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　　大宗商品價(jià)格的周期輪回讓A股上市公司愛恨交織。隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格走低，2008年前后國(guó)內(nèi)企業(yè)掀起的海外礦產(chǎn)投資狂潮埋下的“地雷”開始集中引爆，多家上市公司的業(yè)績(jī)被拖入谷底。同時(shí)，在國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷的打擊下，國(guó)際礦業(yè)巨頭紛紛通過出售資產(chǎn)以改善自身財(cái)務(wù)狀況，這也給國(guó)內(nèi)上市公司創(chuàng)造了新一輪“抄底”良機(jī)。業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)國(guó)際礦產(chǎn)資源的投資需要理性，抄底時(shí)機(jī)依舊重要，海外礦產(chǎn)資源的選擇、價(jià)值判斷等因素是投資能否成功的重要因素。
　　“地雷”集中引爆
　　中海油服日前公告稱，2016年上半年國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)低位運(yùn)行，全球在石油勘探和生產(chǎn)領(lǐng)域的支出持續(xù)下降，全球油田服務(wù)行業(yè)持續(xù)低迷。進(jìn)入二季度以來，公司大型裝備使用率和作業(yè)價(jià)格進(jìn)一步下降。公司預(yù)期油田服務(wù)市場(chǎng)的復(fù)蘇更為緩慢，公司部分固定資產(chǎn)和商譽(yù)出現(xiàn)減值跡象，本次計(jì)提資產(chǎn)減值損失約為71億元。受此影響，預(yù)計(jì)2016年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-84億元左右。
　　公司的固定資產(chǎn)和商譽(yù)減值主要源于并購的海外資產(chǎn)。公司表示，受市場(chǎng)形勢(shì)影響，公司部分海外鉆井平臺(tái)的可收回金額低于資產(chǎn)的賬面價(jià)值，公司計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約36.88億元。另外，公司在2008年收購Awilco Offshore ASA形成的商譽(yù)全部分配至了鉆井服務(wù)分部資產(chǎn)組。根據(jù)減值測(cè)試結(jié)果，該資產(chǎn)組的可收回金額低于資產(chǎn)組的賬面價(jià)值與商譽(yù)之和，公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約34.55億元。
　　2008年前后，受國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)和國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)掀起了海外礦產(chǎn)投資狂潮，很多民營(yíng)企業(yè)也加入到這場(chǎng)“淘金熱”中。以中國(guó)鋁業(yè)為例，2008年2月，公司宣布已通過新加坡全資子公司，聯(lián)合美國(guó)鋁業(yè)獲得了礦業(yè)巨頭力拓12%股份，交易總對(duì)價(jià)約140.5億美元，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一次海外投資。近年來，隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)走低，2008年前后的海外礦產(chǎn)投資埋下的“地雷”開始集中爆發(fā)。
　　6月3日，上交所在發(fā)給中國(guó)中冶的2015年報(bào)問詢函中重點(diǎn)提到了公司海外投資的“后遺癥”：公司2015年度固定資產(chǎn)減值損失8.35億元、無形資產(chǎn)減值損失5.99億元，包括對(duì)巴新瑞木鎳鈷項(xiàng)目固定資產(chǎn)計(jì)提減值6.56億元、對(duì)澳大利亞蘭伯特角鐵礦探礦權(quán)計(jì)提減值5.62億元、對(duì)阿根廷希拉格蘭德鐵礦計(jì)提減值1.24億元等。該等大額減值均來自資源開發(fā)板塊，對(duì)公司凈利潤(rùn)造成不利影響。
