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　　一、世界宏觀經(jīng)濟形勢
　　這幾年人們都在談?wù)撊蚪?jīng)濟不景氣，其中就有一些說法是16年相當(dāng)于是1937年的一個翻版，我們從08年金融經(jīng)濟危機，到現(xiàn)在經(jīng)歷了七年的時間，剛好是對應(yīng)了1929年的經(jīng)濟大蕭條到1937年的這段時間，所以現(xiàn)在是一個世界經(jīng)濟非常困難的階段。
　　從整個全球經(jīng)濟來看，經(jīng)濟危機以來經(jīng)歷了三個階段。08年爆發(fā)之時，新興經(jīng)濟體表現(xiàn)搶眼，但是發(fā)達(dá)經(jīng)濟體一個向好一個向差，兩級分化；后面到13年開始反轉(zhuǎn)，整個發(fā)達(dá)經(jīng)濟體通過自身的調(diào)整，開始向好了，但是新興經(jīng)濟體，整體下滑了，還是兩級分化。
　　但是16年又出現(xiàn)了變化，今年來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體或者新興經(jīng)濟體都在往下走。拿工業(yè)生產(chǎn)總值來看，基本從去年11月開始，美國工業(yè)生產(chǎn)總值10年來開始首次下滑，并且同比下降了0.3%，今年二月份三月份也在往下走；另外兩個發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，歐元區(qū)和日本，基本上也是：日本今年一、二月份同比下滑了5.2%、1.2%，甚至是創(chuàng)造了2011年4月份以來最大的下滑幅度。整個發(fā)達(dá)經(jīng)濟體又開始急轉(zhuǎn)直下。
　　再看新興經(jīng)濟體，現(xiàn)在俄羅斯、巴西，我們所說的金磚四國，現(xiàn)在金磚四國，可能就中國和印度還稍微好點，巴西和俄羅斯已經(jīng)完全陷入了一個衰退，俄羅斯從一月份、三月份下降了2.6%和4%，巴西負(fù)增長，兩個月衰退了13.6%和9.8%。相對來說，印度要好一點，但印度也是去年的最后兩個月，下降了3.4%和1.2%，今年一月份又下降了1.5%。新興市場經(jīng)濟形勢也由此可見一斑。
　　整個宏觀經(jīng)濟形勢不好決定了我們的礦產(chǎn)品的需求上不來、整個礦業(yè)形勢比較差。
　　二、礦產(chǎn)品的價格走勢情況
　　首先說一下，我沒有把鐵礦石放進(jìn)來做討論，由于鐵礦石不是市場化的，價格就比較不好定。所以我在這里選了金、銀、鉑、鈀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫、鋰這幾個重要的礦種，對它們的價格情況及走勢做一個描述和分析。
　　金價在11年、12年的時候，當(dāng)時最高位接近了1800-1900美元/盎司，下降到最低的時候是大約1100美元/盎司，最近半年有所回升，現(xiàn)在是1200、1300左右。銀價與金價是差不多的，現(xiàn)在沒有出現(xiàn)一個明顯的反彈，基本是還是處于一個低位的狀態(tài)。
　　鉑金價格與黃金走勢是非常相似的，也是從12年的高點往下走走到15年年底達(dá)到最底，最近半年又上來了。
　　鈀金屬有些不同，在我們國家主要用于汽車尾氣的催化劑，對于整個工業(yè)用途比較多，不像鉑金主要用于首飾，所以鈀價格表現(xiàn)出來的降幅相對來說小一點。
　　再看一下六種有色金屬。銅鋁都在去庫存化，還在去庫存化當(dāng)中，還沒有完成，銅的價格從11年接近一萬的最高點，到現(xiàn)在不到五千，四千多一點，最近有一點恢復(fù)，整個來看基本上是被腰斬了。鋁從2800下降到1600、1700的水平。
　　鉛和鋅也是在去庫存化，庫存也是在往下走的，價格來看，鉛和鋅價格相對于11、12年的高位也是至少有一個三分之一的降幅。
