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　　2016年匯市大幅波動(dòng)、有色金屬價(jià)格也集體飆升，令有色金屬下游企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也大增，企業(yè)的盈利也隨時(shí)受到侵蝕。在上海有色網(wǎng)、蘇州壓鑄技術(shù)協(xié)會(huì)、長(zhǎng)三角壓鑄業(yè)聯(lián)盟主辦，亞德林機(jī)械協(xié)辦的《2016年中國(guó)鑄造產(chǎn)業(yè)鏈供需交易峰會(huì)(暨蘇州市壓鑄技術(shù)協(xié)會(huì)年會(huì)暨長(zhǎng)三角壓鑄業(yè)聯(lián)盟年會(huì)暨原材料價(jià)格預(yù)測(cè)發(fā)布會(huì))》上，魯證期貨分析師杜軍堂給下游企業(yè)上了一堂必修課，傳授下游企業(yè)如何利用期貨套期保值和期權(quán)等方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
　　沒(méi)有做任何風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的企業(yè)，面臨著銷(xiāo)售價(jià)格下跌令利潤(rùn)侵蝕、采購(gòu)價(jià)格上漲令成本上升、已有庫(kù)存貶值令企業(yè)財(cái)產(chǎn)縮水的三大風(fēng)險(xiǎn)敞口。
　　期貨市場(chǎng)是企業(yè)進(jìn)行采購(gòu)和銷(xiāo)售的虛擬渠道，與現(xiàn)貨市場(chǎng)一起共同構(gòu)成企業(yè)商業(yè)模式的運(yùn)營(yíng)核心。套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，套期保值之所以能夠降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有同漲同跌的同向波動(dòng)特點(diǎn)，且期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨市場(chǎng)。
　　企業(yè)利用期貨工具主要用來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)、降低成本、管理庫(kù)存（原料庫(kù)存和產(chǎn)品庫(kù)存）。
　　套期保值的必要性：
　　1、套期保值是構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)商業(yè)模式不可或缺的必備要素。（縱向一體化的現(xiàn)貨業(yè)務(wù)+期貨套保、購(gòu)銷(xiāo)渠道、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖）
　　2、套期保值是現(xiàn)代企業(yè)實(shí)施系統(tǒng)化低成本競(jìng)爭(zhēng)策略的核心（單一現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)法解決多重風(fēng)險(xiǎn)，并形成系統(tǒng)性低成本效能）
　　3、套期保值能力是現(xiàn)代企業(yè)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵要素（核心能力要素：資源掌控、精細(xì)化管理、客服能力。精細(xì)化管理能力涵蓋“開(kāi)源”、“節(jié)流”兩部分，“開(kāi)源”的關(guān)鍵是套保）。
　　建倉(cāng)框架
　　1.合約選擇
　　對(duì)于合約選擇的問(wèn)題，既要考慮合約之間的價(jià)差結(jié)構(gòu)，也要考慮合約的流動(dòng)性。一般建議選擇主力合約以及次主力合約。
　　2.建倉(cāng)方式
　　可以一次性建倉(cāng)，也可以分批建倉(cāng)。一次性建倉(cāng)不一定能全部成交，且下單量過(guò)于集中，過(guò)大也有可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生沖擊。分批建倉(cāng)的話(huà)可以確保成交，每次下單量小不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。
　　3.建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)
　　盡量選擇期現(xiàn)價(jià)差較小時(shí)進(jìn)行。因?yàn)樵绞桥R近交割月，期現(xiàn)價(jià)格趨向于一致，有利于企業(yè)套期保值的效果。一般原材料的采購(gòu)都是根據(jù)訂單的進(jìn)度進(jìn)行，可以考慮訂單的價(jià)格減去企業(yè)的相關(guān)管理經(jīng)費(fèi)費(fèi)用后，綜合測(cè)算原料成本，選擇合適的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，也可以考慮結(jié)合基差。
　　4.倉(cāng)位處理
　　如果持倉(cāng)出現(xiàn)浮盈，對(duì)企業(yè)有利，可以不用處理；如果持倉(cāng)浮虧，這可能預(yù)示著之前的判斷出了問(wèn)題，要根據(jù)企業(yè)的資金狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力決定倉(cāng)位是否處理。
　　5.移倉(cāng)和交割
　　如果買(mǎi)入套保時(shí)間跨度比較長(zhǎng)，近月持有的頭寸不建議交割，因?yàn)榻桓畈粌H增加成本還占用資金和倉(cāng)儲(chǔ)，建議不斷移倉(cāng)。移倉(cāng)同樣采用分批逐步移倉(cāng)的方式，移倉(cāng)的時(shí)間點(diǎn)與主力換月時(shí)間一致。
　　6.期貨和現(xiàn)貨匹配
　　企業(yè)的頭寸將最終持有到訂單真正開(kāi)始生產(chǎn)時(shí)，根據(jù)套保末期原料消耗量多少，現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)并同時(shí)將相應(yīng)量的期貨頭寸平倉(cāng)。
　　套保心得總結(jié)
　　大勢(shì)邏輯原則：
　　首先判斷大勢(shì)（宏觀方向，基本面運(yùn)行方向），明確市場(chǎng)趨勢(shì)，在牛市的末端做賣(mài)出保值，相反牛市的開(kāi)始做買(mǎi)入保值。如果對(duì)大勢(shì)沒(méi)有明確判斷或判斷錯(cuò)誤，必然導(dǎo)致保值失敗。把握大勢(shì)從經(jīng)營(yíng)角度來(lái)說(shuō)，必須放在重要位置，要設(shè)置專(zhuān)職的研究人員，決策層要對(duì)大勢(shì)方向有判斷。只有對(duì)大勢(shì)有正確的判斷，保值的邏輯正確才能實(shí)現(xiàn)很好的保值效果。
　　凈頭寸原則：
　　以參與賣(mài)出套期保值為例：在大勢(shì)為牛市中，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出保值的數(shù)量小于其當(dāng)時(shí)的庫(kù)存量，這樣使得凈頭寸(庫(kù)存數(shù)量—期貨頭寸數(shù)量>0)為現(xiàn)貨凈多。在大勢(shì)熊市中，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出的保值數(shù)量大于其當(dāng)時(shí)庫(kù)存量，即凈頭寸(期貨頭寸數(shù)量—庫(kù)存數(shù)量>0)為期貨凈空，這樣，由于持有大于其庫(kù)存數(shù)量的期貨空頭頭寸，在期市上的盈利遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。凈頭寸的確立，既是對(duì)傳統(tǒng)保值理論的突破，也是新保值理論實(shí)施過(guò)程中的關(guān)鍵所在。
　　提前量原則：
　　前提是在大勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上，采購(gòu)量/銷(xiāo)售量隨之進(jìn)行變化，進(jìn)而在期貨保值上也進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。如果認(rèn)為價(jià)格將上行，那么，可采購(gòu)未來(lái)更長(zhǎng)時(shí)間需要的貨物/放緩銷(xiāo)售節(jié)奏，同時(shí)提早進(jìn)行期貨保值；認(rèn)為價(jià)格下行則相反。等到保值急迫的時(shí)候，很可能保值的機(jī)會(huì)已經(jīng)喪失了。
　　警示
　　雖然期貨市場(chǎng)套期保值適合大部分與期貨市場(chǎng)商品相關(guān)的企業(yè)，且需要少量資金，但期貨市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)很大，杜軍堂首先強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)關(guān)系很大，風(fēng)險(xiǎn)超出企業(yè)運(yùn)行的承受能力時(shí)，企業(yè)可采取套期保值工具。若波動(dòng)較小、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，沒(méi)有必要保值。”