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在11月中旬突破2.2萬元/噸后，鋁價雖有所回調(diào)，但幅度有限。當前鋁市基本面支撐較強，預計價格將保持偏強運行。

截至2025年10月，全國電解鋁運行產(chǎn)能已達4443.4萬噸，接近產(chǎn)能“天花板”，意味著未來產(chǎn)能增長空間極為有限，供應端對鋁價形成有力支撐。從中長期看，產(chǎn)能上限難以突破，電解鋁供應將穩(wěn)定在4500萬噸左右。

當前鋁錠比例偏低。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月，我國電解鋁產(chǎn)量為374.21萬噸，同比增長1.13%，其中，鋁水占比達77.7%，鋁錠占比僅為22.3%。由于鋁期貨交割品為鋁錠，鋁錠比例偏低意味著可交割資源有限，為低庫存格局創(chuàng)造條件。

政策設定的產(chǎn)能“天花板”制約了電解鋁供應增長，當前鋁水為主的產(chǎn)品結構導致可交割鋁錠比例偏低，共同構成鋁價上行的供應端支撐。

房地產(chǎn)承壓

新能源領域強勁增長

電解鋁的需求主要集中在建筑、交通、電力三大領域。建筑板塊方面，房地產(chǎn)市場仍在恢復過程中。數(shù)據(jù)顯示，1—10月，全國商品房銷售面積同比下降6.8%，房屋竣工面積下降16.9%。盡管自2022年起國家陸續(xù)出臺房地產(chǎn)支持政策，但受疫情與經(jīng)濟周期影響，居民購房意愿仍偏謹慎。

交通板塊表現(xiàn)亮眼。10月，汽車產(chǎn)銷同比分別增長12.1%和8.8%，1—10月，汽車累計產(chǎn)銷同比增幅均超12%。出口方面，10月，汽車整車出口同比增長22.9%，1—10月，我國汽車整車累計出口量同比增長15.7%。

值得注意的是，為追求輕量化，新能源汽車廣泛使用鋁合金零部件。單車用鋁量可達220千克~300千克，高于燃油車的150千克~200千克。10月，新能源汽車產(chǎn)銷量同比分別增長21.1%和20%，占汽車總銷量的51.6%；1—10月，累計產(chǎn)銷量同比增幅均超32%，滲透率達46.7%。出口方面，10月，新能源汽車出口同比激增99.9%；1—10月，累計出口量同比增長90.4%。

此外，光伏電池的邊框和支架需使用鋁合金制造。1—10月，光伏累計新增裝機容量達252.87GW，同比增長39.48%。10月，新增裝機12.6GW，環(huán)比增長30.43%。

從總體來看，新能源汽車與光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，有效對沖了房地產(chǎn)低迷對電解鋁消費的負面影響。同時，電解鋁應用場景不斷拓展，儲能、機器人、低空經(jīng)濟、智能手機、冰雪運動裝備等行業(yè)均加大用鋁比例。從中長期看，電解鋁將呈現(xiàn)“供應穩(wěn)、需求增”的格局。

綜上所述，供應端為電解鋁價格提供了堅實支撐，鋁錠比例偏低。需求方面，盡管房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)疲軟，但新能源汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，有效拉動了電解鋁消費。從整體來看，鋁市基本面依然穩(wěn)健，價格有望延續(xù)偏強運行態(tài)勢。

（作者單位：廣金期貨）