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1.新能源汽車： 上周中汽協(xié)公布了 2017 年銷量數據超預期，并給出了 2018 年增長 40%的樂觀指引，但近日關于銀隆拖欠貨款、沃特瑪物流車空跑等負面報道持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場對政策不確定加大的再次擔憂。

（ 1）上游資源： 鈷價上漲邏輯依舊牢固，半年內繼續(xù)看漲至 80 萬/噸。 近期網傳：客車補貼進一步下行，乘用車補貼標準不變。客車主要用磷酸鐵鋰電池，三元滲透率只有 10%左右。乘用車才是三元電池主力，即使客車產銷量增速放緩，無礙鈷的需求快速增長。鈷鹽價格上漲動力強勁，只待補貼政策落地，提價即會紛至沓來。我們堅定看好鈷價半年站穩(wěn) 80 萬/噸， 推薦標的：華友鈷業(yè)

鋰價下行源于需求下滑，供給壓力有待下半年觀察。 近期鋰價下行，源于四季度電池廠去庫存壓力帶來的需求遞減，一旦需求恢復，碳酸鋰價格有望反彈。近期市場較為關注鹽湖提鋰的替代問題。單個項目的放量過程相對比較漫長，包括藍曉科技的冷湖提鋰還處于小試階段，東臺鋰資源產能要2018 年下半年才建成，青海恒信融產能也處于調試爬坡階段。近期的價格下行，市場有放大鹽湖替代風險的嫌疑，低成本鋰輝石礦山仍是稀缺資源，建議關注。 對應標的：贛鋒鋰業(yè)

（ 2）中游電池及材料： 針對銀隆拖欠供應商行為，我們認為對其核心供應商企業(yè)影響較小。 核心供應商如先導智能等企業(yè)是直接與格力電器簽訂供貨協(xié)議，格力電器后續(xù)再將設備交至珠海銀隆使用，在合同層面，先導智能和珠海銀隆不發(fā)生關系，合同也在正常履行，目前處于交貨階段；從歷史上來看，先導和珠海銀隆簽訂的訂單均未出現違約或拖欠的情況。

近期關于補貼版本的調整有較多版本的傳聞，我們在這兩周周報中也提示過：考慮到政策追溯執(zhí)行的可能性，市場不應對“搶裝”抱有太高預期，此次板塊回調可能也反映了市場對于產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利情況的重新估值。但我們認為，補貼政策細節(jié)的調整是為了產業(yè)的健康發(fā)展，國家層面提供支持的大方向不會改變；此外《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》的出臺也意味著新能源汽車將會成為下一階段國家戰(zhàn)略方向的核心受益產業(yè)。

從產業(yè)鏈情況來看，目前鋰電去庫存情況良好，龍頭企業(yè)如 CATL 產能利用率達到 90%以上，國軒12、 1 月產線開工率也接近滿產；此外電池廠與材料企業(yè)的采購協(xié)議談判也在加快進行中。 我們預計 18 年電池價格降價 20%左右，電芯環(huán)節(jié)通過技術提升和材料改善，在毛利率不變的情況下能消化 10%的成本下降壓力，上游材料的技術提升以及資源價格驅緩也將消化一部分降價壓力，整體來看各環(huán)節(jié)整體盈利能力較為穩(wěn)定，不會出現市場擔心的斷崖式下跌。 推薦標的：杉杉股份

（ 3）整車環(huán)節(jié)： 作為產業(yè)鏈中最強勢環(huán)節(jié)，預計整車廠僅需消化小部分補貼退坡影響，產業(yè)洗牌導致集中度提升有望利好龍頭份額擴大。

2.光伏： 印度臨時關稅確實增加了 Q1 淡季需求的不確定性，并進一步影響全年終端需求及產業(yè)鏈價格預期，但我們仍然堅定看好“成本下降逼近平價、政策趨暖保障中期需求、盈利分化龍頭優(yōu)勢擴大” 三大核心邏輯下的光伏板塊機會，尤其是成本優(yōu)勢突出的低估值制造龍頭、分布式龍頭、高景氣輔材， 推薦：隆基股份

3.風電： 2017 年新增裝機低基數基本確認，環(huán)保嚴查、開發(fā)重心向南部轉移兩大影響因素消化完畢，分散式、海上新需求逐步啟動， 2018 年裝機同比高增長概率大，風電板塊估值修復理由充足，后續(xù)關注運營商實際項目開發(fā)進度及棄風改善的持續(xù)性， 關注：金風科技