　　鎳和錫。鎳是我們國家緊缺的一個礦種，但是鎳現(xiàn)在庫存是一路走高的，從12年以來，鎳價出現(xiàn)了一個瘋長，漲了不少，因為12年有一事件就是印尼禁止原礦出口。后來庫存上去之后價格又下來了，這是鎳的一個不一樣的地方。錫從11年的年中開始一直往下掉，大概也有三分之一的降幅。
　　還有一個小金屬值得關(guān)注，就是鋰。碳酸鋰從去年15年一月份以來，碳酸鋰的價格增長了接近兩倍。15年被認(rèn)為是電動汽車爆發(fā)的元年，它帶動了碳酸鋰的消費，所以碳酸鋰價格出現(xiàn)了一個瘋狂的增長。
　　從整個礦產(chǎn)品價格做一個小結(jié)來看，首先，貴金屬金、銀、鉑價格12年開始下跌，金和鉑降幅接近了三分之一，近期有所回升；銀價降幅超過了二分之一且持續(xù)低迷，沒有反彈的跡象；鈀的價格從14年開始下跌，降幅在三分之一以內(nèi)。賤金屬近乎都是從11年的高點開始下行的，銅錫的價格降幅達(dá)到了二分之一，鋁鉛鋅價格三分之一到二分之一，除鎳外其他礦產(chǎn)品都是處于去庫存狀態(tài)，庫存不斷下降，鎳的庫存上升，它的價格反而降幅超過了三分之二；小金屬碳酸鋰從15年以來開始小幅上升，增長了200%以上。
　　三、礦產(chǎn)品價格的主要影響因素
　　第一個，根本性上來講是宏觀經(jīng)濟決定了供需基本面，供需基本面決定了礦產(chǎn)品價格走勢。剛才提到全球宏觀經(jīng)濟形勢，現(xiàn)在再看，美國這一輪增長為什么現(xiàn)在又不行了，這是由于它近年來開展頁巖氣革命，頁巖氣和頁巖油主導(dǎo)開發(fā)，對于GDP貢獻(xiàn)率大概是0.7%，但是現(xiàn)在油價下跌對于他的產(chǎn)業(yè)和GDP還是有很大的影響的。另外頁巖油氣的開發(fā)還帶動了相關(guān)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)，刺激了消費和房地產(chǎn)市場的繁榮。這一次油價的下跌可能就導(dǎo)致了本輪增長周期的結(jié)束。原來美國在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體里面是一枝獨秀，現(xiàn)在就秀不起來了。
　　從歐洲、日本來看，它們的經(jīng)濟增長主要是得益于量化寬松和油價下跌，但這種模式本來就不具可行性。所以說發(fā)達(dá)經(jīng)濟體面臨著經(jīng)濟停滯的風(fēng)險，經(jīng)濟增長接近了極限。
　　從新興經(jīng)濟體來看，由于美聯(lián)儲的嫁接或者美元的升值，導(dǎo)致了很多的新興經(jīng)濟體資本的流出，對經(jīng)濟來說是一個很大的沖擊，出現(xiàn)了負(fù)增長。另外還面臨一個通脹大的壓力。所以經(jīng)濟前景不是很樂觀的，包括印度，他的通脹CPI在一月份達(dá)到接近7%，創(chuàng)下了七個月以來的新高。像俄羅斯、巴西就不用說了，都是10%左右的通脹，所以經(jīng)濟前景不太好決定了礦產(chǎn)品的供需基本面不會很好。
　　第二個影響因素，我們很多的重要礦產(chǎn)品價格與美元是相關(guān)的，應(yīng)該說美元的走勢決定了礦產(chǎn)品價格未來是走強還是走弱。
　　從這張圖中可以看出來，這六種有色金屬，銅鋁鉛鋅鎳錫，這六種有色金屬它們的價格指數(shù)和美元指數(shù)基本上是呈負(fù)相關(guān)的。
　　美聯(lián)儲一直都在說要加息，去年的十二月份他的一次加息導(dǎo)致了全球金融市場的一個動蕩。今年如果他還繼續(xù)加息的話，可能還是出現(xiàn)這樣一個嚴(yán)重的后果。如果說加息成功后，我們整個有色金屬價格至少肯定就會往下掉。
