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10月下旬以來，鋅價(jià)重心逐步上移。受供給端出現(xiàn)積極變化影響，冶煉廠搶購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦情緒濃厚，鋅礦供應(yīng)邊際收緊，同時(shí)，海外鋅價(jià)的堅(jiān)挺也為此提供了一定支撐。

鋅礦供應(yīng)邊際收緊

國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）報(bào)告顯示，今年8月，全球鋅礦產(chǎn)量為109.76萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，同比增長(zhǎng)13.1%；1—8月，累計(jì)產(chǎn)量為830.5萬噸，同比增長(zhǎng)6.5%。10月，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年全球鋅礦產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)4.6%，至1251萬噸。從全球角度看，鋅礦供應(yīng)總體是偏寬松的。

10月，國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量為33.08萬噸，較9月回升約1.6萬噸，同比增長(zhǎng)12.3%；1—10月，累計(jì)產(chǎn)量為305.8萬噸，同比降幅為2.4%。從短期來看，我國(guó)鋅礦供應(yīng)有明顯收緊傾向，加工費(fèi)快速下移。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上周，國(guó)產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)降至2600元/金屬噸，較8月的高點(diǎn)下降了1300元/金屬噸。國(guó)內(nèi)外鋅礦比價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，冶煉廠積極搶購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦。

精煉鋅產(chǎn)量或小降

國(guó)際方面，8月，全球精煉鋅產(chǎn)量為122.7萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.7萬噸，月度供應(yīng)過剩4.79萬噸；1—8月，累計(jì)產(chǎn)量為915.2萬噸，過剩15.4萬噸，去年同期過剩13.8萬噸。

國(guó)內(nèi)方面，行業(yè)相關(guān)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，10月，我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為61.72萬噸，同比增長(zhǎng)約21%；1—10月，累計(jì)產(chǎn)量為568.6萬噸，同比增長(zhǎng)10%。進(jìn)入11月，鋅礦供應(yīng)緊張格局凸顯，在利潤(rùn)壓力下部分冶煉廠可能縮減產(chǎn)量。但副產(chǎn)品硫酸價(jià)格處于高位，冶煉廠大多通過技術(shù)手段提高綜合收益，冶煉廠減產(chǎn)規(guī)模不會(huì)很大。

需求持穩(wěn)但有分化

下游加工企業(yè)開工率整體平穩(wěn)。10月中旬，在鋅價(jià)走低時(shí)，下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫。11月以來，鋅價(jià)重心上移，對(duì)下游需求稍有抑制。由于鋼材價(jià)格偏弱及房地產(chǎn)、基建領(lǐng)域承壓，鍍鋅管的訂單和走貨偏差，但電力鍍鋅鐵塔訂單提供一定韌性，光伏支架、交通領(lǐng)域等訂單在10月下旬后有所好轉(zhuǎn)。隨著北方地區(qū)進(jìn)入冬季采暖期，環(huán)保因素對(duì)企業(yè)開工率的影響或加大，而南方市場(chǎng)需求或整體向好。

綜合來看，宏觀層面，需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和貴金屬走勢(shì)對(duì)鋅價(jià)的影響。供需層面，鋅礦加工費(fèi)快速下移，冶煉廠對(duì)國(guó)產(chǎn)礦的搶購(gòu)情緒仍較強(qiáng)。隨著加工費(fèi)下調(diào)，冶煉廠生產(chǎn)壓力增大，精鋅產(chǎn)量或有小幅下降。國(guó)內(nèi)庫存緩慢下降，現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)，總體供應(yīng)偏寬松。因此，供給端邊際變化增強(qiáng)鋅價(jià)下方支撐，而現(xiàn)貨端并未出現(xiàn)明顯緊張格局，且市場(chǎng)情緒可能轉(zhuǎn)弱，短期內(nèi)鋅價(jià)可能以震蕩為主。

（作者單位：長(zhǎng)安期貨）