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中國(guó)銅精礦月度進(jìn)口量

宏觀干擾增加 難言實(shí)質(zhì)利多

美國(guó)東部時(shí)間10月10日，美方宣布，針對(duì)中方采取的稀土等相關(guān)物項(xiàng)出口管制，將對(duì)中國(guó)加征100%關(guān)稅，并對(duì)所有關(guān)鍵軟件實(shí)施出口管制。且自10月14日起，對(duì)進(jìn)入美國(guó)港口的中國(guó)擁有、運(yùn)營(yíng)或建造的船舶，以及所有外國(guó)建造的汽車(chē)運(yùn)輸船征收額外費(fèi)用。此消息引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈反饋，并給全市場(chǎng)帶來(lái)明顯壓力。銅價(jià)也明顯受到影響，10月10日夜盤(pán)持續(xù)大跌。美國(guó)“關(guān)稅戰(zhàn)”雖然令市場(chǎng)情緒憂慮再起，但關(guān)稅政策本身對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)較為有限。美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的影響在近期逐漸顯現(xiàn)。在美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)方面，美國(guó)7月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)近9個(gè)月以來(lái)最低紀(jì)錄。受美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)影響，市場(chǎng)開(kāi)始大幅上調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期，并在9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議迎來(lái)年內(nèi)首次降息。

此后，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月1日0時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”。受此影響，美國(guó)首申失業(yè)數(shù)據(jù)、非農(nóng)數(shù)據(jù)均未如期發(fā)布，在美國(guó)政府“停擺”并暫停經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布等因素驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯提升，黃金價(jià)格在國(guó)慶假期期間持續(xù)攀高，并對(duì)銅價(jià)形成一定帶動(dòng)作用。

美聯(lián)儲(chǔ)將分別在10月末和12月上旬有兩次議息會(huì)議，F(xiàn)edwatch工具在9月議息會(huì)議后顯示，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)10月繼續(xù)降息和12月進(jìn)一步降息的概率不斷提升。美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅帶來(lái)的通脹影響有望在年末通脹數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)，并有引導(dǎo)市場(chǎng)再度調(diào)整降息預(yù)期可能。因此，銅價(jià)金融屬性將有所增強(qiáng)，宏觀市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的影響難有實(shí)質(zhì)性利多。

供應(yīng)格局平穩(wěn) 價(jià)格支撐仍存

近期，海外礦山運(yùn)行存在一定擾動(dòng)。其中，9月初，F(xiàn)reeport 發(fā)布公告稱，旗下Grasberg崩落式地下礦山的一個(gè)生產(chǎn)區(qū)域發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故，導(dǎo)致礦井內(nèi)部分區(qū)域通道中斷，Grasberg礦區(qū)暫停全部采礦作業(yè)，直至9月末依然沒(méi)有恢復(fù)，對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)一定影響；Antofagasta旗下 Los Pelambres銅礦主管工會(huì)拒絕了最新合同方案，罷工風(fēng)險(xiǎn)加劇。此外，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)8月中旬一度收窄至-37.68美元/噸，但自8月下旬起，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)再度掉頭向下，截至9月26日當(dāng)周，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)為-40.36美元/噸，礦山影響再度加深。目前，全球銅精礦供應(yīng)雖然持續(xù)維持偏緊格局，但銅精礦加工費(fèi)已經(jīng)對(duì)此充分定價(jià)，考慮到近期國(guó)內(nèi)冶煉廠仍有相當(dāng)計(jì)劃?rùn)z修安排，礦石供應(yīng)有望在10月有所減弱。

據(jù)SMM調(diào)研，四季度，國(guó)內(nèi)冶煉廠將有較大規(guī)模的檢修計(jì)劃，涉及粗煉產(chǎn)能210萬(wàn)噸及精煉產(chǎn)能225萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)影響精煉銅產(chǎn)量13萬(wàn)噸以上，而后檢修影響將逐漸減弱?？紤]到9月冶煉廠檢修的滯后影響以及下游消費(fèi)季節(jié)性原因，10月，精煉銅供應(yīng)或有階段性收緊。

終端存在差異 消費(fèi)平穩(wěn)回升

前期，國(guó)內(nèi)線纜企業(yè)整體表現(xiàn)清淡，行業(yè)企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)維持在70%左右，并經(jīng)歷累庫(kù)過(guò)程，淡季特征明顯。“十四五”時(shí)期，國(guó)家電網(wǎng)有限公司配電網(wǎng)建設(shè)投資超過(guò)1.2萬(wàn)億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資的60%以上；南方電網(wǎng)將配電網(wǎng)建設(shè)作為重點(diǎn)投資對(duì)象，規(guī)劃3200億元用于配網(wǎng)建設(shè)，占比48%。伴隨分布式光伏和用戶側(cè)儲(chǔ)能的迅猛發(fā)展，配網(wǎng)建設(shè)同步得以推進(jìn)。四季度，線纜行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)將有一定程度加速，考慮到目前線纜產(chǎn)業(yè)鏈整體庫(kù)存偏高，消費(fèi)拉動(dòng)作用以平穩(wěn)回升為主。

依照正常季節(jié)性規(guī)律，空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)將在近期逐漸啟動(dòng)。銅管行業(yè)有望自10月起產(chǎn)銷(xiāo)回升，且由于今年銅管行業(yè)一直采用較為謹(jǐn)慎的采銷(xiāo)策略，并無(wú)過(guò)多庫(kù)存壓力，因此，空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)拉動(dòng)作用將有體現(xiàn)。

當(dāng)前處于汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)旺季，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)有望在新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)走高。

綜合來(lái)看，銅價(jià)短期內(nèi)繼續(xù)上漲空間不大，將轉(zhuǎn)為高位震蕩運(yùn)行。

（作者單位：國(guó)元期貨）