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上周，山東魏橋集團旗下電解鋁6月20日也開始實施減產，計劃減產量25萬噸，預期10日內減產完成。此外，新疆嘉潤鋁業(yè)二期15萬噸電解鋁產能已按要求減產，計劃6月30日停槽完成。業(yè)內人士表示，目前電解鋁違規(guī)產能主要集中在新疆和山東等地區(qū)，此次減產標志著政策加快落實，電解鋁產能退出有望超出市場預期。供給側改革成為今年影響鋁價的核心主線，隨著政策加速落地，鋁價有望獲得提振再創(chuàng)新高。

電解鋁供給側改革炒作預期再度升溫

根據《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》，電解鋁供給側改革將分為四個階段：企業(yè)自查階段，時間截至2017年5月15日；地方核查階段，截至6月30日；專項抽查階段，截至9月15日；督促整改階段，截至10月15日。

隨著6月30日逐漸臨近，地方核查開始提速。山東、新疆地區(qū)部分企業(yè)開始實施減產，市場對電解鋁供給側改革的預期再度升溫。此外，進入6月之后，電解鋁供給側改革再次迎來政策密集期，本輪電解鋁供給側改革逐步上升至多部門聯(lián)合行動，電解鋁產能退出有望超出市場預期。

根據工信部公布的三批符合《鋁行業(yè)規(guī)范條件》的企業(yè)名單統(tǒng)計，國內合規(guī)產能為2987萬噸。截至6月22日，國內電解鋁建成產能4273.6萬噸，工信部未備案產能達1286.6萬噸（占30%）。不過部分產能盡管未在工信部備案，但已在地方備案，亦屬于合規(guī)產能。根據ALD統(tǒng)計，按國家級合規(guī)審批統(tǒng)計，目前電解鋁違規(guī)產能約622萬噸?？紤]到部分違規(guī)產能可以實現產能置換，今年至少去掉違規(guī)產能200萬—300萬噸。若嚴格執(zhí)行的話，超過500萬噸的運行產能或被強制關停，占目前總產能的11%左右。

成本繼續(xù)抬升 支撐價格上行

在電解鋁生產成本構成中，電力和氧化鋁兩種占比接近80%。電力成本中，國內超過70%的產能使用自備電廠供電，電力成本直接受動力煤價格的影響。6月以來，秦皇島動力煤價開始下跌企穩(wěn)反彈，較低點已反彈近4.4%至590元/噸。隨著越來越嚴格的環(huán)保要求以及夏季需求旺季，動力煤料將維持反彈走勢。氧化鋁價格由于前期檢修停產等因素提振，已從5月初的2300元/噸上漲至2650元/噸，漲幅達到15%。隨著供需錯配的修正，預計氧化鋁后市將維持穩(wěn)定，對電解鋁成本形成支撐。

另外，受環(huán)保限產因素的影響，年初以來陽極碳素和氟化鋁的價格始終保持堅挺，尤其是陽極碳素。在冬季取暖限產政策中，商用陽極碳素或將出現短缺，供應緊張將是未來一段時間的主旋律?？傮w來看，隨著動力煤價格的企穩(wěn)反彈，氧化鋁短期維持高位。加上陽極碳素環(huán)保限產的預期，電解鋁的生產成本將逐步抬升，其價格運行中樞受成本支撐也將進一步抬高。

整體來看，隨著6月山東、新疆地區(qū)政策的落實，以及相關政策的密集發(fā)布，我們認為，自上而下的供給側改革將會得到有效落實。超過200萬噸違規(guī)產能的關停，將會直接改善國內電解鋁基本面，電解鋁將從過剩變?yōu)槌B(tài)不足，2018年缺口或達230萬噸以上。另外，近期電解鋁成本的持續(xù)抬升會對鋁價運行中樞上移形成助力，鋁價中長期將維持走強格局。操作上，建議在13700元/噸附近布局多單，目標看至14500—15000元/噸區(qū)間。

建議在13700點附近布局多單，第一目標14500—15000點。