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回收金同比與金價(jià)走勢(shì)存在同步性

黃金境內(nèi)外價(jià)差與需求差

資料來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì) Macrobond 興業(yè)研究

一季度，全球黃金總供應(yīng)量同比增加11.8噸，或增長(zhǎng)0.99%。其中，生產(chǎn)商凈套保同比增加13.7噸，結(jié)束連續(xù)4個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，是一季度全球黃金供給主要推動(dòng)力量。生產(chǎn)商凈套保的增加，表明未來(lái)一個(gè)季度金價(jià)休整的可能性在增加；全球回收金量同比下降4.3噸，結(jié)束連續(xù)8個(gè)季度正增長(zhǎng)。從歷史走勢(shì)來(lái)看，回收金同比伴隨價(jià)格上漲、連續(xù)多個(gè)季度正增長(zhǎng)后轉(zhuǎn)負(fù)，表明市場(chǎng)情緒已經(jīng)有些亢奮，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，黃金價(jià)格出現(xiàn)明顯調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)有所增加；礦山金產(chǎn)量同比增加2.1噸，增速維持低位。

一季度，全球黃金需求（不含OTC及其他）同比增加177噸，增幅環(huán)比小幅擴(kuò)大。黃金需求的增長(zhǎng)主要源于黃金ETF需求的同比大幅增長(zhǎng)，金條需求也繼續(xù)保持正增長(zhǎng)。珠寶需求降幅擴(kuò)大、央行購(gòu)金絕對(duì)數(shù)值維持高位，同比小幅下滑。OTC及其他項(xiàng)中（含有高凈值客戶及金融機(jī)構(gòu)除了黃金ETF外）的實(shí)物持金需求在一季度出現(xiàn)明顯下滑。從總體來(lái)看，一季度，機(jī)構(gòu)客戶對(duì)于繼續(xù)購(gòu)入黃金出現(xiàn)了一些顧慮，而偏散戶投資者為主的黃金ETF則受到追捧。

從黃金ETF需求來(lái)看，北美洲地區(qū)和歐洲地區(qū)黃金ETF需求均創(chuàng)2022年一季度以來(lái)新高，表明隨著黃金價(jià)格暴漲，散戶開(kāi)始大力追多黃金。亞洲地區(qū)黃金ETF流入量同樣維持歷史高位，與2024年四季度量級(jí)相當(dāng)。

從珠寶需求來(lái)看，一季度，印度和中國(guó)均呈現(xiàn)明顯的負(fù)增長(zhǎng)，其他國(guó)家珠寶消費(fèi)也多為負(fù)增長(zhǎng)，僅韓國(guó)、沙特、巴西以及西班牙等錄得微幅增長(zhǎng)。零售商囤貨也有所下降，珠寶庫(kù)存第一季度負(fù)增。

從金條金幣投資需求來(lái)看，一季度，除美洲、中東地區(qū)以及土耳其外，其余區(qū)域金條金幣需求均錄得正增長(zhǎng)。投資類的黃金產(chǎn)品仍舊受到青睞。

從央行購(gòu)金情況來(lái)看，多國(guó)央行在第一季度繼續(xù)增持黃金，包括波蘭、中國(guó)、土耳其、印度、捷克等。貨幣體系變革方興未艾，各國(guó)央行增持黃金的步伐仍將持續(xù)。

從分區(qū)域來(lái)看，不含央行購(gòu)金的黃金需求中，一季度美洲以及歐洲地區(qū)黃金需求均同比正增長(zhǎng)，亞洲地區(qū)需求的下滑主要由珠寶需求拖累。

從總體來(lái)看，由于全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)以及貨幣體系重構(gòu)，金價(jià)大周期依舊被看好。（作者單位：興業(yè)研究）