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上周，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預(yù)期，但失業(yè)率意外升高，零售銷售持平，制造業(yè)景氣度下滑。12月18日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月CPI低于預(yù)期，或提示美國(guó)通脹壓力正在緩解。多項(xiàng)數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲(chǔ)2026年可能的降息提供了支撐，金價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。12月24日，上期所滬金期貨主力合約價(jià)格最高漲至1022.88元／克。

從美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)11月CPI同比增長(zhǎng)2.7%，預(yù)期增長(zhǎng)3.1%；美國(guó)11月核心CPI同比增長(zhǎng)2.6%，預(yù)期增長(zhǎng)3%，以上數(shù)據(jù)或提示美國(guó)通脹壓力正在緩解。美國(guó)政府“停擺”導(dǎo)致10月CPI數(shù)據(jù)取消發(fā)布，此次報(bào)告缺失了CPI環(huán)比數(shù)據(jù)，海外市場(chǎng)對(duì)美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)的可靠性產(chǎn)生一定懷疑。美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱。美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口增加6.4萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的5萬(wàn)；失業(yè)率意外升至4.6%，為2021年9月以來(lái)新高。美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口大幅減少10.5萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的減少2.5萬(wàn)人。美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)不及預(yù)期。美國(guó)12月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為52.9，略低于預(yù)期值53.4。經(jīng)濟(jì)景氣度有所下降。美國(guó)12月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值下滑至51.8，創(chuàng)近5個(gè)月新低；美國(guó)12月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值下滑至52.9，低于預(yù)期。

海外市場(chǎng)評(píng)估，2026年3月可能是美聯(lián)儲(chǔ)2026年進(jìn)行首次降息的時(shí)間點(diǎn)，第二次降息可能在2026年7月。截至12月22日，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察模型預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2026年1月保持利率水平不變的概率為80.1%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為19.9%；到2026年3月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為63%，保持利率水平不變的概率為37%。對(duì)于貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)官員各執(zhí)一詞：美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭表示，由于通脹已降溫，且貨幣政策需要抵消就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該進(jìn)行降息。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席貝絲·哈瑪克則表示，應(yīng)對(duì)通脹保持警惕，在春季前傾向于維持利率不變。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官約翰·威廉姆斯稱，看到了一定的積極信號(hào)，部分品類的價(jià)格壓力正在緩解，但一些因素很可能導(dǎo)致11月通脹數(shù)據(jù)失真，使得整體CPI數(shù)據(jù)低于其真實(shí)水平。美財(cái)長(zhǎng)貝森特表示，通脹正在向美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)邁進(jìn)，2026年將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹走勢(shì)向好的一年。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選仍未做出最終決定，市場(chǎng)認(rèn)為可能的人選范圍縮小到4人，分別是美國(guó)白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特、美聯(lián)儲(chǔ)前任理事凱文·沃什、美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任理事克里斯托弗·沃勒、貝萊德固定收益首席投資官里克·里德?tīng)?。無(wú)論最終人選是誰(shuí)，2026年都將面臨“證明美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立地位”的挑戰(zhàn)。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)管控通脹的信心可能減弱。未來(lái)通脹預(yù)期升高可能推升名義利率，在弱化降息效果的同時(shí)為金融市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。

地緣因素持續(xù)提振避險(xiǎn)情緒。近期，美國(guó)以“緝毒”為由，在委內(nèi)瑞拉附近加勒比海域部署多艘軍艦。12月20日，美國(guó)海岸警衛(wèi)隊(duì)在委內(nèi)瑞拉附近海域扣押了一艘油輪，這是美國(guó)近期在委內(nèi)瑞拉附近海域扣押的第二艘油輪。

黃金保持投資吸引力。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，11月，全球?qū)嵨稂S金ETF凈流入52億美元，連續(xù)6個(gè)月實(shí)現(xiàn)流入。11月，中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF流入約160億元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第3個(gè)月流入。中國(guó)人民銀行披露，截至2025年11月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備為7412萬(wàn)盎司，環(huán)比增加3萬(wàn)盎司，為連續(xù)第13個(gè)月增持黃金。美聯(lián)儲(chǔ)12月如期降息25個(gè)基點(diǎn)，降息仍然是目前市場(chǎng)交易的主線。失業(yè)率、消費(fèi)、景氣度等近期表現(xiàn)偏弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面也對(duì)寬松貨幣政策提供數(shù)據(jù)支撐。

此外，在民生問(wèn)題上，特朗普近期多次提到“生活成本”，不排除在2026年推出財(cái)政刺激政策，提振選民情緒，為中期選舉助力。整體而言，地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)等仍將提振避險(xiǎn)情緒，貴金屬價(jià)格或維持高位震蕩。

（作者單位：廣州期貨）