　　三、重大的地緣政治事件會對整個價格有沖擊。比如說，如果英國退出歐盟，會對金融市場產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而影響整個礦產(chǎn)品市場。另外難民問題、敘利亞危機、南海局勢、東北亞局勢緊張，這些影響因素可能會造成貨幣匯率的一個變化，從而使得國際油價，特別是國際油價與金價的動蕩加劇。
　　另外一個值得關(guān)注的因素就是，最近幾年，從11年、12年以來，最近三年，價格下降太快了，價格下降應(yīng)該是一個去產(chǎn)能、去泡沫化的過程，本來是很好的，但是價格下降太快已經(jīng)傷及到了礦業(yè)的良性發(fā)展。如果價格不能從過冷區(qū)間恢復(fù)過來的話，未來受供需決定的重要礦產(chǎn)品價格可能會出現(xiàn)06年、07年那種暴突性的反彈。
　　所以這里有三點。第一個，預(yù)測全球經(jīng)濟未來兩年，至少兩年是全面堪憂的，很難的有較大的起色。第二個，這又決定了大多礦產(chǎn)品供需基本面不會有大的改觀，整體價格以趨冷走低為主。因價格導(dǎo)致了高產(chǎn)能的退出，同時過低的價格可能也傷及了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)2006年、2007年暴突性的反彈，當(dāng)時04年、05年礦產(chǎn)品需求上來的時候，我們的供應(yīng)是跟不上的，供應(yīng)跟不上就出現(xiàn)了供不應(yīng)求，再加上各種對沖基金的炒作，使得我們07年、08年的礦產(chǎn)品的價格的泡沫吹得很大。所以如果現(xiàn)在價格不回來的話，可能就會再次出現(xiàn)一個供需失衡的情況。第三，美元加息，或者進(jìn)一步的升值預(yù)期，將使得大部分礦產(chǎn)品價格繼續(xù)的承壓，這是一個整體的判斷。
　　四、未來怎么走
　　至于未來價格怎么走，首先得要判斷未來礦業(yè)形勢會怎么樣。
　　第一，未來兩到三年很難出現(xiàn)能夠接續(xù)中國的新興經(jīng)濟體。眾所周之，中國近年來對大多數(shù)礦產(chǎn)品的消費占全球總量的40%到50%，有的甚至更高，而且每年增量有大部分來自中國，由此形成了長達(dá)十幾年大宗商品的一個超級周期。中國經(jīng)濟新常態(tài)和各類資源已陸續(xù)達(dá)到頂峰，比如說鐵礦石、煤，將導(dǎo)致中國消費需求下降甚至出現(xiàn)負(fù)增長，在這種情況下，指望著我們?nèi)ダ瓌尤蚪?jīng)濟的快速增長是不太現(xiàn)實的，我們現(xiàn)在很多礦產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費已經(jīng)超出全球人均水平。同時印度、印尼、越南、菲律賓這些新興經(jīng)濟體在短期內(nèi)很難有較大的起色，所以未來三年很難出現(xiàn)一個我們的接續(xù)經(jīng)濟體。
　　第二，當(dāng)前礦業(yè)正處于深度調(diào)整期，該階段至少還有兩到三年的時間。在礦產(chǎn)品價格下降的背景下，礦山的倒閉和停產(chǎn)，落后產(chǎn)能的淘汰，供需平衡有望進(jìn)一步通過市場的重新調(diào)節(jié)來實現(xiàn)。
　　這張圖可以看出來，97年和2000年，當(dāng)時有一個資本的熊市，資本支出量大，資本在往下降的時候到谷底的話可能有七年的時間，如果按照七年時間來算的話，從12年13年開始算，到現(xiàn)在的話也就是還有兩到三年的調(diào)整期，可能才能達(dá)到谷底然后往上走，這是從資本支出上來看的。