　　資料顯示，上述三處礦產(chǎn)項(xiàng)目是中國(guó)中冶于2008年前后投資。其中，巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳鈷冶煉廠工程于2007年開工建設(shè)，總投資約為6.5億美元，是當(dāng)時(shí)中國(guó)公司在海外除石油以外最大的資源投資項(xiàng)目。中國(guó)中冶2015年報(bào)顯示，由于受到鎳價(jià)大幅下跌的影響，巴新瑞木鎳鈷項(xiàng)目銷售收入較去年大幅減少，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.5億元，同比下降37.8%，全年完成利潤(rùn)總額-16.1億元。其中，計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.56億元。
　　中投公司日前發(fā)布的2015年年報(bào)顯示，公司2015年境外投資凈收益率按美元計(jì)算為-2.96%。公司新聞發(fā)言人劉芳玉介紹，拖累去年年度業(yè)績(jī)的主要因素體現(xiàn)在三個(gè)方面，除了負(fù)利率政策造成債券、股票類投資收益低于預(yù)期，以及公司業(yè)績(jī)以美元衡量，去年美元大幅升值9.26%，導(dǎo)致總組合出現(xiàn)較大匯兌損失外；還有一個(gè)重要原因便是大宗商品價(jià)格深度下跌，對(duì)公司部分直投項(xiàng)目的估值影響較大。2015年高盛大宗商品指數(shù)下跌32.86%，原油、鐵礦石價(jià)格分別下跌36.28%、37.37%。
　　再現(xiàn)抄底良機(jī)
　　盡管上輪國(guó)內(nèi)公司海外礦產(chǎn)投資熱潮埋下的“地雷”正集中引爆，但隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格的走低，國(guó)內(nèi)上市公司又看到了新的抄底良機(jī)。
　　以洛陽鉬業(yè)為例，在今年4月底5月初的短短十天時(shí)間里，公司先后宣布了兩宗收購。4月28日，花費(fèi)15億美元購買了英美資源集團(tuán)（Anglo American PLC）AANB公司位于巴西的優(yōu)質(zhì)鈮業(yè)務(wù)以及AAFB公司硝酸鹽業(yè)務(wù)。5月8日，宣布斥資26.5億美元獲得自由港麥克米倫公司（FCX）位于剛果（金）的Tenke Fungurume銅鈷礦56%股權(quán)。5月20日晚間，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過180億元，用于收購巴西鈮、磷資產(chǎn)項(xiàng)目和剛果（金）銅、鈷資產(chǎn)項(xiàng)目。
　　洛陽鉬業(yè)選擇此時(shí)大手筆押寶，正是看中了國(guó)際大宗商品價(jià)格低迷的抄底機(jī)會(huì)。公司表示，目前海外優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資源估值處于歷史較低水平，受大宗商品價(jià)格走低、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力等因素影響，國(guó)際礦業(yè)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到一定打擊，為降低負(fù)債水平，專注核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，國(guó)際礦業(yè)公司紛紛通過出售資產(chǎn)來改善自身財(cái)務(wù)狀況。預(yù)計(jì)未來行業(yè)持續(xù)低迷會(huì)加速推進(jìn)企業(yè)間的兼并重組，這也為國(guó)內(nèi)大型礦業(yè)集團(tuán)在行業(yè)階段性周期底部進(jìn)行戰(zhàn)略性海外資源收購提供了有利契機(jī)。
　　自2014年下半年以來，在供給過剩的壓力下，國(guó)際大宗商品價(jià)格顯著下跌，市場(chǎng)逐漸由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年底與2014年底相比，世界市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格下跌了32%，鐵礦石價(jià)格下跌了24%，銅價(jià)下跌了25%，鋅價(jià)下跌了30%，鈀價(jià)下跌了30%。國(guó)際礦業(yè)巨頭力拓新任CEO雅克日前在接受媒體采訪時(shí)指出，目前還看不到大宗商品價(jià)格跌勢(shì)的結(jié)束，供過于求的局面將繼續(xù)對(duì)力拓及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手造成價(jià)格壓力。
