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數(shù)據(jù)來源：國家海關(guān)總署，一德有色

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，一德有色

數(shù)據(jù)來源：SMM，一德有色

近期，碳酸鋰期貨價格持續(xù)下跌，屢創(chuàng)上市以來新低，價格不斷尋底。深入探究其背后原因，主要有以下幾個方面。

資源端供應(yīng)穩(wěn)定

且成本優(yōu)勢凸顯

礦山企業(yè)一季度報告顯示，澳大利亞礦山多數(shù)維持年度產(chǎn)量目標(biāo)指引，并未因為價格低迷而減產(chǎn)或下調(diào)生產(chǎn)目標(biāo)。一季度，Greenbushes鋰精礦產(chǎn)量環(huán)比下降13%，但同比增長22%，且維持全年135萬~155萬噸的產(chǎn)量目標(biāo)；PLS鋰精礦產(chǎn)量12.5萬噸，環(huán)比下降33.6%，同比下降30.2%，年度產(chǎn)量目標(biāo)為70萬~74萬噸；Mt.Marion鋰精礦產(chǎn)量14萬噸，環(huán)比增長21%，同比下降23%，年度產(chǎn)量目標(biāo)從15萬~17萬噸，上調(diào)至18.5萬~20萬噸；Wodgina鋰精礦產(chǎn)量12.6萬噸，環(huán)比增長17%，同比增長29%，維持年度42萬~46萬噸的產(chǎn)量目標(biāo)；Mt.Cattlin一季度處于維護保養(yǎng)期，年度產(chǎn)量指引為零；Finiss礦山尚未重啟；2024年投產(chǎn)的Mt.Holland和KathleenValley預(yù)計合計產(chǎn)出5.5萬LCE（碳酸鋰當(dāng)量）。

與此同時，澳大利亞多家礦山通過增產(chǎn)降低成本，尚在運營的8家礦山一季度運營成本均低于2025年年度指引成本，成為價格尚未引發(fā)資源端減產(chǎn)的關(guān)鍵因素。

國內(nèi)冶煉減產(chǎn)力度不足

且進口大增

4月中旬以來，碳酸鋰價格跌破7萬元/噸整數(shù)關(guān)口后，雖然我國冶煉廠存在部分減產(chǎn)現(xiàn)象，但是根據(jù)SMM周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，4月下旬一周內(nèi)產(chǎn)量雖明顯下降，5月周度產(chǎn)量繼續(xù)下降，不過月度總排產(chǎn)量仍處高位。海外鋰進口量大幅攀升，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年4月，國內(nèi)碳酸鋰進口28336噸，環(huán)比增長56.3%，同比增長33.6%。其中，從智利進口20256噸，環(huán)比增長59.3%，同比增長18.1%；從阿根廷進口6850噸，環(huán)比增長47.4%，同比增長101.1%。

產(chǎn)業(yè)鏈庫存累積

下游補庫動力不足

4月后，終端消費步入淡季，盡管1—4月我國新能源汽車保持高速增長，但產(chǎn)銷量差值逐漸擴大，庫存累積嚴(yán)重。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，4月，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為125.1萬輛和122.6萬輛，同比分別增長43.8%和44.2%；1—4月，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為442.9萬輛和430萬輛，同比分別增長48.3%和46.2%。國內(nèi)儲能領(lǐng)域取消強制配儲，日內(nèi)瓦聯(lián)合聲明后儲能電池出口關(guān)稅高達(dá)40.9%，雖然國內(nèi)電池性價比占優(yōu)，短期內(nèi)有搶出口預(yù)期，但是美國關(guān)稅政策使海外需求充滿不確定性。終端增速放緩，致使電池庫存持續(xù)增長，進而抑制正極材料廠的原料補庫積極性。

從基本面來看，國內(nèi)鋰產(chǎn)量維持高位，海外進口量大幅增加，下游需求卻未有良好表現(xiàn)，延續(xù)月度過剩格局。成本端方面，礦價與鋰鹽價格呈螺旋式下跌態(tài)勢，礦價未能給鋰鹽提供有力支撐。短期內(nèi)，國內(nèi)部分冶煉廠減產(chǎn)未能改變供應(yīng)過剩局面。從長周期視角觀察，資源端仍處于擴張周期，消費端增速放緩，唯有通過資源端出清才能扭轉(zhuǎn)供需格局。

當(dāng)前，資源端過剩產(chǎn)能尚未出清，價格因此持續(xù)承壓。而資源端階段性成本下移，也給予了價格在7萬元/噸附近筑底后再次加速下跌的動能，去探尋新的價格底部。預(yù)計短期內(nèi)碳酸鋰價格走勢將震蕩偏弱。

（作者單位：一德期貨）