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4月，碳酸鋰主力合約價格大幅下行。4月初，美國關(guān)稅政策公布，市場對后市需求預(yù)期悲觀，鋰價大幅下跌，達到階段性低點；隨后，鋰價低位運行帶動下游采購情緒好轉(zhuǎn)，支撐鋰價在月中短期企穩(wěn)；此后，由于碳酸鋰基本面維持過剩、庫存持續(xù)累積以及市場對后市需求較為悲觀，鋰價再次下行，截至4月25日，碳酸鋰主力合約月跌幅達到8.31%。

礦石供應(yīng)增加 價格支撐松動

隨著礦山和冶煉產(chǎn)能的不斷爬升，鋰鹽供應(yīng)進入過剩周期，碳酸鋰價格持續(xù)下行，先前高利潤空間已經(jīng)不復(fù)存在，礦山企業(yè)受鋰鹽價格的拖累，利潤空間收窄，海外高成本礦山開始進入產(chǎn)能出清階段。與此同時，海外低成本礦山產(chǎn)能爬升與新投產(chǎn)并存，礦石供應(yīng)處于成本轉(zhuǎn)換時期。從進口情況來看，澳大利亞礦石發(fā)運量整體抬升、非洲礦山增產(chǎn)空間較大，預(yù)計5月我國鋰礦石進口維持增勢。從礦石價格方面來看，由于新投產(chǎn)礦山釋放增量、存量礦山持續(xù)爬產(chǎn)，4月，鋰輝石CIF價格持續(xù)下行。當(dāng)前，海外礦山仍保有一定利潤空間，預(yù)計后續(xù)礦石價格仍有下降可能。綜合來看，海外礦山呈增產(chǎn)趨勢，預(yù)計5月海外礦石供應(yīng)增加，國內(nèi)礦石進口維持增勢，鋰輝石CIF價格有下跌預(yù)期。

國內(nèi)方面，隨著頭部企業(yè)礦山和鹽廠復(fù)產(chǎn)，以及碳酸鋰價格下行壓制，原料價格出現(xiàn)明顯下跌。5月，內(nèi)蒙古新礦山投產(chǎn)，存量礦山中并未出現(xiàn)大規(guī)模減停產(chǎn)跡象，預(yù)計鋰云母礦石供應(yīng)可能有小幅增量。鋰輝石方面，一季度，四川鋰輝石礦山受天氣影響季節(jié)性減產(chǎn)，但新投產(chǎn)礦山持續(xù)爬產(chǎn)，預(yù)計國內(nèi)鋰輝石精礦增量較為明顯。綜合來看，近期，國內(nèi)新投產(chǎn)礦山項目較多，隨著新投產(chǎn)礦山釋放增量，預(yù)計5月國內(nèi)鋰礦供應(yīng)持續(xù)增加，國內(nèi)礦石報價有進一步下調(diào)的可能。

碳酸鋰減產(chǎn)空間有限

4月，碳酸鋰價格持續(xù)下行，但礦石價格跟跌較為滯后，鋰鹽廠成本倒掛嚴(yán)重，鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比下降3.35%（或下降2423噸）。5月，隨著礦石量增價減，礦石提鋰減產(chǎn)幅度可能有所放緩，但鹽湖提鋰增產(chǎn)延續(xù)，預(yù)計5月碳酸鋰減產(chǎn)空間有限，供應(yīng)量維持高位。

進口方面，從生產(chǎn)計劃來看，智利鹽湖項目短期內(nèi)提產(chǎn)有限，預(yù)計5月智利鋰鹽產(chǎn)量維持穩(wěn)定。此外，有消息稱res Quebradas鹽湖可能計劃于近期投產(chǎn)，考慮到新投產(chǎn)鹽湖爬產(chǎn)釋放增量，預(yù)計阿根廷鋰鹽有較大增產(chǎn)空間。綜合來看，考慮到阿根廷及智利到中國船期多為35~55天，實際發(fā)運增量反映到國內(nèi)進口量上可能存在滯后。3月，南美鹽湖對中國發(fā)運量維持高位，且海外鹽湖多處于爬產(chǎn)周期；5月，碳酸鋰進口存增加可能。近期，有傳言稱，5月，智利將停止對中國的鋰鹽發(fā)運，但考慮到船期因素，對5月我國實際進口量影響較為有限。

受儲能環(huán)節(jié)拖累 需求不及預(yù)期

5月，動力終端年中沖量以及“531”儲能項目集中并網(wǎng)，國內(nèi)終端需求預(yù)計有一定增量。海外動力終端表現(xiàn)不及預(yù)期，考慮到美國關(guān)稅政策影響，短期增長空間有限；美國儲能搶裝進入尾聲，預(yù)計將出現(xiàn)明顯下滑，拖累海外儲能需求。

生產(chǎn)端，從往年情況來看，5月動力電芯產(chǎn)量基本持平4月的水平。據(jù)SMM調(diào)研，當(dāng)前，動力電芯訂單未有明顯增長預(yù)期?？紤]到“531”并網(wǎng)接近尾聲、強制配儲政策取消以及出口需求收窄，預(yù)計儲能電芯產(chǎn)量可能出現(xiàn)明顯下滑。綜合來看，儲能電芯需求的大幅收縮或拖累正極材料需求，導(dǎo)致5月正極材料排產(chǎn)可能不及市場預(yù)期，預(yù)計5月正極材料排產(chǎn)基本與4月持平。

庫存壓力仍存

4月，碳酸鋰基本面維持過剩態(tài)勢，碳酸鋰庫存累積，但在鋰鹽廠減產(chǎn)背景下，累庫幅度收窄。從庫存流轉(zhuǎn)來看，主要累庫環(huán)節(jié)在正極廠及鹽廠。綜合來看，5月，碳酸鋰供應(yīng)壓力較大，預(yù)計碳酸鋰庫存水平將維持高位運行。

綜上所述，供應(yīng)方面，鋰輝石及鋰云母供應(yīng)呈量增價減趨勢，礦石提鋰后續(xù)減產(chǎn)空間有限；國內(nèi)鹽湖產(chǎn)量季節(jié)性恢復(fù)，以及新投產(chǎn)鹽湖釋放增量，鹽湖提鋰增產(chǎn)空間較大；而進口鋰鹽預(yù)計隨著南美鹽湖提產(chǎn)可能有一定增量。預(yù)計5月碳酸鋰供應(yīng)增量較大，且成本區(qū)間下移。

需求方面，在國內(nèi)車企年中沖量拉動下，動力端需求預(yù)計維持增長，但儲能端政策影響將逐步兌現(xiàn)，儲能電芯需求大幅下降拖累下，5月正極排產(chǎn)水平或與4月基本持平，不及市場預(yù)期。

庫存方面，5月，碳酸鋰供應(yīng)壓力較大，預(yù)計碳酸鋰庫存水平高位運行。

綜合上述因素，盡管當(dāng)前隨著鹽廠的減產(chǎn)，碳酸鋰過剩量逐步收窄，但由于鹽廠生產(chǎn)彈性較大，在資源端出現(xiàn)實質(zhì)減量前，鋰價較難出現(xiàn)反彈行情，考慮到5月供應(yīng)維持高位，且需求增長空間較小，碳酸鋰過剩的局面難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計5月碳酸鋰價格維持震蕩筑底走勢。

（作者單位：國元期貨）