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9月初，鋁土礦資源大國幾內亞政變引發(fā)市場對原料供應趨緊的擔憂，后又因能耗雙控且煤炭價格大幅上漲，國內多地電力緊張，限電限產政策頻發(fā)，滬鋁主力一路震蕩上揚，一度逼近2.4萬元/噸，屢創(chuàng)新高。下旬，受假期影響資金離場較多且限電風潮波及下游加工企業(yè)，導致消費難有起色，滬鋁呈現震蕩回調態(tài)勢。據統(tǒng)計，截至9月30日，滬鋁主力收盤均價為22405元/噸，較上月均價上漲10.54%。

同時，9月份美聯儲持續(xù)執(zhí)行流動性寬松政策，幾內亞政變加上作為全球最大的電解鋁生產消費國的中國出現減停產問題，共同推動倫鋁強勢上行。在月中芝加哥Harbor鋁業(yè)峰會上，業(yè)內人士也一致認為，鋁全球供應緊張局面短期內難以緩解，刺激市場情緒，倫鋁一度觸及3000美元/噸，創(chuàng)下自2008年以來新高。但9月下旬起，中國消費因限電和成本抬高而遇阻，鋁加工企業(yè)有所減產，外盤承壓震蕩。據統(tǒng)計，截至9月30日，倫鋁均價為2851美元/噸，較上月均價上漲10.06%。

幾內亞政變引發(fā)市場擔憂

9月5日，幾內亞發(fā)生政變，新任領導人要求關閉空中和陸地邊界。若幾內亞政局不穩(wěn)、關閉邊境可能會導致全球鋁土礦供應不穩(wěn)。且自2019年起，我國鋁土礦進口依賴度已經超過50%，即一半以上的鋁土礦需要從國外進口，其中主要進口國為幾內亞、澳大利亞和印度尼西亞。若國內鋁土礦供應縮緊，氧化鋁價格將被進一步抬高，壓榨國內電解鋁冶煉利潤。因此，雖然目前幾內亞政變對鋁土礦出口情況暫無影響。但后續(xù)還要關注進口情況的進一步發(fā)展。

優(yōu)惠電價取消

電解鋁生產成本抬升

8月27日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于完善電解鋁行業(yè)階梯電價政策的通知》，明確提出嚴禁對電解鋁行業(yè)實施優(yōu)惠電價政策，電解鋁企業(yè)、電網企業(yè)嚴格執(zhí)行階梯電價政策，且9月云南地區(qū)受限電因素影響，要求當地立刻取消優(yōu)惠電價?？紤]到電解鋁屬于高耗能行業(yè)，用電成本在電解鋁生產成本中占比近35%，而云南地區(qū)正常電費每千瓦時0.37-0.4元，若不再執(zhí)行每千瓦時0.25元的優(yōu)惠電價，電解鋁每噸成本將漲1500-2000元，地區(qū)優(yōu)勢將大幅降低。

限電疊加能耗雙控 供應再度收緊

據百川資訊統(tǒng)計，截至9月30日，中國電解鋁有效產能為4542.2萬噸，開工3827.1萬噸，開工率84.26%，較上月同期略有增長。供應方面，隨著9月用電緊張在全國范圍內蔓延開來，云南、廣西、內蒙古、新疆、寧夏、遼寧等地鋁企出現減壓產現象，原定年內新投產產能難以落定，導致國內電解鋁產量進一步下降。

從8月底開始，依據發(fā)改委發(fā)布的能耗雙控晴雨表，包括青海、寧夏、新疆、陜西、廣西、云南、福建共7個我國重要電解鋁生產省份列入了一級預警名單，共涉及約1632萬噸產能，占全國運行產能的約42%。按省份看：

一是云南省。5月份開始，云南省因為干旱限電，到7月份因為煤炭價格高企，火電企業(yè)虧損，出力不足，云南限電限產加碼到30%，減產115.5萬噸產能，限產進入常態(tài)化。9月份云南省再次要求綠色鋁9-12月份月產量不得高于8月，且9月末要求完善電解鋁行業(yè)階梯電價政策，已經實施的優(yōu)惠電價政策立即取消，四季度新增產能投產希望渺茫。此外，近日云南受限電影響，省內電解鋁運行產能要求在9月底之前再降50萬噸，預計影響產量約4萬噸/月。

