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12月上半月，鋅價逐步抬升，礦端邊際收緊使得鋅礦加工費快速下移，且受鋅精礦供應(yīng)偏緊提振，滬鋅主力合約價格最高漲至23730元/噸，LME期鋅價格最高漲至3220美元/噸。

美聯(lián)儲12月如期降息25個基點，并啟動短期國債購買計劃，預(yù)計美國通脹將在明年一季度見頂，美元指數(shù)偏弱運行，整體略利多鋅價。日本央行本周加息概率較高，可能引發(fā)市場情緒變化。上周五夜盤，前期漲幅較大的白銀、銅、鋁期價自高位回落，對鋅價有所拖累。

鋅礦加工費降至低位

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月，全球鋅礦累計產(chǎn)量936.1萬噸，增加6萬噸，同比增長7.5%。我國11月鋅精礦產(chǎn)量31.14萬噸，較10月下滑1.94萬噸，同比增長5.2%；1—11月，累計產(chǎn)量336.9萬噸，同比減少1萬噸，降幅為1.7%。

近期，北方部分礦山已進入冬季減產(chǎn)狀態(tài)，國產(chǎn)礦供應(yīng)持續(xù)收緊。進口端，我國10月進口鋅礦34.1萬噸，環(huán)比大降32.5%，同比增長3.3%。由于內(nèi)外比價不佳，鋅礦進口虧損較大，進口量縮減，進口主要來源于秘魯、澳大利亞和俄羅斯；1—10月，我國累計進口鋅礦434.89萬噸，同比增長37.3%。

11月以來，冶煉廠對原料有備貨需求，對國產(chǎn)礦的搶購情緒強烈，鋅礦加工費快速下調(diào)。截至上周，國產(chǎn)鋅礦加工費降至1600元/金屬噸。與此同時，進口礦加工費有所回落，降至50.56美元/干噸。考慮到國產(chǎn)礦處于季節(jié)性淡季，預(yù)計明年一季度前礦端整體供應(yīng)將呈偏緊態(tài)勢。截至11月底，冶煉廠原料庫存降至37.7萬金屬噸，庫存可用天數(shù)為20.8天，較前幾個月明顯下滑；上周，主要港口鋅礦庫存31.2萬噸，較9月中旬有所回落，整體水平適中。

國內(nèi)冶煉廠小幅減產(chǎn)

9月，全球精煉鋅產(chǎn)量119.5萬噸，環(huán)比微降，月度供應(yīng)過剩2萬噸；1—9月，全球精煉鋅累計產(chǎn)量1029萬噸，同比變動不大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月，我國精煉鋅產(chǎn)量59.52萬噸，環(huán)比下降2.2萬噸，同比增長16.7%；1—11月，我國精煉鋅累計產(chǎn)量628.16萬噸，同比增長60.7萬噸，增幅10.7%。

由于鋅礦加工費快速走低，冶煉廠生產(chǎn)壓力明顯增大。12月以來，仍有部分冶煉廠減產(chǎn)，加上一些常規(guī)檢修，預(yù)計我國精煉鋅產(chǎn)量將繼續(xù)下滑。目前，冶煉廠理論生產(chǎn)虧損接近2000元/噸，副產(chǎn)品硫酸價格保持強勁，冶煉廠致力于提高綜合收益，總體或小規(guī)模減產(chǎn)。

庫存持續(xù)下降

國內(nèi)鋅錠庫存呈持續(xù)下降態(tài)勢，截至12月15日，上海、廣東、天津等地鋅錠社會庫存為12.57萬噸，較11月底下降2萬噸。上期所鋅總庫存自10月中旬的近11萬噸下降至上周的8.1萬噸，倉單量下滑至5.1萬噸?，F(xiàn)貨供給逐步收緊，上海地區(qū)現(xiàn)貨升水抬高至70元/噸左右，廣東、天津地區(qū)現(xiàn)貨貼水收窄至10元/噸左右。

LME鋅庫存10月下降至絕對低位后，近期呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢，總庫存6.45萬噸，注冊倉單為6萬噸，總體維持低位，海外市場依舊處于供應(yīng)緊張的狀態(tài)。

12月前兩周，鍍鋅企業(yè)開工率小幅回升，南方大棚管和方管需求較為旺盛，部分終端項目進入年底趕工階段，帶動鍍鋅管訂單走量。鍍鋅結(jié)構(gòu)件方面，電力鐵塔和出口基建訂單均有回暖跡象。鑄鋅合金企業(yè)開工率小幅走弱，受鋅價上漲影響，部分企業(yè)小幅減產(chǎn)，下游五金訂單需求較弱。

宏觀面上，美聯(lián)儲降息落地，本周的日本央行會議及美股波動或影響市場風(fēng)險偏好情緒；11月，國內(nèi)部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓，但政策預(yù)期偏暖。北方部分礦山進入減產(chǎn)季，鋅礦供應(yīng)偏緊態(tài)勢延續(xù)。加工企業(yè)開工率保持韌性，終端需求略顯疲軟。

從總體來看，供應(yīng)端邊際收緊，鋅價下方支撐增強，短期內(nèi)需要關(guān)注來自外圍方面的壓力。

（作者單位：長安期貨）