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黃金需求量

美聯(lián)儲10月如期降息25個(gè)基點(diǎn)，此后便一直淡化12月再度降息的可能。但一系列數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩跡象明顯，市場對美聯(lián)儲再度降息的預(yù)期升溫。美國政府“停擺”危機(jī)有望化解，海外流動(dòng)性有好轉(zhuǎn)預(yù)期。此外，黃金實(shí)物需求依然強(qiáng)勁，央行持續(xù)購金對金價(jià)產(chǎn)生長期支撐。

美國政府“停擺”有望結(jié)束

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月9日深夜，美國參議院舉行程序性投票。在此之前，參議院共和黨與參議院的中間派民主黨達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，將為美國政府提供資金至2026年1月30日，并計(jì)劃在2025年12月對《平價(jià)醫(yī)療法案》進(jìn)行投票。這意味著美國政府“停擺”即將結(jié)束。

由美國共和黨主導(dǎo)的參議院以60票贊成、40票反對的結(jié)果正式通過臨時(shí)撥款法案，將終結(jié)創(chuàng)紀(jì)錄的政府“停擺”局面。該法案將移交由共和黨領(lǐng)導(dǎo)的眾議院審議，隨后呈遞至美國總統(tǒng)特朗普簽署。

預(yù)計(jì)眾議院共和黨人將支持該法案，白宮也已對此表示認(rèn)可。該法案將聯(lián)邦政府資金維持至明年1月30日，并為農(nóng)業(yè)部、軍事建設(shè)和立法機(jī)構(gòu)提供全年資金。眾議院此次重返華盛頓是自9月19日進(jìn)行最后一次表決后，歷經(jīng)50多天休會(huì)期的首次復(fù)會(huì)。

市場對美國政府即將結(jié)束“停擺”保持樂觀態(tài)度，重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布，市場博弈重心或轉(zhuǎn)向宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策方面。

全球央行購金支撐金價(jià)

近期，全球央行購金步伐有所加快。世界黃金協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管金價(jià)處于創(chuàng)紀(jì)錄的高位，但是三季度全球黃金總需求（含場外交易投資）同比增長3%，至1313噸，創(chuàng)歷史新高。三季度，全球央行加快購金步伐，凈購金量總計(jì)220噸，較二季度增長28%，較上年同期增長10%。從前三個(gè)季度整體來看，全球央行凈購金總量達(dá)634噸，較去年同期的724噸有所減少，但顯著高于2022年之前的平均水平。中國央行10月末黃金儲備報(bào)7409萬盎司，環(huán)比增加3萬盎司，為連續(xù)第12個(gè)月增持黃金。全球黃金ETF總持倉大幅增加222噸，且金條與金幣需求大幅增加，共同推動(dòng)黃金總需求的增長。地緣政治緊張局勢加劇、通脹壓力居高不下以及全球貿(mào)易政策的不確定性，均推升了投資者對避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

此外，9月，全球黃金ETF延續(xù)強(qiáng)勁流入態(tài)勢，單月資金流入創(chuàng)歷史新高，并推動(dòng)第三季度成為有記錄以來表現(xiàn)最強(qiáng)勁的季度。全球?qū)嵨稂S金ETF當(dāng)月資金顯著流入，推動(dòng)總資產(chǎn)管理規(guī)模環(huán)比增長23%，至4720億美元；總持倉量環(huán)比增長6%，至3838噸，接近2020年11月所創(chuàng)歷史峰值。

美聯(lián)儲政策路徑仍不明朗

美聯(lián)儲10月如期降息25個(gè)基點(diǎn)，但由于美國政府“停擺”，重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布暫停，市場判斷美聯(lián)儲政策路徑的難度加大。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的發(fā)言比市場預(yù)期更加“鷹派”，12月再次降息并非“板上釘釘”的事，未來，美聯(lián)儲降息路徑的走向更加不明朗。美國經(jīng)濟(jì)增長，尤其是消費(fèi)者支出依然保持韌性，勞動(dòng)力市場繼續(xù)維持“低招聘、低裁員”的微妙平衡，需求疲弱導(dǎo)致就業(yè)繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)仍在增加。短期內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)偏上行，美聯(lián)儲將確保關(guān)稅帶來的一次性價(jià)格上漲不會(huì)成為持續(xù)性通脹。對于美聯(lián)儲后續(xù)行動(dòng)，票委內(nèi)部存在巨大分歧。政府持續(xù)“停擺”導(dǎo)致最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲可能在行動(dòng)上保持謹(jǐn)慎。

美聯(lián)儲未來貨幣政策的路徑更加不明晰。目前，美國就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)或大于通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲傾向降低利率，12月將是重要窗口期。預(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲延續(xù)9月點(diǎn)陣圖、再降25個(gè)基點(diǎn)依然是大概率事件，但12月之后美聯(lián)儲很可能暫停降息，進(jìn)入觀望期。此外，鮑威爾的任期將在2026年年中結(jié)束，在此之前可能確定下一任美聯(lián)儲主席的提名。而新主席可能更加“鴿派”，與特朗普和財(cái)政部的訴求更一致，降息進(jìn)程可能較鮑威爾時(shí)期有所加快。同時(shí)，市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性擔(dān)憂或有所加劇，降息預(yù)期可能有更大波動(dòng)。

綜合來看，美國政府“停擺”有望結(jié)束，重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將恢復(fù)發(fā)布，數(shù)據(jù)表現(xiàn)將直接影響下月是否降息，短期內(nèi)金銀價(jià)格或持續(xù)反彈為主。從中長期來看，貴金屬看多的邏輯仍未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，美國貨幣政策仍處于寬松周期，貨幣寬松延續(xù)或?qū)⑦M(jìn)一步加深滯脹風(fēng)險(xiǎn)。此外，美國政府債務(wù)規(guī)?；蚶^續(xù)擴(kuò)張，對全球美元信用體系或產(chǎn)生不利沖擊，貴金屬長期多配價(jià)值依然存在。

（作者單位：徽商期貨）