二是廣西壯族自治區(qū)。廣西要求當地電解鋁企業(yè)9月份產量不得超過2021年上半年平均月產量的80%。據統(tǒng)計，2021年上半年廣西地區(qū)電解鋁月均產量為19.6萬噸，如果9月份最高只能生產80%，則將減少產量3.9萬噸。此外，9月中旬廣西再度要求區(qū)域內電解鋁企業(yè)自9月開始用電負荷在1-6月平均基礎上降低35%，或將導致進一步減產。

三是新疆維吾爾自治區(qū)。當地發(fā)改委明確認定昌吉州電解鋁產能305萬噸，其中東方希望80萬噸，神火80萬噸，其亞80萬噸，嘉潤40萬噸，天龍礦業(yè)25萬噸，區(qū)域內每家鋁廠全年產量不得超過其合規(guī)產能數量?？紤]到由于1-7月已生產185萬噸，所以按照合規(guī)要求，8-12月產量控制在120萬噸以下，預計每月減少產量約3萬噸。

四是陜西省。9月中旬，榆林發(fā)改委要求榆林電解鋁企業(yè)9月壓減產50%，供電部門限制控電50%，榆林有色當前運行產能約60萬噸，若減產50%，預計影響產能30萬噸/年，產量減產約2.4萬噸/月。

五是青海省。因為上游水量偏低，火力發(fā)電機組產出不足，外送電力吃緊，青海省內電力出現供需不平衡，要求企業(yè)提前做好有序用電準備的消息。國慶節(jié)后有消息稱，青海鋁企計劃在當前運行基礎上減產30%，預計10月可能減產79.5萬噸年產能。

六是寧夏回族自治區(qū)。國慶節(jié)后有消息稱，寧夏某鋁廠計劃減產約8萬噸/年，同時此前因雙控及缺電減產的運行產能并無復產。

此外，其他省份也出現了有序用電或預警情況，對電解鋁產能或將造成一定影響：

一是內蒙古自治區(qū)。內蒙古自一季度起就因能耗雙控開始限產，導致當地電解鋁減產產能約為10萬噸，且趨于常態(tài)化。雖然8月末能耗雙控任務完成的比較好，但內蒙古電力公司指出，2021年內蒙古電網電力平衡形勢依然較為嚴峻，電力缺口將持續(xù)到年底并建議8-12月有序用電壓限負荷，疊加采暖季和明年2月冬奧會的到來，考慮到當地電解鋁當前建成產能616萬噸，運行產能580萬噸，據SMM統(tǒng)計，預計或將影響產能24萬噸/年，產能減產約1.8萬噸/月。

二是遼寧省。隨著遼寧經濟快速增長，電力需求大幅增長，1-8月社會用電量1717.97億千瓦時，同比增長9.47%，用電負荷創(chuàng)歷史新高。近日，由于風電驟減等原因，遼寧省電力供應缺口進一步增加至嚴重級別，當地啟動3輪II級（負荷缺口10%-20%）有序用電措施?？紤]到當地電解鋁當前建成產能80萬噸，運行產能46萬噸，據SMM統(tǒng)計，預計或將影響產能5萬噸/年，導致產量減產0.4萬噸/月。

三是貴州省。9月，當地能源局發(fā)布有序用電方案，雖然并非因能耗雙控而實施的限電限產，而是基于電力資源可能出現緊張狀況而進行的預警措施，當地或將合理安排有關企業(yè)錯、避峰生產。貴州省電解鋁當前建成產能136萬噸，運行產能130萬噸，考慮到電解鋁企業(yè)高產值以及較強的連續(xù)生產性，序位大多末尾，大概率僅在嚴重缺電情況下會進行減產。

因此，按當前全國電力緊張及能耗雙控執(zhí)行嚴格的情況推測，雖然為保供穩(wěn)價國儲決定于10月9日起投放第四批國家儲備鋁7萬噸，但考慮到近日多個電解鋁生產大省受限電影響產能受限，預計10月供應端仍將偏緊。