　　但是不用太悲觀，因為我們未來全球礦業(yè)的前景還是比較好的。我們自己不斷調(diào)整之后，改革紅利釋放，市場經(jīng)濟的動力會逐漸顯現(xiàn)出來。另外，發(fā)達(dá)國家回歸實業(yè)，叫再基建化也好，再工業(yè)化也好，也會刺激大宗礦產(chǎn)品特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所需要的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)。印度、印尼還有非洲這些國家的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化是不可阻擋的，就會帶動新一輪的礦產(chǎn)品價格的增長。
　　對于全球礦產(chǎn)品價格走勢的判斷，第一，我們通過石油來看，短期來看，包括伊朗解禁了之后他的原油會往外供，那么整個供求基本面還是以供大于求為主，價格可能在四十到五十美元的區(qū)間。
　　而對于黃金來說就比較特殊了，黃金有三重屬性，商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，未來需求應(yīng)該是還是比較旺盛的，特別是對于我們國家來說。最近有單位和研究者做了有關(guān)金礦的保證程度論證，其論證的結(jié)果就是未來黃金的需求量會特別大，一個是我們自己的國民買首飾，另外是我們國家的戰(zhàn)略儲備，黃金儲備也需要增長，所以說黃金的需求是很旺盛的。
　　但是再看全球礦山工業(yè)儲備，如果從理論上按哈勃曲線推算的話，基本上到100年的前后全球的礦山供應(yīng)就達(dá)到極限了，再之后礦山的供應(yīng)量就不是很大。另外黃金的走勢是與美元指數(shù)密切相關(guān)的，受到的影響會比較大一些。整體看來，黃金未來呈現(xiàn)一個往上走的態(tài)勢，未來兩年可能在1200到1400的區(qū)間內(nèi)波動。
　　對于銀價，有一個值得關(guān)注的地方就是最近幾年全球包括國內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因為光伏上的銀基要使用銀。從06年、07年開始整個光伏產(chǎn)業(yè)有一個大幅度的增長，最近兩年可能有一些調(diào)整，但是未來這一新的需求還是很旺盛的，但是它的供應(yīng)是受銅鉛鋅礦的生產(chǎn)的影響。這里需要注意的是，光伏產(chǎn)業(yè)，還有包括電子、電池產(chǎn)業(yè)，目前銀的需求不是說還沒有完全釋放，所以未來兩年銀不會像11年、12年那樣快速增長。
　　對于鉑和鈀，鉑主要是在我們國家用于首飾，鈀主要用于汽車尾氣的催化劑，整個經(jīng)濟不太好的情況下，鉑金的需求因為受到黃金價格的影響，黃金的價格還算偏低的，人們可能比較愿意買黃金而不會買鉑金的首飾，它們兩個有一個相互替代的問題，在這種情況下，鉑的供需是基本平衡的，價格或許會往下走一點。可能等到2018年經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，以后就會恢復(fù)，價格會往上走。
　　鈀一直是需求缺口非常大的礦種，這幾年排放標(biāo)準(zhǔn)的提高，汽車產(chǎn)量的增長，對于鈀的需求是增高的，所以鈀的價格應(yīng)該還會增長。
　　銅的價格，4500、4600基本已經(jīng)到底了，16年可能會接近6000這個水平。
　　對于鋁，全球在去產(chǎn)能，但是我們國家的產(chǎn)能沒有下去，我們國家的產(chǎn)能今年可能會達(dá)到3200萬噸，鋁的去產(chǎn)能效果不是太明顯，所以鋁的價格不會往上走，可能在1800左右。
　　鉛主要用于生產(chǎn)電池，這種高污染的東西，未來可能會被替代。未來短期內(nèi)鉛的價格會漲一點，但長期是不被看好的。
　　鋅對于造船業(yè)，還有很多需求很大，鋅主要作為船舶的防腐劑，短期表現(xiàn)比較差，但長期前景看好。
　　鎳的需求恢復(fù)有待時日，庫存積壓嚴(yán)重，供大于求顯著，價格將繼續(xù)承壓下行。