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　　因全球需求依舊低迷，“旺季不旺”似乎已成市場共識，銅市多空雙方轉(zhuǎn)而將激辯焦點集中于供應(yīng)端。
　　目前來看，以花旗和麥格理為代表的投行成為多方的主辯手，以高盛和美銀美林為代表的投行則成為空方的主辯手。
　　花旗和麥格理皆認為，今年全球銅市供應(yīng)過?，F(xiàn)象將明顯緩解，明年銅市將面臨供應(yīng)不足的問題。這與包括高盛在內(nèi)的其他機構(gòu)的預(yù)測相反。高盛預(yù)計，今年銅的過剩供應(yīng)量將達到50.6萬噸，并伴隨著中國需求放緩和供應(yīng)增長，在明年進一步擴大至67.3萬噸。
　　對于國際投行的此番分歧，接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，對供應(yīng)端預(yù)測出現(xiàn)不同結(jié)果，主要是由于包括高盛、花旗等機構(gòu)對于產(chǎn)能干擾預(yù)估的不同?？傮w來看，綜合現(xiàn)金成本、銅精礦加工費和企業(yè)投資回收等角度分析，整個產(chǎn)業(yè)鏈還將面臨供應(yīng)過剩的局面。
　　供應(yīng)過剩與否成焦點
　　自今年二季度以來，減產(chǎn)、罷工、地震等干擾事件對全球主要銅礦生產(chǎn)的沖擊不斷，銅供應(yīng)的縮減規(guī)模也成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注焦點。
　　包括金屬與策略主管David Wilson在內(nèi)的花旗分析師們在近期的報告中預(yù)計，由于受到從智利暴雨、暴亂到贊比亞和巴布亞新幾內(nèi)亞缺水等一系列因素影響，今年有超過150萬噸的銅未能按計劃生產(chǎn)出來。
　　花旗預(yù)計，今年銅產(chǎn)量將達到1890萬噸，超過需求約6.1萬噸，但認為明年銅市場將再度出現(xiàn)供應(yīng)缺口，缺口大約在28.4萬噸左右?；ㄆ祛A(yù)期今年第四季度銅價將在5700美元/噸上方。
　　麥格理研究此前也表示，算上計劃中的停產(chǎn)項目，嘉能可關(guān)閉Katanga和Mopani銅礦將使今年全球銅市供應(yīng)過剩由之前的14.50萬噸減少至11.50萬噸，明年全球銅市料供應(yīng)短缺24.80萬噸。
　　這與包括高盛在內(nèi)的其他機構(gòu)的預(yù)測相反。高盛等預(yù)計供應(yīng)過剩的局面將持續(xù)到2019年。高盛預(yù)計，今年銅市場過剩供應(yīng)量將達到50.6萬噸，并伴隨著中國需求放緩和供應(yīng)增長，在明年進一步擴大至67.3萬噸。
　　法國興業(yè)銀行亦在9月大宗商品報告中預(yù)計，今年銅礦供應(yīng)將增加4.6%，明年增幅為2.6%。原因是中國和其他新興市場需求放緩。
　　對于國際投行間的分歧，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，這主要是由于包括高盛、花旗等機構(gòu)對于產(chǎn)能干擾預(yù)估的不同，更何況有些機構(gòu)在獲得銅礦的現(xiàn)金成本方面也有所不同。“我認為供應(yīng)端實際上并不存在收縮，只不過是增速不及預(yù)期而已。一些銅礦商在銅價低迷的時候適度削減計劃中的投資，但并不會放棄已經(jīng)投資在建的項目。綜合現(xiàn)金成本、銅精礦加工費和企業(yè)投資回收等因素，銅礦供應(yīng)還會繼續(xù)增長。而精銅供應(yīng)在銅精礦加工費繼續(xù)高企的情況下，也不大可能大幅收縮，最悲觀的做法是產(chǎn)出持平。”
　　南華期貨有色分析師方森宇也認為，整個產(chǎn)業(yè)鏈還將面臨供應(yīng)過剩的局面?；ㄆ斓挠^點主要在于銅礦品位的降低導(dǎo)致供應(yīng)短缺。另外，此前嘉能可關(guān)閉了非洲的兩個銅礦也增加了市場這種擔(dān)憂，但從銅精礦產(chǎn)能來看，擴張步伐并沒有停止。根據(jù)安泰科此前的統(tǒng)計，2015年-2016年，全球在建項目達到160多萬噸，另有90萬噸的擬建項目，未來銅礦供應(yīng)繼續(xù)寬裕，而隨著2014年-2015年冶煉產(chǎn)能的擴張，瓶頸緩解，供應(yīng)格局或?qū)⒏鼮槊黠@。
　　需求憂慮揮之不去
　　因供應(yīng)壓力所有減弱，近期國內(nèi)外銅價持續(xù)反彈，滬銅1511合約和LME三個月期銅的區(qū)間漲幅分別超過8%和9%，但受全球需求放緩壓制，最近出現(xiàn)小幅回調(diào)。
　　對此程小勇表示，導(dǎo)致近期銅價堅挺的原因在于煉廠控制生產(chǎn)和發(fā)貨節(jié)奏，使得供應(yīng)壓力有所減弱。從7月和8月精銅產(chǎn)出環(huán)比增幅來看，部分煉廠在銅價低迷的情況下安排了檢修。此外，由于部分煉廠按照來料加工出口了部分銅，這也減弱了供應(yīng)壓力。不過，從需求端來看，并沒有看到“金九”季節(jié)性消費回升的跡象，汽車銷售已經(jīng)持續(xù)幾個月低迷，而地產(chǎn)銷售4-7月沒有帶動開工和竣工面積的提速。因此盡管銅價抗跌，但也缺乏強有力的反彈動力，最終出現(xiàn)回歸下跌通道的跡象。
　　國內(nèi)兩大主要的消費行業(yè)數(shù)據(jù)仍很差。2015年電力電纜產(chǎn)量累計增速逐月快速下滑，1-8月僅為-1.58%，2014年增速9%；2015年1-8月家電產(chǎn)量（空調(diào)）累計增速保持在低位，同比增速僅有1.47%，2013、2014年增速10%以上。一德期貨認為，電線電纜和家電作為銅的最大終端需求行情，增速較去年同期下滑明顯。需求端的低迷是當(dāng)前銅市的主要矛盾點。
　　展望后市，程小勇認為，盡管供應(yīng)端過剩壓力的沖擊出現(xiàn)減弱，但需求端尚沒有亮點，因此過剩的格局很難逆轉(zhuǎn)。更何況，從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和工業(yè)化角度來看，單位GDP耗銅下降是長期趨勢，疊加宏觀層面壓力，如美聯(lián)儲加息（長期趨勢）、新興市場經(jīng)濟下行壓力等，銅價主趨勢仍是下跌，但期間會遭遇上游供貨商出貨節(jié)奏的干預(yù)而將有所反復(fù)。
　　“在美聯(lián)儲推遲加息之后，現(xiàn)貨端會有所回暖，銅價會有些許反彈，但預(yù)期持續(xù)時間較短，回歸下行通道還是大概率事件。我們預(yù)期年底到明年初，倫銅價格會在4500-4600美元/噸之間，滬銅在44000-45000元/噸的水平。”方森宇表示。