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　　釹鐵硼是一種新型永磁材料,能夠?qū)崿F(xiàn)電信號轉(zhuǎn)換、電能/機械能傳遞等重要功能,被廣泛應(yīng)用于能源、交通、機械、醫(yī)療、計算機和家電領(lǐng)域。我們在2015年7月發(fā)布深度報告《釹鐵硼:磁性卓越,適逢發(fā)展黃金期》對行業(yè)前景做出樂觀預(yù)期,這篇報告則從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的角度分析企業(yè)的發(fā)展路徑和投資機會。
　　釹鐵硼磁性材料的需求繼續(xù)保持快速增長,增長極由傳統(tǒng)領(lǐng)域向新興領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。本文對上一篇深度報告中的數(shù)據(jù)測算進行了調(diào)整,對趨勢的判斷不變,即服務(wù)機器人、工業(yè)機器人和新能源汽車三個下游領(lǐng)域是復(fù)合增長率最快的三個下游,考慮到新能源汽車和服務(wù)機器人領(lǐng)域尚處萌芽期,初期的基數(shù)較小,其復(fù)合增速顯著高于其他領(lǐng)域。車載電機、EPS,變頻空調(diào)領(lǐng)域保持約16%的中度增速,而傳統(tǒng)領(lǐng)域如消費電子和風(fēng)力發(fā)電則保持較小的增速。
　　隨著全球產(chǎn)能向國內(nèi)的進一步集中,以及國內(nèi)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)的資源整合,釹鐵硼行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯得到改善?；谫Y源稟賦和人力成本優(yōu)勢,釹鐵硼產(chǎn)能逐漸向國內(nèi)聚集,我國釹鐵硼的產(chǎn)量占比已經(jīng)接近全球產(chǎn)量的90%。深加工工序也在向國內(nèi)轉(zhuǎn)移,燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量增加的情況下其生產(chǎn)制造過程中使用的初產(chǎn)品釹鐵硼合金片出口量連續(xù)數(shù)年顯著下降,粘結(jié)釹鐵硼磁粉試圖打破MQ磁粉壟斷,出口量持續(xù)上升。
　　行業(yè)基本面持續(xù)改善,利潤分化引導(dǎo)企業(yè)加速產(chǎn)業(yè)鏈擴張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。過去三年多家企業(yè)對其磁性材料業(yè)務(wù)及上下游進行整合。2016年隨著需求市場結(jié)構(gòu)的進一步變化,不同下游市場的競爭格局和利潤水平出現(xiàn)明顯分化--傳統(tǒng)領(lǐng)域風(fēng)光難續(xù)、風(fēng)電市場復(fù)蘇持續(xù)力有限,汽車電機以及工業(yè)高效節(jié)能電機成為擁有高利潤率和高增長率的藍(lán)海領(lǐng)域。我們認(rèn)為龍頭企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)鏈擴張與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢不變,經(jīng)營及轉(zhuǎn)型策略將對其未來五到十年的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。
　　得新興市場者得天下。新能源汽車和機器人是未來確保釹鐵硼需求增長的主要驅(qū)動力。汽車電機和機器人電機領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品的性能和精度要求較高,電機企業(yè)購買模式多為校驗樣件、給予資格認(rèn)證、穩(wěn)定供貨三步;產(chǎn)品的認(rèn)證周期長且供應(yīng)關(guān)系相對穩(wěn)定,下游企業(yè)出于保護產(chǎn)品設(shè)計的考慮偏好選擇具備穩(wěn)定供貨能力的磁材材料供貨商。我們判斷釹鐵硼與下游客戶前期建立起來的緊密聯(lián)系是未來業(yè)績爆發(fā)的基礎(chǔ),而建立聯(lián)系和產(chǎn)生業(yè)績之間存在一定的時滯期,基于此,我們認(rèn)為率先介入機器人及新能源汽車領(lǐng)域的企業(yè)能夠享受更多的由需求增長帶來的紅利。行業(yè)內(nèi)的相關(guān)標(biāo)的為中科三環(huán)、寧波韻升、正海磁材、銀河磁體、英洛華。