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國內(nèi)鋅價從2016年年初開啟上漲格局，進入2017年基本面緊張逐漸傳導(dǎo)到鋅錠，其價格上漲遠超出行業(yè)預(yù)期，企業(yè)恐高心理較重。為了讓企業(yè)在價格大幅波動背景下更好地鎖定利潤，市場需要對鋅行業(yè)上游定價模式進行優(yōu)化，滿足鋅相關(guān)企業(yè)需求，達到服務(wù)實體經(jīng)濟的目標(biāo)。

有色金屬行業(yè)點價模式占據(jù)主導(dǎo)。但行業(yè)上下游為維持長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，通常也會在定價時采取均價模式，以減少價格波動帶來的影響。尤其是國內(nèi)鉛鋅礦與冶煉廠之間，不僅價格漲跌風(fēng)險共擔(dān)（有一定的價格分享機制），同時多數(shù)采取月均價模式。

鋅冶煉與礦山的定價模式給企業(yè)帶來的穩(wěn)定合作關(guān)系，價格共享后，約三分之二的時間達不到利潤最優(yōu)，而在三分之一的時間緩沖價格不利的影響。從暫時的基準(zhǔn)價格看基準(zhǔn)價定價相對偏低，對礦山不利，但更有利于冶煉廠。月均價定價會減弱價格波動帶來的風(fēng)險，礦山與冶煉廠也在這種模式下產(chǎn)生長期互惠互利的合作關(guān)系。在不享受價格共享情況下，鋅價下跌過程月均價相對跌幅較小，通過比較，我們發(fā)現(xiàn)均價高于現(xiàn)貨價格的天數(shù)為1279天，占50.3%，也就是說，單純的月均價定價與點價的優(yōu)勢并不明顯，但加入價格分享之后，對礦山的影響就加大了，整體效果降低。

合作定價方為三方操作模式，交易方包括礦山、第三方企業(yè)、冶煉廠。合作定價需要礦山、第三方企業(yè)、冶煉企業(yè)簽訂三方合作協(xié)議，既保證礦山與冶煉企業(yè)原有戰(zhàn)略經(jīng)營模式不變，同時又能讓上下游企業(yè)保證利潤最大化。

由于鋅基本面短期難以扭轉(zhuǎn)，點價模式不僅可以保證礦山在銷售中取得最優(yōu)價格，同時也可以進行鎖定遠期利潤的操作。根據(jù)價格統(tǒng)計計算，點價會讓企業(yè)有更好的銷售機會，盡管在2015年價格下跌過程中，企業(yè)也可以根據(jù)均價與期貨盤面價格規(guī)律找到更好的銷售點價機會。2017年價格加速上漲，月均價難快速跟漲，企業(yè)在2017年7月-8月會有每噸1000元/噸-2000元/噸的利潤難以獲得，我們提出，在不改變與冶煉企業(yè)定價模式的基礎(chǔ)上，進行合作定價，在價格上漲中達到共贏。

企業(yè)根據(jù)價格判斷可進行遠期鎖價操作，鎖定未來三個月或者更遠期銷售價格，同時第三方企業(yè)提供價格保險機制，進行遠期點價的同時，為企業(yè)進行價格保險，企業(yè)鎖定現(xiàn)貨銷售價格后難以獲得更高利潤。

第三方企業(yè)根據(jù)簽訂好的上下游的定價模式進行風(fēng)險對沖，在靈活變動上下游定價模式基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險敞口進行期貨市場操作，對沖價格波動風(fēng)險，例如點價對月均價模式：在礦山點價同時在期貨盤面進行一次性賣出保值鎖定風(fēng)險，由于下游是月均價模式，因此需要每天進行等量的價格的買入平倉。另外，還可以進行月均價對點價、（點價+買看漲價格保險）對月均價、月均價對（點價+買看跌價格保險），根據(jù)上下游實際需求定制個性化模式。

點價模式不僅可保證冶煉企業(yè)在原料采購中取得最優(yōu)價格，同時也可進行鎖定遠期原料成本的操作。但價格上漲時，低點操作難度較大，因此多數(shù)冶煉企業(yè)都采取了月均價操作方式，在第一部分分析中，對于冶煉企業(yè)來講，“月均價+價格分享”已經(jīng)給企業(yè)較好的定價模式效果，如果再優(yōu)化就需要對月均價與期貨最低價進行對比，找到極限區(qū)間進行買入點價。另外，由于遠月鋅價貼水，企業(yè)根據(jù)價格判斷可進行遠期鎖價操作，鎖定未來三個月或者更遠期采購價格，同時第三方企業(yè)提供價格保險機制，進行遠期點價的同時，為企業(yè)進行價格保險，防止鋅價大幅下跌后，企業(yè)鎖定現(xiàn)貨采購價格后難以獲得更高利潤。

為了更好服務(wù)實體經(jīng)濟，充分發(fā)揮金融衍生品的功能，結(jié)合當(dāng)期宏觀預(yù)期、鋅行業(yè)基本面情況，我們提出了“合作定價+價格保險”來服務(wù)鋅中上游企業(yè)，增加上游企業(yè)整體的定價模式，同時進行價格風(fēng)險管理，與國際市場接軌。落后的定價模式會讓企業(yè)失去國際市場環(huán)境的競爭力，改變勢在必行。期貨公司在提供交易通道的同時，也要充分挖掘企業(yè)真正需求，突破創(chuàng)新，利用現(xiàn)貨子公司更好的服務(wù)實體經(jīng)濟。