成人黄色网址,黄色在线免费观看网址,se01短视频发布页,www.成人在线视频,免费看黄色片的网站,四虎影院国产,亚州黄色网址

2025年，銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，海外宏觀市場(chǎng)擾動(dòng)僅對(duì)其產(chǎn)生短期影響。從盤面走勢(shì)看，以2025年4月初美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)為界，銅價(jià)在一季度及4月后分別走出兩輪流暢上漲行情，其中，4月中旬啟動(dòng)的第二輪漲勢(shì)更為順暢，并于年末加速?zèng)_高。受海外套利交易活躍、美元處于降息周期走弱等因素影響，倫銅價(jià)格表現(xiàn)較滬銅明顯偏強(qiáng)。

降息周期將盡

美元底部形成

美國(guó)東部時(shí)間2025年2月1日，特朗普政府宣布對(duì)華進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，并對(duì)來(lái)自加拿大、墨西哥的進(jìn)口產(chǎn)品分別加征25%關(guān)稅。其中，加拿大能源資源加征10%關(guān)稅，標(biāo)志著貿(mào)易戰(zhàn)正式打響。2025年4月初，美方“對(duì)等關(guān)稅”出臺(tái)后，市場(chǎng)恐慌情緒迅速發(fā)酵并席卷全球，股市普遍重挫，有色金屬亦受拖累，銅價(jià)領(lǐng)跌，板塊全面下行，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)市場(chǎng)的沖擊達(dá)到階段峰值。2025年10月，美方再度發(fā)難，貿(mào)易戰(zhàn)再度成為海外宏觀主線。不過(guò)，年末貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)不足半月，隨著中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商及釜山元首會(huì)晤舉行，相關(guān)避險(xiǎn)情緒大消散，對(duì)市場(chǎng)的影響已遠(yuǎn)不及上半年顯著。

2026年，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行8次議息會(huì)議。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)利率點(diǎn)陣圖，疊加美國(guó)加征關(guān)稅帶來(lái)的通脹影響，2026年雖仍處降息周期，但降息空間預(yù)計(jì)有限，美元在本輪周期中的底部已然形成。

供應(yīng)緊張難破

有效穩(wěn)固銅價(jià)

銅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張。SMM數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)僅在1月初勉強(qiáng)維持正值，自2025年1月24日當(dāng)周起轉(zhuǎn)入負(fù)區(qū)間并持續(xù)擴(kuò)大，2025年4月末已跌至-40美元/干噸低位。2025年下半年，海外礦山運(yùn)營(yíng)不穩(wěn)定因素顯著增加：2025年8月初智利地震導(dǎo)致Codelco旗下ElTeniente銅礦發(fā)生傷亡事故；2025年9月初，自由港Grasberg崩落式地下礦山某生產(chǎn)區(qū)發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故；嘉能可、英美資源等多家礦山亦下調(diào)年度產(chǎn)量預(yù)期。盡管2025年9—11月冶煉廠檢修規(guī)模較大，加工費(fèi)仍徘徊于-40美元/干噸的年內(nèi)低位。

考慮到近兩年新投產(chǎn)銅礦的爬產(chǎn)進(jìn)度及全球冶煉產(chǎn)能增長(zhǎng)，全球銅精礦供應(yīng)增速有望提升，但新投產(chǎn)精煉銅產(chǎn)能仍在快速擴(kuò)張，銅精礦供應(yīng)緊張程度或?qū)⑦M(jìn)一步加深。ICSG預(yù)測(cè)，2025年，全球精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約3.4%，主要支撐來(lái)自中國(guó)產(chǎn)能擴(kuò)張、剛果（金）、印度、印尼等國(guó)新產(chǎn)能投產(chǎn)，以及贊比亞運(yùn)營(yíng)率提升。銅精礦短缺導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)下挫，年初即由正轉(zhuǎn)負(fù)，但冶煉廠運(yùn)營(yíng)未受明顯沖擊。除長(zhǎng)單加工費(fèi)仍可維持在20美元/噸以上外，硫酸、黃金及小金屬等副產(chǎn)品價(jià)格走高，亦對(duì)冶煉利潤(rùn)形成較好補(bǔ)充。

ICSG預(yù)計(jì)，2026年，全球精煉銅產(chǎn)量將小幅增長(zhǎng)0.9%。盡管新增及爬產(chǎn)產(chǎn)能仍將支撐精煉生產(chǎn)，但銅精礦緊張將限制原生電解精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)，部分抵消濕法冶煉與再生銅（來(lái)自廢料）產(chǎn)量提升。銅精礦供應(yīng)限制及國(guó)內(nèi)可能的“反內(nèi)卷”政策進(jìn)展，精煉銅環(huán)節(jié)難言寬松。

消費(fèi)節(jié)奏有變

新能源穩(wěn)定需求

銅終端消費(fèi)中，線纜占比最大，且消費(fèi)節(jié)奏發(fā)生顯著變化。當(dāng)前線纜行業(yè)日益脫離傳統(tǒng)季節(jié)性模式，產(chǎn)銷趨于輕盈，隨采隨消比例上升，行業(yè)開(kāi)工情況與銅價(jià)運(yùn)行節(jié)奏高度相關(guān)?？照{(diào)與汽車行業(yè)則保持原有季節(jié)性特征。

我國(guó)以舊換新補(bǔ)貼對(duì)國(guó)內(nèi)空調(diào)消費(fèi)的刺激已近尾聲，全球氣候變暖導(dǎo)致近年夏季酷熱，亦刺激歐洲、中東、拉美等地區(qū)空調(diào)消費(fèi)。綜合內(nèi)外銷增速預(yù)期回落，家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)在2026年或?qū)⑹湛s。

汽車行業(yè)產(chǎn)銷表現(xiàn)持續(xù)積極，主要得益于新能源汽車產(chǎn)銷拉動(dòng)。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)對(duì)阿聯(lián)酋、墨西哥、英國(guó)等出口實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新能源汽車外銷仍具進(jìn)一步增長(zhǎng)潛力。

當(dāng)前雖處美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，但降息空間預(yù)計(jì)有限，美元底部已現(xiàn)。供應(yīng)方面，全球銅精礦供應(yīng)緊張程度或進(jìn)一步加深，精煉銅環(huán)節(jié)難言寬松。若冶煉副產(chǎn)品價(jià)格走弱，可能引發(fā)減產(chǎn)并收緊全球精煉銅供應(yīng)。需求方面，電網(wǎng)建設(shè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，空調(diào)生產(chǎn)預(yù)計(jì)收縮，汽車行業(yè)仍為銅需求增長(zhǎng)最快領(lǐng)域，整體需求預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)。

綜上所述，銅價(jià)中長(zhǎng)周期或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的震蕩走勢(shì)。

（作者單位：國(guó)元期貨）