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近日，氧化鋁期貨價(jià)格持續(xù)下跌。因?yàn)檠趸X供應(yīng)過(guò)剩，且明年仍有大量新增產(chǎn)能待釋放，所以短期過(guò)剩趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。在此背景下，鋁土礦價(jià)格成為決定氧化鋁價(jià)格底部的核心變量。

今年以來(lái)，隨著幾內(nèi)亞及其他國(guó)家部分鋁土礦項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，中國(guó)進(jìn)口鋁土礦量大幅增長(zhǎng)。截至10月，全國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋁土礦17140萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.11%。其主要增量來(lái)自幾內(nèi)亞、圭亞那、馬來(lái)西亞和巴西，而進(jìn)口自澳大利亞的鋁土礦量則小幅下降。

1—10月，中國(guó)自幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦12743萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)38.37%。受雨季影響，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)受阻，導(dǎo)致其對(duì)中國(guó)出口量連續(xù)3個(gè)月回落。同期，中國(guó)自澳大利亞進(jìn)口鋁土礦3160萬(wàn)噸，同比下降4.23%，主要由于當(dāng)?shù)匮趸X廠復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)本土鋁土礦消費(fèi)上升。此外，來(lái)自其他非主要來(lái)源國(guó)的鋁土礦進(jìn)口量達(dá)1237萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)85.98%。

隨著全球氧化鋁產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向過(guò)剩，疊加氧化鋁冶煉利潤(rùn)持續(xù)收窄，下游壓價(jià)意愿增強(qiáng)。幾內(nèi)亞鋁土礦價(jià)格已從年初的約120美元/噸高位，大幅下跌至71美元/噸。盡管雨季曾引發(fā)階段性價(jià)格反彈，但隨著發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)，鋁土礦價(jià)格再度轉(zhuǎn)入震蕩下行通道。

庫(kù)存方面，截至11月28日，盡管8—10月鋁土礦到港量有所減少，但港口庫(kù)存仍處高位，疊加雨季結(jié)束后的供應(yīng)恢復(fù)，短期內(nèi)鋁土礦價(jià)格將繼續(xù)承壓。

鋁土礦價(jià)格若要實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，需依賴海外供應(yīng)的大規(guī)模收縮，而幾內(nèi)亞鋁土礦的進(jìn)口成本將成為關(guān)鍵的成本支撐。據(jù)阿拉丁公司數(shù)據(jù)，幾內(nèi)亞鋁土礦FOB成本區(qū)間為20美元~50美元/噸。其中，40美元/噸為成本分布最為密集區(qū)間，涵蓋運(yùn)營(yíng)、稅費(fèi)及陸運(yùn)成本。當(dāng)前幾內(nèi)亞至中國(guó)的海運(yùn)費(fèi)在20美元~25美元/噸波動(dòng)，未來(lái)隨著西芒杜鐵礦項(xiàng)目投產(chǎn)，海運(yùn)需求上升或推動(dòng)運(yùn)費(fèi)進(jìn)一步增加。

綜合測(cè)算，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價(jià)格在60美元~65美元/噸將構(gòu)成較強(qiáng)成本支撐，對(duì)應(yīng)氧化鋁生產(chǎn)成本支撐位約為2450元~2550元/噸。若礦價(jià)持續(xù)跌破該區(qū)間，或?qū)⒂|發(fā)礦企主動(dòng)減產(chǎn)，從而重塑供需平衡。

（作者單位：五礦期貨）