中天科技:主營持續(xù)快速增長,軍工+光伏有望迎來爆發(fā)
2015年11月05日 9:46 3014次瀏覽 來源： 騰訊 分類： 光伏
事件:
公司發(fā)布公告:2015年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入105.77億元,同比增長73.56%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為5.49億元,同比增長12.85%;基本每股收益為0.636元。
點評:
主營持續(xù)快速增長,有色金屬貿易營收占比提升影響利潤增速,但盈利能力在逐步改善。
1、公司15年前三季度營收同比增長73.56%,主要源于線纜產品、有色金屬及產品出口銷售大幅增加,帶動營收快速增長。凈利潤同比增長12.85%,主要源于,光伏技術利潤預計近3000萬,海纜利潤預計近5000萬,海纜同比增長50%。
2、有色金屬貿易影響利潤:報告期內,凈利潤同比增長12.85%,營收同比增長73.56%,凈利潤增速遠低于營收增速,期內營收環(huán)比增長27.12%,利潤環(huán)比下滑32.74%,主要源于超低毛利率(1%-2%)的有色金屬產品出口銷售占比持續(xù)提升,大幅影響了公司整體業(yè)績。
3、主營持續(xù)快速增長,盈利能力在逐步改善:公司上半年凈利潤同比增長5.53%,前三季度凈利潤同比增長12.85%,凈利潤增速提高7.32個百分點,公司盈利能力在逐步改善。我們認為,主要原因是分布式光伏和海纜業(yè)務的突破驅動公司盈利能力逐步增強。
有色金屬貿易業(yè)務影響整體毛利率,各項費用控制良好,預計未來盈利能力逐步增強。
公司2015年上半年毛利率為14.16%,同比下滑4.95個百分點,主要原因在于有色金屬貿易業(yè)務營收占比大幅提升,毛利率極低(上半年有色金屬貿易業(yè)務毛利率為1.4%),大幅影響了公司整體毛利率。
年1-9月公司三項費用率為8.28%,同比下降2.21個百分點,主要原因在于新增有色金屬貿易業(yè)務營收大幅增加,實際三項費用有所上升,但費用率下降明顯,各項費用控制良好:
1、2015年1-9月公司銷售費用率為3.54%,同比下降0.95個百分點。
2、2015年1-9月公司管理用率為4.52%,同比下降0.31個百分點。管理費用4.78億,同比增加1.84億,主要原因在于新能源、軍工等業(yè)務的規(guī)模研發(fā)投入,預計未來會逐步減少。
3、2015年1-9月公司財務費用率為0.22%,同比下降0.85個百分點,期間財務費用環(huán)比下滑94.62%,主要原因在于公司增發(fā)成功,現(xiàn)金流好轉,銀行借款減少,同時營收大幅增加所致。
展望未來,我們認為,隨著移動1億芯公里的招投標展開和光纖預制棒的反傾銷,光纖光纜毛利率有望穩(wěn)定略升,隨著高毛利率的海纜光伏發(fā)電等高毛利率業(yè)務占比提升,公司整體毛利率有望提升。預計未來公司整體費用相對穩(wěn)定,隨著規(guī)模增長,費用率穩(wěn)中有降。
中長期看,軍工和分布式光伏將推動公司持續(xù)高增長:
1、公司軍工業(yè)務將進入爆發(fā)增長期,海纜及相關接駁盒業(yè)務面臨著海上風力發(fā)電、石油鉆井平臺和軍用海底觀測網(wǎng)等重大機遇,具有千億級市場空間,公司具備深海海纜和接駁盒規(guī)模研發(fā)制造能力以及海纜鋪設工程經(jīng)驗,且軍品四證齊全,是該領域的重要參與者,占據(jù)國內海底光纜90%以上市場份額,海底電纜70%以上市場份額,有望全面受益。
2、一直以來公司是一個有前瞻性眼光同時又非常專注的一個企業(yè),從光纖到特種導線到海纜等都是從行業(yè)低谷布局一直專注做到行業(yè)前三,在海底監(jiān)測網(wǎng)領域,公司積極參與布局了10多年,在看到國防信息化、武器系統(tǒng)化的大趨勢后,公司未來戰(zhàn)略重點為軍工互聯(lián)網(wǎng),在前面公告合作暫緩之后,我們預計公司將在該領域繼續(xù)外延,軍工業(yè)務有望快速發(fā)展。
3、分布式光伏發(fā)電方面,公司正積極加速光伏業(yè)務,背板業(yè)務已經(jīng)突破國內組件大廠晶澳太陽能,產品質量深受認可,利潤水平較高,未來將快速擴張,同時公司分布式光伏發(fā)電業(yè)務計劃2015年新增250MW,2016年底規(guī)劃建成,建成后凈利潤貢獻達5億/年,這些都將為公司中長期高速增長打開巨大的成長空間。
盈利預測:短期看,公司主營持續(xù)快速增長,有色金屬貿易營收占比提升影響利潤增速,預計未來隨著分布式光伏和海纜業(yè)務的持續(xù)突破,有望帶動公司業(yè)績快速增長;中長期看,公司向軍工互聯(lián)網(wǎng)升級加速發(fā)展的前景可期,分布式光伏業(yè)務空間巨大,我們繼續(xù)堅定看好公司的快速發(fā)展,預計公司15-17年EPS為0.74元、0.99元、1.31元,維持“買入”評級。
風險提示:光纖價格持續(xù)大幅下滑、標的公司建設項目進展低于預期
責任編輯：周大偉
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