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自6月初以來，工業(yè)硅期貨主力合約2507價格開啟了一波反彈走勢，但在6月11日達到7610元/噸這一階段性高點之后又開始回落。本次工業(yè)硅價格回暖可能和中美談判取得積極進展，提振多頭情緒有關。但從基本面來看，工業(yè)硅供應過剩的格局依然明顯，難以支撐其價格走強。

多晶硅減產

有機硅表現(xiàn)不佳

工業(yè)硅庫存走勢
資料來源:SMM，廣州金控期貨

工業(yè)硅最大下游需求為多晶硅，占到工業(yè)硅總需求的39%。據(jù)統(tǒng)計，5月，多晶硅產量為9.61萬噸，同比下降45.71% 。自去年11月開始，行業(yè)龍頭企業(yè)就開始執(zhí)行自律減產，導致多晶硅產量銳減，而多晶硅產量大幅下降，也就意味著工業(yè)硅的直接需求將下降。截至6月13日，多晶硅致密料、復投料、菜花料的現(xiàn)貨價格分別為32.5元/千克、31.5元/千克、29.5元/千克，刷新年內價格新低。另外，從多晶硅的下游電池片價格來看，無論是PERC還是TOPCON，價格均繼續(xù)處于跌勢之中。從多晶硅庫存來看，截至6月12日，多晶硅庫存為27.5萬噸，處于年內高位。經過前幾年的快速發(fā)展，目前，多晶硅行業(yè)已經明顯供應過剩。

值得注意的是，光伏新政策可能抑制光伏裝機增速。2月9日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革 促進新能源高質量發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ芬?025年6月1日為時間節(jié)點，分別提出存量和增量項目的機制電量、機制電價設定原則，對市場交易均價與機制電價的差額開展差價結算，納入系統(tǒng)運行費清算。對存量項目，《通知》充分照顧各地政策的延續(xù)性，機制電量銜接現(xiàn)行保障性電量規(guī)模，機制電價按現(xiàn)行價格執(zhí)行。對增量項目，《通知》提出機制電量可根據(jù)非水電可再生能源電力消納責任權重完成情況、用戶承受能力等因素確定，機制電價則通過競爭的方式形成，并為競價上下限的確定給出依據(jù)。這也就意味著，從6月1日開始，光伏新增裝機上網(wǎng)電價將市場化定價，再無補貼。當前，光伏電價已經很低，若實行市場化定價，則可能導致光伏項目投資回報率下降，進而導致光伏新增裝機增速下降。

多晶硅庫存走勢

資料來源:SMM，廣州金控期貨

綜合來看，就多晶硅而言，光伏產業(yè)經過前幾年的高速發(fā)展，目前，供應過剩情況已經非常明顯，雖然頭部企業(yè)依然在執(zhí)行行業(yè)自律活動減產挺價，但多晶硅庫存不見下降，且多晶硅期貨價格屢創(chuàng)新低，多晶硅對工業(yè)硅需求提振十分有限。

各型號有機硅現(xiàn)貨價格走勢

資料來源:SMM，廣州金控期貨

有機硅是工業(yè)硅的第二大下游需求，占到工業(yè)硅需求的36%，是室溫膠的主要原材料，而房地產市場又是室溫膠的最大的市場。從數(shù)據(jù)來看，目前，房地產市場依然需要時間回暖。1—4月，我國房屋竣工面積為15647.85萬平方米，同比下降16.9%；1—4月，我國房屋累計銷售面積為28261.74萬平方米，同比下降2.8%。房地產行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，對有機硅消費提振有限。

現(xiàn)貨價格方面，有機硅各型號現(xiàn)貨價格目前也是延續(xù)跌勢。

鋁合金是工業(yè)硅的第三大下游需求，占到工業(yè)硅總需求的20%，主要用于生產汽車零部件。從汽車市場來看，受“以舊換新”政策提振，今年前5個月，汽車市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯。5月，我國汽車產銷分別完成264.9萬輛和268.6萬輛，環(huán)比增長1.1%和3.7%，同比增幅均超11%。1—5月，累計產銷同比增長12.7%和10.9%。但值得注意的是，工業(yè)硅是作為添加劑在鋁合金生產的過程中添加，在鋁合金生產成本中占比很小，即使汽車市場表現(xiàn)不錯，但對工業(yè)硅消費的提振作用也比較有限。

庫存維持高位

從工業(yè)硅自身的庫存來看，截至6月12日，工業(yè)硅社會庫存為57.2萬噸，處于近7年以來的最高水平，反映出目前工業(yè)硅供應過剩非常明顯。

綜上所述，目前，多晶硅頭部企業(yè)雖然在進行聯(lián)合減產挺價，但這也意味著工業(yè)硅的需求直接下降，而且多晶硅期貨價格持續(xù)下行，對工業(yè)硅期貨價格也將造成利空影響。而有機硅因為房地產市場表現(xiàn)不佳，價格持續(xù)低迷，對工業(yè)硅需求提振有限。從工業(yè)硅自身庫存來看，當前的庫存水平為近7年最高，這也反映出工業(yè)硅供應過剩明顯。在這種偏空基本面格局的影響下，預計工業(yè)硅價格還有下跌壓力，可能會再度測試7000元/噸整數(shù)關口。

（作者單位：廣金期貨）