氧化鋁價格維持增長

據百川資訊統(tǒng)計，截至9月28日，中國氧化鋁總產能為8924萬噸，開工產能7510萬噸，開工率84.16%，8月份氧化鋁產量為629.9萬噸。

9月間，國產氧化鋁市場價格延續(xù)前期向上走勢，主因受限電政策的影響，廣西、貴州地區(qū)出現壓產現象，雖然暫無實際生產線減產情況出現，但海外氧化鋁廠減停產以及各地限電政策的發(fā)布均為國產氧化鋁價格上漲提供一定的動力，且與8月相比漲幅較大。

10月初受暴雨影響，呂梁地區(qū)多數非煤礦山暫時禁止開采，加之廠區(qū)內澇嚴重，信發(fā)化工停產一條氧化鋁生產線，折算減產120萬噸左右，運行產能降至120萬噸左右，或對后期氧化鋁產量造成一定影響，預計10月氧化鋁延續(xù)增長趨勢，但增速放緩。

根據海關數據，2021年1-8月，中國氧化鋁進口量累計233.23萬噸，同比下降10.95%；氧化鋁凈進口量累計216.22萬噸，同比下降12.79%。海外氧化鋁市場仍延續(xù)此前局勢，一是年產能100萬噸的Jamalco氧化鋁廠因火災停產，二是7月中旬美鋁旗下Alumar氧化鋁廠因技術問題減產三分之一，影響年產能約120萬噸，且這兩家氧化鋁廠短期均無法預估復產時間，對氧化鋁進口將產生一定影響。

全國電力緊張 鋁消費較為低迷

9月雖是傳統(tǒng)意義上消費旺季，鋁板帶箔、線纜以及鋁桿等行業(yè)需求尚可，但由于房地產政策影響，房地產行業(yè)數據不及預期，導致建筑型材行業(yè)需求難有較大起色。隨著9月全國電力緊張，廣東、江蘇等地相繼限電，部加工企業(yè)減停產，使得鋁消費較為低迷。

從初級加工端價格數據來看，9月價格多數出現上漲，主因鋁錠價格高企。據百川資訊統(tǒng)計，9月，1060鋁板加工費月均價格為5593元/噸，較8月上漲1465元/噸，較年初價格上漲156%；9月，6063鋁棒加工費月均價格為265元/噸，較8月下跌54元/噸，較年初價格上漲43%。9月，1060鋁板月均價25002元/噸左右，較8月均價上漲9.6%；6063鋁合金圓鑄棒月均價22675元/噸，較8月均價上漲11.4%；ADC-12鋁合金錠21694元/噸左右，較8月均價上漲16.7%。

從初級加工端產量數據來看，隨著全國限電范圍逐漸增加，部分企業(yè)受波及減產；加上鋁加工成本大幅抬升，加工企業(yè)產量出現下滑，開工情況較為一般。據百川資訊統(tǒng)計，9月鋁板帶箔產量85萬噸，產量及開工率均有所下降；9月鋁棒產量110.46萬噸，較8月產量下降5.59%，開工率繼續(xù)回落。

LME庫存去庫或將放緩

國內庫存或再度小幅累庫

截至9月30日，LME庫存為123.83萬噸，較8月同期下降9.64萬噸，去庫較為順利，主因海外經濟復蘇，下游開工率恢復。但近期印度煤炭供應嚴重短缺，巴西嚴重干旱已導致當地水力發(fā)電崩潰，全球能源短缺持續(xù)推升美油價格且歐美天然氣期貨在國慶節(jié)期間再創(chuàng)新高，多國能源危機恐引發(fā)對供需的擔憂，10月LME去庫或將放緩。國內電解鋁社會庫存82.3萬噸，較8月同期增加7萬噸，庫存數據變化傳遞旺季不旺的信號。雖然供給端國內不斷加碼限電限產及能耗雙控，持續(xù)干擾電解鋁產能釋放，且不排除后期限電范圍加大的可能，但9月高鋁價和限電使得下游接貨情緒較低，出現一定程度累庫。

國慶節(jié)后電解鋁社會庫存增至87萬噸左右，但考慮到采暖季和枯水季的到來，限電限產力度預計趨嚴，且限電對鋁供應端的影響大于需求端，預計10月末國內庫存會在84萬噸左右。