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12月上半月，鋅價(jià)逐步抬升，礦端邊際收緊使得鋅礦加工費(fèi)快速下移，且受鋅精礦供應(yīng)偏緊提振，滬鋅主力合約價(jià)格最高漲至23730元/噸，LME期鋅價(jià)格最高漲至3220美元/噸。

美聯(lián)儲(chǔ)12月如期降息25個(gè)基點(diǎn)，并啟動(dòng)短期國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹將在明年一季度見(jiàn)頂，美元指數(shù)偏弱運(yùn)行，整體略利多鋅價(jià)。日本央行本周加息概率較高，可能引發(fā)市場(chǎng)情緒變化。上周五夜盤(pán)，前期漲幅較大的白銀、銅、鋁期價(jià)自高位回落，對(duì)鋅價(jià)有所拖累。

鋅礦加工費(fèi)降至低位

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月，全球鋅礦累計(jì)產(chǎn)量936.1萬(wàn)噸，增加6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5%。我國(guó)11月鋅精礦產(chǎn)量31.14萬(wàn)噸，較10月下滑1.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.2%；1—11月，累計(jì)產(chǎn)量336.9萬(wàn)噸，同比減少1萬(wàn)噸，降幅為1.7%。

近期，北方部分礦山已進(jìn)入冬季減產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)持續(xù)收緊。進(jìn)口端，我國(guó)10月進(jìn)口鋅礦34.1萬(wàn)噸，環(huán)比大降32.5%，同比增長(zhǎng)3.3%。由于內(nèi)外比價(jià)不佳，鋅礦進(jìn)口虧損較大，進(jìn)口量縮減，進(jìn)口主要來(lái)源于秘魯、澳大利亞和俄羅斯；1—10月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋅礦434.89萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.3%。

11月以來(lái)，冶煉廠對(duì)原料有備貨需求，對(duì)國(guó)產(chǎn)礦的搶購(gòu)情緒強(qiáng)烈，鋅礦加工費(fèi)快速下調(diào)。截至上周，國(guó)產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)降至1600元/金屬?lài)?。與此同時(shí)，進(jìn)口礦加工費(fèi)有所回落，降至50.56美元/干噸?？紤]到國(guó)產(chǎn)礦處于季節(jié)性淡季，預(yù)計(jì)明年一季度前礦端整體供應(yīng)將呈偏緊態(tài)勢(shì)。截至11月底，冶煉廠原料庫(kù)存降至37.7萬(wàn)金屬?lài)?，?kù)存可用天數(shù)為20.8天，較前幾個(gè)月明顯下滑；上周，主要港口鋅礦庫(kù)存31.2萬(wàn)噸，較9月中旬有所回落，整體水平適中。

國(guó)內(nèi)冶煉廠小幅減產(chǎn)

9月，全球精煉鋅產(chǎn)量119.5萬(wàn)噸，環(huán)比微降，月度供應(yīng)過(guò)剩2萬(wàn)噸；1—9月，全球精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量1029萬(wàn)噸，同比變動(dòng)不大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月，我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量59.52萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.7%；1—11月，我國(guó)精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量628.16萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60.7萬(wàn)噸，增幅10.7%。

由于鋅礦加工費(fèi)快速走低，冶煉廠生產(chǎn)壓力明顯增大。12月以來(lái)，仍有部分冶煉廠減產(chǎn)，加上一些常規(guī)檢修，預(yù)計(jì)我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量將繼續(xù)下滑。目前，冶煉廠理論生產(chǎn)虧損接近2000元/噸，副產(chǎn)品硫酸價(jià)格保持強(qiáng)勁，冶煉廠致力于提高綜合收益，總體或小規(guī)模減產(chǎn)。

庫(kù)存持續(xù)下降

國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，截至12月15日，上海、廣東、天津等地鋅錠社會(huì)庫(kù)存為12.57萬(wàn)噸，較11月底下降2萬(wàn)噸。上期所鋅總庫(kù)存自10月中旬的近11萬(wàn)噸下降至上周的8.1萬(wàn)噸，倉(cāng)單量下滑至5.1萬(wàn)噸?，F(xiàn)貨供給逐步收緊，上海地區(qū)現(xiàn)貨升水抬高至70元/噸左右，廣東、天津地區(qū)現(xiàn)貨貼水收窄至10元/噸左右。

LME鋅庫(kù)存10月下降至絕對(duì)低位后，近期呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢(shì)，總庫(kù)存6.45萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單為6萬(wàn)噸，總體維持低位，海外市場(chǎng)依舊處于供應(yīng)緊張的狀態(tài)。

12月前兩周，鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率小幅回升，南方大棚管和方管需求較為旺盛，部分終端項(xiàng)目進(jìn)入年底趕工階段，帶動(dòng)鍍鋅管訂單走量。鍍鋅結(jié)構(gòu)件方面，電力鐵塔和出口基建訂單均有回暖跡象。鑄鋅合金企業(yè)開(kāi)工率小幅走弱，受鋅價(jià)上漲影響，部分企業(yè)小幅減產(chǎn)，下游五金訂單需求較弱。

宏觀面上，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，本周的日本央行會(huì)議及美股波動(dòng)或影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒；11月，國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓，但政策預(yù)期偏暖。北方部分礦山進(jìn)入減產(chǎn)季，鋅礦供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)延續(xù)。加工企業(yè)開(kāi)工率保持韌性，終端需求略顯疲軟。

從總體來(lái)看，供應(yīng)端邊際收緊，鋅價(jià)下方支撐增強(qiáng)，短期內(nèi)需要關(guān)注來(lái)自外圍方面的壓力。

（作者單位：長(zhǎng)安期貨）