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國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

近期，氧化鋁期貨主力合約價(jià)格最低已跌破2500元/噸，降至部分企業(yè)的現(xiàn)金成本之下。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月，國(guó)內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量469.8萬(wàn)噸，環(huán)比微降1.6%，同比下降5.3%；1—11月，國(guó)內(nèi)鋁土礦累計(jì)產(chǎn)量5521.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.2%。目前，北方地區(qū)鋁土礦仍處于逐步復(fù)產(chǎn)階段，供應(yīng)不太穩(wěn)定，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)偏緊。截至上周四，氧化鋁廠鋁土礦庫(kù)存5321.2萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)接近84天，總體處于高位。國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格持穩(wěn)，進(jìn)口礦價(jià)繼續(xù)小幅下移，山東主要港口幾內(nèi)亞產(chǎn)45%Al、3%Si鋁土礦CIF價(jià)格降至70美元/干噸。

進(jìn)口端，10月，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口1377萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.3%，同比增長(zhǎng)12.3%；1—10月，我國(guó)鋁土礦累計(jì)進(jìn)口17096萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%，自幾內(nèi)亞進(jìn)口占比達(dá)74%。當(dāng)前，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，且澳大利亞雨季前有搶發(fā)情況，遠(yuǎn)期到港量相對(duì)穩(wěn)定。截至上周末，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存2643.54萬(wàn)噸，較前一周下降147.5萬(wàn)噸，降幅較大。

11月，國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量743.94萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.4%，同比微增1.4%。1—11月，國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量8189.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%。11月，北方地區(qū)部分企業(yè)階段性減產(chǎn)與設(shè)備調(diào)整，南方地區(qū)運(yùn)行則相對(duì)平穩(wěn)。

下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能持穩(wěn)，沒(méi)有新增產(chǎn)能落地。截至上周四，全國(guó)冶金級(jí)氧化鋁建成總產(chǎn)能保持在11032萬(wàn)噸/年，運(yùn)行產(chǎn)能8783.2萬(wàn)噸/年，周度開工率環(huán)比微增0.15%，至79.62%。貴州地區(qū)部分企業(yè)檢修結(jié)束帶動(dòng)開工率回升，總體運(yùn)行產(chǎn)能較前期高位略有回落。

氧化鋁價(jià)格持續(xù)下行，目前已跌破部分企業(yè)現(xiàn)金成本線，企業(yè)因利潤(rùn)問(wèn)題減產(chǎn)的可能性增大，但運(yùn)行產(chǎn)能依舊維持在高位，暫未發(fā)生大規(guī)模減產(chǎn)情況。一方面，成本端礦價(jià)有下移預(yù)期；另一方面，年末企業(yè)有保障長(zhǎng)單執(zhí)行及搶占明年長(zhǎng)單份額的需求，氧化鋁總體維持供需過(guò)剩格局。

截至上周，上期所氧化鋁總庫(kù)存量25.88萬(wàn)噸，倉(cāng)單量25.49萬(wàn)噸；新疆地區(qū)庫(kù)容接近滿額，倉(cāng)單流入市場(chǎng)后將對(duì)價(jià)格形成較大壓力。國(guó)內(nèi)氧化鋁總庫(kù)存506.1萬(wàn)噸，仍處于攀升過(guò)程中；電解鋁企業(yè)氧化鋁庫(kù)存351.6萬(wàn)噸，原料儲(chǔ)備相對(duì)充足。

氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。上周四，氧化鋁指數(shù)報(bào)2804.9元/噸，較前一周下降16.48元/噸，較期貨主力合約結(jié)算價(jià)升水300元/噸。從現(xiàn)貨成交情況看，上周，河南地區(qū)氧化鋁出廠價(jià)2780元/噸、新疆地區(qū)采招1萬(wàn)噸現(xiàn)貨，到廠價(jià)2948元/噸、南方地區(qū)也有成交，出廠價(jià)在2800~2835元/噸。

從下游看，11月，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量363.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.8%，同比增長(zhǎng)1.5%；1—11月，我國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量4014萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.8%。11月，電解鋁建成產(chǎn)能有所增長(zhǎng)，運(yùn)行產(chǎn)能小幅提升，企業(yè)產(chǎn)能利用率維持在96%左右。12月前兩周，電解鋁周度產(chǎn)量保持在85.6萬(wàn)噸附近。

目前，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍集中在電解鋁端，10月和11月，電解鋁即期理論利潤(rùn)已經(jīng)超5000元/噸，企業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能維持在高位，但由于受產(chǎn)能上限的約束，未來(lái)提升空間不大。

從總體來(lái)看，短期內(nèi)，氧化鋁期價(jià)有反彈需求，但供給和庫(kù)存端的壓力依然較大，后期價(jià)格反彈的空間有限，需要關(guān)注商品市場(chǎng)情緒變化。

（作者單位：長(zhǎng)安期貨）