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堅定的黃金看漲者有許多理由持有黃金，例如法定貨幣貶值和黃金作為貨幣單位的歷史。其中最受歡迎的莫過于黃金在市場或政治危機中的避險作用。8月份，橋水基金的創(chuàng)始人Ray Dalio曾建議投資者將資產(chǎn)的5%-10%用于配置黃金以對沖不斷增加的政治風(fēng)險。宏觀策略師Cameron Crise利用歷史數(shù)據(jù)研究黃金在動蕩期間是否為有效的對沖資產(chǎn)。

首先，Crise研究風(fēng)險厭惡和黃金價格之間的統(tǒng)計關(guān)系。以VIX指數(shù)作為衡量市場風(fēng)險厭惡的指標，并進行一系列多元回歸分析以確定股票波動率作為解釋變量是否對黃金具有顯著性。

結(jié)果是肯定的。上表中T統(tǒng)計量為衡量解釋變量重要性的指標，盡管VIX指數(shù)不是最重要的解釋變量，但是T統(tǒng)計量顯示其具有高度顯著性。有趣的是。黃金和通貨膨脹率在過去30年為明顯的負相關(guān)關(guān)系，這意味著當(dāng)通貨膨脹上升時黃金可能下行，因此黃金對沖通貨膨脹的作用可能言過其實。

以資產(chǎn)的價格水平進行建模往往會出現(xiàn)一些問題（尤其在長期），比如兩個沒有因果關(guān)系的趨勢性變量也可能出現(xiàn)高度相關(guān)。為剔除趨勢影響，Crise以黃金價格的年變動量與VIX指數(shù)及其他變量的年變動量再次建模，結(jié)果表明VIX指數(shù)對黃金價格變動依然具有顯著影響。

總之，從統(tǒng)計建模的角度來說，黃金作為風(fēng)險規(guī)避的對沖工具是有效的。

但是，具體到過去30年中的特定風(fēng)險規(guī)避事件中，黃金的表現(xiàn)如何？Crise選取10件重大風(fēng)險規(guī)避事件，事件的持續(xù)時間以標普500指數(shù)從峰值跌至谷值來界定。并統(tǒng)計美股、債券及黃金在此期間的表現(xiàn)。

根據(jù)統(tǒng)計，股市在此期間表現(xiàn)不佳，每次事件中的平均跌幅接近20%。債券可以作為有效的對沖工具，其平均回報率為3.4%且在7次事件中回報率為正值。而黃金的平均漲幅高達7%，在8次事件中均現(xiàn)上漲，其對沖功能好于債券。

盡管這一分析并未囊括股市低谷期之后的價格表現(xiàn)，但是依然證明了黃金在市場動蕩期間的對沖作用。

在長期內(nèi)將黃金納入資產(chǎn)組合對風(fēng)險和收益有何影響？Crise建立兩個簡單的組合：以60:40配置標普500全收益指數(shù)和Bloomberg Barclays美國國債全收益指數(shù)，以55:35:10配置上述股票、債券資產(chǎn)以及黃金。

結(jié)果表明，納入黃金的資產(chǎn)組合的優(yōu)于沒有納入黃金的組合，平均每年收益高出約55基點，盡管代價為更高的波動性。綜上，Crise的研究表明，黃金和風(fēng)險規(guī)避具有統(tǒng)計意義上的相關(guān)性，且具體風(fēng)險事例支撐這一結(jié)論，納入黃金資產(chǎn)組合也表現(xiàn)出更高的收益，因此Crise認為，黃金在重大風(fēng)險事件中確實可以作為有效對沖工具。