于商品普漲背景下宏觀資金大量涌入，扭轉(zhuǎn)了過剩背景下產(chǎn)業(yè)資金不斷擠壓盤面導致的鎳價下跌趨勢行情。從LME持倉報告來看，近期，投資基金凈多持倉顯著增加。截至2025年12月29日，倫鎳商業(yè)機構(gòu)持有凈空頭31633手，較前一個月同期空頭敞口擴大11090手；投資基金持有凈多頭21014手，較前一個月同期多頭敞口擴大10573手。
鎳基本面壓力依舊顯著
從供需情況來看，2026年，若印尼鎳礦配額供應(yīng)相對充裕，鎳仍面臨較大的過剩壓力。2026年，隨著印尼部分項目的投產(chǎn)，鎳供應(yīng)過剩局面依舊明顯，鎳鐵與精煉鎳價格將顯著承壓。對于鎳鐵而言，在火法礦剛性成本支撐下，預計價格會階段性跌破部分企業(yè)現(xiàn)金成本，倒逼企業(yè)減停產(chǎn)，實現(xiàn)供需的再平衡。對于精煉鎳而言，則存在估值錨切換的可能性，表現(xiàn)或弱于鎳鐵價格。
但由于近期宏觀資金的涌入，精煉鎳成為產(chǎn)業(yè)鏈價格表現(xiàn)最強勢的環(huán)節(jié)。從1月8日數(shù)據(jù)來看，10%~12%高鎳生鐵出廠價報960元/鎳，SMM1#鎳價格報149050元/噸，精煉鎳較鎳鐵溢價達到53000元/鎳噸。同時，精煉鎳相較硫酸鎳價格也出現(xiàn)顯著溢價。精煉鎳的高溢價意味著印尼RKEF生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳、MHP生產(chǎn)精煉鎳而非硫酸鎳的動力大幅提升，1月，精煉鎳產(chǎn)量或出現(xiàn)大幅增長。
宏觀資金和產(chǎn)業(yè)資金誰將勝出
從基本面來看，鎳產(chǎn)業(yè)過剩的壓力依舊比較顯著，但這并不意味鎳價會隨著產(chǎn)業(yè)資金套保的介入而回到原點。2025年12月22日以來，滬鎳盤面持倉增加13.9萬手，對應(yīng)精煉鎳13.9萬噸，倫鎳盤面持倉增加3.3萬手，對應(yīng)精煉鎳19.8萬噸。而在悲觀假設(shè)下，2026年，精煉鎳也僅過剩不到30萬噸。當前，抄底資金的體量足以消化鎳產(chǎn)業(yè)鏈一年的過剩量。
因此，雖然鎳過剩壓力顯著，但抄底資金規(guī)模龐大，且目前尚未有撤退跡象，鎳價難以出現(xiàn)單邊持續(xù)下跌行情。同時，RKAB是否縮減配額短期無法證偽，鎳價也理應(yīng)享受一部分風險溢價。綜合預判，鎳價后市或轉(zhuǎn)為高位寬幅震蕩走勢。但若出現(xiàn)庫存的持續(xù)增加或多頭資金明顯的撤退信號，鎳價本輪上漲行情或逐步進入尾聲。
（作者單位：五礦期貨）
責任編輯：任飛
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