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美國(guó)聯(lián)邦政府或?qū)⒔Y(jié)束“停擺”，美國(guó)財(cái)政部一般賬戶現(xiàn)金或?qū)⒘鞒?；美?lián)儲(chǔ)未來(lái)降息路徑不確定，但是即將結(jié)束縮表甚至可能開啟擴(kuò)表；俄烏沖突難停，美國(guó)威脅軍事打擊委內(nèi)瑞拉和尼日利亞，以及多國(guó)央行持續(xù)購(gòu)買黃金，或使貴金屬價(jià)格仍存上漲空間。

美國(guó)聯(lián)邦政府或暫停“停擺”

在美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”期間，美國(guó)參議院共和黨領(lǐng)袖約翰·圖恩11月8日表示，議員們正努力達(dá)成協(xié)議，以暫時(shí)重啟政府，并計(jì)劃引入涵蓋農(nóng)業(yè)、食品及營(yíng)養(yǎng)計(jì)劃，以及軍建設(shè)施、退伍軍人項(xiàng)目和國(guó)會(huì)運(yùn)作經(jīng)費(fèi)的三項(xiàng)2026財(cái)年全年撥款法案。同時(shí)，參議員們也在討論一項(xiàng)短期撥款法案，以便把將于11月21日到期的臨時(shí)撥款延長(zhǎng)至1月底，為就國(guó)土安全、國(guó)防、住房和醫(yī)療等其他9項(xiàng)“可自由支配”類支出的談判爭(zhēng)取更多時(shí)間。美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”期間，截至11月5日，美國(guó)財(cái)政部一般賬戶積累了9427億美元現(xiàn)金，較前一周的9838億美元，減少411億美元，但仍高于8500億美元的現(xiàn)金目標(biāo)值，且較最低3110億美元時(shí)高出6317億美元。未來(lái)一旦美國(guó)聯(lián)邦政府結(jié)束“停擺”，其財(cái)政部一般賬戶部分現(xiàn)金將流出，轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)的流動(dòng)性。

美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)謹(jǐn)慎降息

美國(guó)不同民間調(diào)查機(jī)構(gòu)因調(diào)查樣本、技術(shù)處理等不同，導(dǎo)致公布的就業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)出現(xiàn)矛盾之處。10月，美國(guó)ADP新增就業(yè)人數(shù)為4.2萬(wàn)，高于預(yù)期和前值；ISM非制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)為48.2，高于預(yù)期和前值，引導(dǎo)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。與此同時(shí)，美國(guó)就業(yè)網(wǎng)站Indeed數(shù)據(jù)顯示，10月，職位空缺數(shù)環(huán)比下降，私人數(shù)據(jù)Revelio Labs顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9100人，挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)為15.31萬(wàn)，遠(yuǎn)高于前值，引發(fā)美國(guó)勞動(dòng)力需求偏弱擔(dān)憂。

在數(shù)據(jù)真空的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于12月是否降息的爭(zhēng)論愈發(fā)激烈。美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭認(rèn)為，當(dāng)前利率過(guò)高，使信貸市場(chǎng)壓力明顯升高，增大美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，主張通過(guò)多次各50個(gè)基點(diǎn)的降息以回歸中性利率水平。以美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克為代表的部分美聯(lián)儲(chǔ)官員則認(rèn)為，就業(yè)與通脹風(fēng)險(xiǎn)并存，即若利率維持過(guò)高，勞動(dòng)力市場(chǎng)可能急劇惡化；若利率下降過(guò)快，則或引發(fā)通脹預(yù)期失控。而以紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯為代表的部分美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，當(dāng)前利率接近中性水平，進(jìn)一步下調(diào)可能加劇通脹上升風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息需要謹(jǐn)慎推進(jìn)。

美國(guó)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張緩解

截至11月5日的周度數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)銀行準(zhǔn)備金余額為2.85萬(wàn)億美元，較前一周的2.83萬(wàn)億美元增加240億美元。而根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒提出銀行準(zhǔn)備金充足的合理區(qū)間是GDP的11%~12%，即2.69萬(wàn)億~3.42萬(wàn)億美元，截至11月7日的日度數(shù)據(jù)顯示，隔夜逆回購(gòu)規(guī)模為49億美元，較前一周減少58億美元，使美國(guó)擔(dān)保隔離融資利率SOFR接連觸發(fā)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上限4%，引發(fā)暫時(shí)的流動(dòng)性緊張。

美聯(lián)儲(chǔ)除了每周通過(guò)再貼現(xiàn)貸款、季節(jié)性貸款等工具提供90億~120億美元流動(dòng)性支持外，還分別于9月、10月開展常備回購(gòu)便利SRF，共計(jì)1424億美元，使美國(guó)隔夜擔(dān)保融資SOFR—隔夜指數(shù)掉期OIS日度利率差值從最高值的0.36%降至11月6日的-0.04%，這說(shuō)明美國(guó)銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張已經(jīng)顯著緩解。

10月，美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券CMBS違約率升至11.8%，引發(fā)了辦公地產(chǎn)危機(jī)擔(dān)憂，美國(guó)信貸危機(jī)仍難言完全化解，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性壓力仍可能發(fā)酵，使得美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃12月1日停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表，而且倘若資金持續(xù)緊張，不排除通過(guò)直接購(gòu)債以穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性。

地緣政治沖突或可能惡化

雖然烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基11月4日親臨頓巴斯前線為“亞速”精銳部隊(duì)授勛，但是俄羅斯17萬(wàn)兵力猛攻交通樞紐，使烏軍占據(jù)的區(qū)域越來(lái)越小。而美國(guó)總統(tǒng)特朗普11月7日表示，希望繼續(xù)在匈牙利首都布達(dá)佩斯與俄羅斯總統(tǒng)普京會(huì)晤。

此外，特朗普最初以打擊毒品販運(yùn)為名，對(duì)委內(nèi)瑞拉涉嫌運(yùn)毒船只實(shí)施空襲。如今，美國(guó)戰(zhàn)略轟炸機(jī)先后于10月23日和11月6日至少兩次接近委內(nèi)瑞拉領(lǐng)空，但是戰(zhàn)略目標(biāo)仍然模糊。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月6日下午，美國(guó)參議院以51票對(duì)49票的結(jié)果，否決了一項(xiàng)旨在禁止美國(guó)總統(tǒng)特朗普不經(jīng)國(guó)會(huì)授權(quán)便對(duì)委內(nèi)瑞拉發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)的議案。因此，未來(lái)仍需關(guān)注美國(guó)是否會(huì)軍事打擊委內(nèi)瑞拉。

大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)牽動(dòng)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。韓國(guó)等國(guó)家央行正在考慮購(gòu)買黃金，我國(guó)央行10月購(gòu)買黃金約0.93噸，或?qū)⒅钨F金屬價(jià)格。

綜合上述因素，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格或仍存上漲空間。

（作者單位：宏源期貨）