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受美聯(lián)儲(chǔ)中期貨幣政策轉(zhuǎn)向以及長期全球央行購金等多重因素影響，貴金屬價(jià)格上漲動(dòng)力十分強(qiáng)勁。從中長期來看，美國經(jīng)濟(jì)不確定性增大，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，實(shí)際利率下行直接降低了貴金屬的持有成本，同時(shí)，美元信用弱化引發(fā)美元貶值預(yù)期，在多重因素影響下，貴金屬價(jià)格或長期保持偏多走勢。

市場投資避險(xiǎn)情緒升溫

美國東部時(shí)間10月10日，美國宣布，針對中國采取的稀土等相關(guān)物項(xiàng)出口管制，將對中國加征100%關(guān)稅，并對所有關(guān)鍵軟件實(shí)施出口管制。10月12日，商務(wù)部新聞發(fā)言人就近期中國相關(guān)經(jīng)貿(mào)政策措施情況答記者問時(shí)表示，10月9日，中國發(fā)布了關(guān)于稀土等相關(guān)物項(xiàng)的出口管制措施，這是中國政府依據(jù)法律法規(guī)，完善自身出口管制體系的正常行為。中國敦促美方盡快糾正錯(cuò)誤做法，以兩國元首通話重要共識(shí)為引領(lǐng)，維護(hù)好來之不易的磋商成果，繼續(xù)發(fā)揮中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制作用，在相互尊重、平等協(xié)商基礎(chǔ)上，通過對話解決各自關(guān)切，妥善管控分歧，維護(hù)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展。如果美國一意孤行，中國也必將堅(jiān)決采取相應(yīng)措施，維護(hù)自身正當(dāng)權(quán)益。

今年以來，特朗普的政策主張始終在政府裁員、驅(qū)逐移民、財(cái)政法案、俄烏與加沙促進(jìn)和平談判、施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息、與各國貿(mào)易談判等方面交替推進(jìn)。近期，特朗普在政府裁員與施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息方面均取得了一定進(jìn)展，且政府正處于“停擺”期間，與各國的貿(mào)易談判又重新成為焦點(diǎn)。短期內(nèi)，在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，權(quán)益類資產(chǎn)的波動(dòng)將被放大，避險(xiǎn)資產(chǎn)依舊具備配置價(jià)值。

美國政府“停擺”持續(xù)

美國政府“停擺”局面目前尚未出現(xiàn)具有較高可行性的收場方案。美國東部時(shí)間10月9日，在第七次投票表決時(shí)，美國參議院未能通過任何一項(xiàng)臨時(shí)撥款議案。其中，共和黨人提出且已在眾議院獲得通過的議案，僅獲得54票支持，45票反對，再次未能達(dá)到獲批所需的60票門檻。而民主黨支持的議案，以47票贊成、50票反對的結(jié)果同樣闖關(guān)失敗。

盡管美國共和黨掌控著參眾兩院，但他們要在參議院使支出法案獲批，至少需要部分民主黨人給予支持以湊夠60票。

當(dāng)前，美國政府仍處于“停擺”狀態(tài)，這已成為美國歷史上時(shí)長排名第四的政府“停擺”事件。若美國政府依舊未能恢復(fù)正常運(yùn)行，將對美軍以及聯(lián)邦雇員的工資發(fā)放造成影響，議員們所面臨的政治壓力正逐步增大。

美國兩黨在臨時(shí)撥款法案上僵持不下，由此形成的僵局導(dǎo)致數(shù)十萬聯(lián)邦雇員被迫無薪休假。除部分公共服務(wù)暫停外，美國關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布也陷入“真空期”。美聯(lián)儲(chǔ)所依賴的諸多數(shù)據(jù)，如10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告未能于10月3日按時(shí)發(fā)布，CPI數(shù)據(jù)也無法如期公布。

從短期來看，美國政府“停擺”局面可能會(huì)持續(xù)，金融市場的不確定性進(jìn)一步加劇，在此情況下，貴金屬或仍是避險(xiǎn)資金青睞的“港灣”。

美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性加大

近期，受美國政府“停擺”影響，美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的非農(nóng)、CPI等數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，這使得市場判斷美國經(jīng)濟(jì)走向以及美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的難度顯著增大。美國東部時(shí)間10月10日，據(jù)媒體援引白宮一名官員的說法，美國勞工部下屬的勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）將“立即重啟”對9月CPI數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)工作，該報(bào)告將于美國東部時(shí)間10月24日上午8時(shí)30分發(fā)布。

此外，貿(mào)易摩擦預(yù)期升級(jí)，關(guān)稅對美國通脹的影響仍存在較高的不確定性，通脹再度反彈的可能性不能排除。

美聯(lián)儲(chǔ)將于10月28—29日舉行利率決議，當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)官員對未來貨幣政策路徑存在較大分歧。近期，美聯(lián)儲(chǔ)理事巴爾公開宣稱，美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)一步調(diào)整政策立場之際應(yīng)當(dāng)秉持謹(jǐn)慎態(tài)度，原因在于物價(jià)上漲速度依舊過快。但美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯卻持有不同觀點(diǎn)，他表示，如果通脹穩(wěn)定在3%左右，且失業(yè)率出現(xiàn)小幅上升，那么他將支持在年內(nèi)進(jìn)一步降息，以此來防止勞動(dòng)力市場增長急劇放緩。他認(rèn)為，盡管美國經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退，通脹風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但仍需保持警惕。

當(dāng)前，美國就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)或許大于通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于降低利率。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在10月和12月的議息會(huì)議上，分別再度降息25個(gè)基點(diǎn)，明年上半年仍存在2次降息的可能性，后續(xù)降息幅度更多地取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。在顯著更高的關(guān)稅稅率以及收緊的移民政策背景下，就業(yè)與通脹風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在。若后續(xù)高關(guān)稅導(dǎo)致通脹風(fēng)險(xiǎn)超過就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能停止降息。

CME的FedWatch工具顯示，截至10月11日，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)10月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為98.3%，12月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為91.7%。

綜上所述，短期內(nèi)，貿(mào)易摩擦升溫，再加上美國政府仍處于“停擺”狀態(tài)，這使得市場判斷經(jīng)濟(jì)走向以及美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的難度顯著增大，市場風(fēng)險(xiǎn)隨之加劇，投資避險(xiǎn)情緒高漲。此外，美國經(jīng)濟(jì)的不確定性不斷加大，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，實(shí)際利率也趨于下行。在宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、貨幣政策寬松以及地緣局勢等多重因素的影響下，貴金屬價(jià)格或長期維持偏多的走勢。

（作者單位：徽商期貨）