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中國電解鋁月度產(chǎn)量情況 （單位：萬噸、%）

滬鋁期貨主力合約AL2511在10月10日盤中沖高至21205元/噸，創(chuàng)近11個月以來新高，但因驅(qū)動力不足，價格未能有效站穩(wěn)便迅速回落。當(dāng)前，國內(nèi)處于消費旺季，且鋁錠庫存處于低位，對鋁價形成有力支撐，預(yù)計后市滬鋁價格將以震蕩偏強走勢為主。

國內(nèi)電解鋁市場呈現(xiàn)“產(chǎn)量環(huán)比微降，但鋁水比例提升、運行產(chǎn)能擴張”的特點。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月，電解鋁產(chǎn)量為361.48萬噸，同比增長1.14%，環(huán)比下降3.18%。結(jié)構(gòu)性變化更為顯著，鋁水比例環(huán)比提升1.2個百分點，至76.3%，導(dǎo)致鑄錠量同比下降8.67%，至85.7萬噸。產(chǎn)能方面，截至9月底，行業(yè)運行產(chǎn)能為4406萬噸，實現(xiàn)環(huán)比增長，主要是因為山東、云南的置換項目及廣西技改項目陸續(xù)投產(chǎn)。進(jìn)入10月，上述項目持續(xù)推進(jìn)將帶動產(chǎn)量進(jìn)一步上升，同時，得益于北方鋁液直銷計劃增加提供的有力支撐，鋁水比例預(yù)計回升1個百分點，至77.3%。

電解鋁進(jìn)口方面， 8月，中國原鋁進(jìn)口量為217344.07噸，環(huán)比下降12.26%，同比增長33.12%。俄羅斯仍是我國第一大鋁進(jìn)口來源地，當(dāng)月，我國從俄羅斯進(jìn)口原鋁138114.07噸，環(huán)比下降27.39%，同比增長29.24%，在進(jìn)口總量中占比為63.55%。今年，中國與俄羅斯簽署了220萬噸電解鋁進(jìn)口長單。

國慶假期期間，國內(nèi)鋁錠與鋁棒共累庫8.1萬噸，增幅為11.5%，基本符合預(yù)期。近日，國內(nèi)鋁錠社會庫存繼續(xù)小幅增長,主要是因為鋁價高企壓制了下游采購積極性，受限于成本壓力，部分中小加工企業(yè)削減采購或推遲訂單。數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，中國主要市場電解鋁庫存為64.2萬噸，較10月9日增加0.8萬噸，較去年同期低0.4萬噸。10月上半月，電解鋁庫存持穩(wěn)于65萬~68萬噸，由于鋁水比例計劃提升，鋁錠供應(yīng)壓力較小，下半月，電解鋁庫存有望轉(zhuǎn)入去化通道。

9月，受氧化鋁價格下行影響，國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本回落。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月，國內(nèi)電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為16488元/噸，環(huán)比下降1.37%，同比下降6.58%。9月，氧化鋁價格雖然走低，但電解鋁現(xiàn)貨價格高位整理，電解鋁利潤以震蕩為主。9月，SMM國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤為4340元/噸，環(huán)比增長8.63%。

進(jìn)入10月，從成本變動來看，預(yù)計氧化鋁現(xiàn)貨價格在供應(yīng)過剩的背景下弱勢運行，電力成本將以持穩(wěn)為主。輔料方面，預(yù)焙陽極價格小幅上漲，而氟化鋁價格受原料螢石漲價影響明顯上行，共同推高輔料成本。綜合來看，盡管存在輔料成本的上漲壓力，但在氧化鋁價格下行主導(dǎo)下，10月，電解鋁總成本預(yù)計仍將下降。預(yù)計10月國內(nèi)電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值在15800元~16200元/噸。

目前，汽車行業(yè)綜合治理“內(nèi)卷”工作取得積極進(jìn)展，9月，汽車市場產(chǎn)銷呈現(xiàn)良好態(tài)勢。中汽協(xié)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示：9月，我國汽車產(chǎn)銷完成327.6萬輛和322.6萬輛，環(huán)比增長16.4%和12.9%，同比增長17.1%和14.9%；9月，我國新能源汽車產(chǎn)銷完成161.7萬輛和160.4萬輛，同比增長23.7%和24.6%，環(huán)比增長16%和15%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的49.7%。

后期，在“兩新”政策有序?qū)嵤⑿履茉疵赓徶枚悆?yōu)惠面臨退坡、企業(yè)新品供給豐富的背景下，汽車消費有望繼續(xù)增長。不過，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性仍然存在，行業(yè)盈利水平將有所承壓。中汽協(xié)預(yù)計，2025年，中國汽車總銷量為3290萬輛，同比增長4.7%，預(yù)計新能源汽車銷量為1600萬輛，同比增長24.4%。

從宏觀層面上看，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中有進(jìn)，但向好基礎(chǔ)仍需鞏固。預(yù)計后續(xù)政策層面將通過適度寬松的貨幣政策與更加積極的財政政策協(xié)同發(fā)力，著力做強國內(nèi)大循環(huán)。與此同時，全球經(jīng)濟增長勢頭放緩，不確定性成為新常態(tài)，后期關(guān)稅政策走向及其潛在影響是全球經(jīng)濟面臨的關(guān)鍵變量。

結(jié)合終端消費看，汽車行業(yè)景氣度相對較高，四季度將步入產(chǎn)銷沖刺階段，同時，電網(wǎng)相關(guān)訂單有望加速釋放，這將對鋁消費構(gòu)成關(guān)鍵支撐?？傮w而言，預(yù)計滬鋁價格后市將以震蕩偏強走勢為主，主力合約上方壓力位為21130元/噸，下方支撐位為20650元/噸。

（作者單位：中國國際期貨）