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在去年實現(xiàn)歸母凈利潤321億元、取得52%的增長后，紫金礦業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“紫金礦業(yè)”）今年首季迎來突破性的“開門紅”。該公司4月11日發(fā)布的一季報顯示，當季實現(xiàn)歸母凈利潤102億元，同比暴增62%。

自5年前實施“十年‘三步走’”戰(zhàn)略至今，紫金礦業(yè)單季歸母凈利潤約為2020年全年的1.5倍，展現(xiàn)出“一騎絕塵”的高成長性。

把該賺的錢賺回來

2025年以來，受益于避險需求升溫，一季度國際金價再創(chuàng)歷史新高，一度突破3000美元/盎司；美國潛在加征銅關稅引發(fā)全球供應鏈“囤貨”效應，倫敦金屬交易所銅價一度突破1萬美元/噸。與此同時，地緣政治沖突此起彼伏，大國激烈對抗，均對全球經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。

“世界不確定性因素顯著增加，公司持續(xù)打造全球礦業(yè)競爭力和比較競爭優(yōu)勢，以內(nèi)部的確定性應對外部的不確定性，把該賺的錢賺回來。”紫金礦業(yè)董事長陳景河在多個場合表示。

今年以來，紫金礦業(yè)搶抓市場機遇，開足馬力加大生產(chǎn)、盡產(chǎn)盡銷，旗下巨龍銅礦、隴南紫金、塞紫金、塞紫銅等主力礦山超額完成任務目標，冶煉企業(yè)克服加工費歷史低位、行業(yè)“內(nèi)卷”等多重挑戰(zhàn)，實現(xiàn)逆勢增長。

一季度，紫金礦業(yè)實現(xiàn)礦產(chǎn)金19噸、同比增長13%，礦產(chǎn)銅28.8萬噸、同比增長9%，均超額完成年度計劃時序目標。

得益于生產(chǎn)運營管理效能穩(wěn)步進階、主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量顯著增長，疊加對金屬市場的精準研判，紫金礦業(yè)充分享受到了金屬價格上漲帶來的紅利。報告期內(nèi)，其利潤總額、凈利潤、現(xiàn)金流、每股收益等主要會計數(shù)據(jù)和財務指標同比增長均超過50%。

與此同時，紫金礦業(yè)抓住當前市場的有力支撐，持續(xù)提高金銅產(chǎn)能，開拓增長空間。

尤其是黃金板塊，按照年度計劃，礦產(chǎn)金在去年73噸的基礎上，大幅度提升至85噸，支撐這一目標的是正加速技改提升的羅斯貝爾金礦、奧羅拉金礦等一批成熟在產(chǎn)項目，以及正加快交割的加納Akyem金礦和正加快建設的海域金礦。銅板塊方面，隨著塞紫金下部礦帶、塞紫銅JM礦、西藏巨龍銅礦二期等重點項目進一步擴能增產(chǎn)，該公司將實現(xiàn)礦產(chǎn)銅115萬噸，進一步提升銅礦產(chǎn)量。

有分析認為，近5年來，紫金礦業(yè)歸母凈利潤的復合增長率高達49.55%，且其經(jīng)營性現(xiàn)金流常年高于歸母凈利潤，但截至4月11日收盤，紫金礦業(yè)市盈率（TTM）僅為12倍，遠低于全球銅金巨頭平均20倍的市盈率，存在顯著低估。

不確定性中的高增長邏輯

從表象上看，2025年以來，金、銅的“史詩級”行情，推高了紫金礦業(yè)的持續(xù)高增長。在超級周期有能力充分釋放產(chǎn)量，才足以最大限度收獲市場紅利。紫金礦業(yè)得以持續(xù)保持高增長，在于其新產(chǎn)能的每一次放量，均踩在了價格上揚的“鼓點”上。這與紫金礦業(yè)強大的礦山建設運營能力息息相關。

相比同行業(yè)從礦山可研到投產(chǎn)約需5年以上的建設周期，紫金礦業(yè)由于具備礦山建設運營全流程自主研究、設計和施工能力，建設速度更快、效率更高、成本更低，項目在并購后能迅速實現(xiàn)從資源到產(chǎn)能的轉(zhuǎn)換，達到“熊市買入、牛市投產(chǎn)”的最佳運營狀態(tài)，實現(xiàn)與周期共舞。以西藏巨龍銅礦為例，2020年，在銅價跌破4萬元時，紫金礦業(yè)果斷并購該項目，僅用18個月就建成了年礦產(chǎn)銅超16萬噸的超大型礦山。

紫金礦業(yè)高增長的另一個因素在于，金、銅是一對互補性很強的資產(chǎn)組合。

當全球經(jīng)濟增長強勁時，工業(yè)活動增加，對銅的需求上升，銅價往往上漲；在經(jīng)濟衰退或不確定性增加時，黃金的保值特性可以對沖其他資產(chǎn)的下跌風險。

紫金礦業(yè)長期聚焦于金銅主業(yè)，并兼顧鋅、鋰、鉬、銀等多種高價值或成長性金屬，這種資產(chǎn)組合在對沖不確定性時展現(xiàn)出了更好的韌性。

盡管當前美國“對等關稅”政策給全球經(jīng)濟帶來了深遠影響，但由于黃金天然的避險屬性和能源革命背景下銅的供需矛盾，紫金礦業(yè)仍然堅定看好金銅主營業(yè)務前景。日前，該公司僅用3天時間就迅速完成總額近10億元的股份回購計劃，充分展現(xiàn)了其對自身價值的認可及對未來發(fā)展的堅定信心。