　　隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌，國(guó)際礦業(yè)巨頭經(jīng)營(yíng)不善急于剝離資產(chǎn)也給了國(guó)內(nèi)企業(yè)接盤的良機(jī)。以向洛陽鉬業(yè)出售澳大利亞礦產(chǎn)的英美資源集團(tuán)為例，公司是全球最大的多元化礦業(yè)集團(tuán)之一，其業(yè)務(wù)覆蓋貴金屬、有色金屬等礦產(chǎn)品，自2012年以來持續(xù)虧損，2014年虧損額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的25.13億美元。據(jù)報(bào)道，今年2月份以來，該公司加快了資產(chǎn)出售計(jì)劃，計(jì)劃處置30億至40億美元的資產(chǎn)。
　　國(guó)內(nèi)企業(yè)礦產(chǎn)此前投資的主要目的地再次呈現(xiàn)出巨大的吸引力。以加拿大為例，分析指出，當(dāng)前投資加拿大礦產(chǎn)資源呈現(xiàn)出多種優(yōu)勢(shì)：加拿大法律制度相對(duì)完善；目前加元貶值嚴(yán)重，比兩年前貶值約三分之一，有利于中國(guó)企業(yè)在加拿大收購資源；加拿大的油砂和有色金屬礦大幅度貶值，儲(chǔ)量大，產(chǎn)量穩(wěn)定；加拿大礦業(yè)生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)，融資市場(chǎng)成熟，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有良好的投資前景。
　　海外礦產(chǎn)投資需謹(jǐn)慎
　　“現(xiàn)在正處于大宗商品價(jià)格周期的底部，是收購國(guó)際礦產(chǎn)資源的好時(shí)機(jī)。但從過往十年國(guó)內(nèi)公司的海外礦產(chǎn)投資實(shí)踐看，失敗率很高。大部分失敗并不是大宗商品價(jià)格周期的問題，而是文化、法律、金融等諸多方面的原因造成。國(guó)內(nèi)企業(yè)要抄底國(guó)際礦產(chǎn)資源，應(yīng)克服沖動(dòng)情緒，理性投資才能提高成功率。”某投行人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。
　　過往十年，在國(guó)內(nèi)企業(yè)掀起的海外礦產(chǎn)投資狂潮下，失敗的例子同樣不斷出現(xiàn)。以鐵礦投資為例，當(dāng)年港股上市公司中信泰富投資的中澳鐵礦項(xiàng)目至今仍讓很多志在海外礦產(chǎn)投資的企業(yè)心有余悸。作為中國(guó)企業(yè)迄今為止在海外礦產(chǎn)資源領(lǐng)域最大的投資項(xiàng)目之一，同時(shí)也是澳大利亞資源領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的中資100%控股項(xiàng)目，中澳鐵礦項(xiàng)目開工于2006年，原計(jì)劃投資42億美元，于2009年建成投產(chǎn)。但項(xiàng)目開工后，投資一路水漲船高，幾度陷于停頓，直到2013年年底才首次將鐵精礦粉裝船出口，比原計(jì)劃晚了4年，且超支了80億美元。
　　同時(shí)，把握抄底時(shí)機(jī)也很重要。在去年10月舉行的“2015中國(guó)國(guó)際礦業(yè)大會(huì)”上，中鋁礦產(chǎn)資源有限公司副總經(jīng)理王思德在總結(jié)過去十年中國(guó)礦業(yè)“走出去”失敗的原因時(shí)指出，2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)令全球經(jīng)濟(jì)遭遇“寒冬”，很多中國(guó)企業(yè)認(rèn)為當(dāng)時(shí)已經(jīng)“觸底”，但實(shí)際上卻“買”在了高點(diǎn)。具體礦種，所投資區(qū)域，投資階段又千差萬別，導(dǎo)致5年來市值上漲的礦企只有三四家。
　　王思德認(rèn)為，國(guó)內(nèi)公司海外礦產(chǎn)投資失敗的還有一個(gè)重要原因是目標(biāo)選擇錯(cuò)誤。比如，在澳大利亞，賺錢的鐵礦企業(yè)都位于該國(guó)西北部皮爾扒拉地區(qū)，但若中國(guó)礦企選擇投資該國(guó)荒漠地區(qū)，就會(huì)陷入投資陷阱。此外還有價(jià)值判斷錯(cuò)誤，境外投資不僅需要地質(zhì)學(xué)家，還需要金融、冶煉以及礦業(yè)經(jīng)濟(jì)、礦業(yè)貿(mào)易等各方面專家，以及財(cái)務(wù)、法律、人文的專家參與進(jìn)來。只注重品位、規(guī)模，不重視社區(qū)問題、基礎(chǔ)設(shè)施條件，這是過去中國(guó)礦企價(jià)值評(píng)估錯(cuò)誤方面存在的重要問題。