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　　我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 分別為1.05 元和0.95元，對(duì)應(yīng)PE 分別為16X 和18X。公司專(zhuān)注鋁深加工領(lǐng)域，在節(jié)能輕量化的發(fā)展趨勢(shì)下，募投產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)將大幅提升公司生產(chǎn)規(guī)模實(shí)力。同時(shí)，公司積極謀求轉(zhuǎn)型，縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈條以及向附加值更高的產(chǎn)品和終端延伸將使得公司整體綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力邁向新臺(tái)階。
　　深耕鋁加工，積極謀求轉(zhuǎn)型：公司是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鋁型材的中外合資企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品為鋁建筑型材和鋁工業(yè)型材，目前，鋁建筑型材仍是收入及利潤(rùn)的主要來(lái)源。近年來(lái)，由于地產(chǎn)行業(yè)的相對(duì)不景氣導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，因此公司積極謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過(guò)積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，滲入上游鋁合金熔鑄及下游成品化定制門(mén)窗行業(yè)，并向高品質(zhì)鋁工業(yè)型材領(lǐng)域發(fā)力，同時(shí)積極向下游探尋新的增長(zhǎng)點(diǎn)，推動(dòng)公司做強(qiáng)做大。募投項(xiàng)目全部建設(shè)完成后，公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將會(huì)得到有效提升。同時(shí)，公司將積極利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，參與建立互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)下的營(yíng)銷(xiāo)體系，加強(qiáng)民用市場(chǎng)的定制門(mén)窗銷(xiāo)售，深耕異地空白市場(chǎng)，提升公司產(chǎn)品影響力。
　　建筑型材為收入及利潤(rùn)主要來(lái)源。2014 年鋁建筑型材收入及利潤(rùn)占比分別為73%和94%,公司憑借優(yōu)異的研發(fā)技術(shù)及區(qū)位優(yōu)勢(shì)，建筑鋁型材產(chǎn)品毛利率高達(dá)21.3%。目前公司建筑型材產(chǎn)能為10 萬(wàn)噸，其中新建的5 萬(wàn)噸鋁擠壓材產(chǎn)能于2014 年9 月投產(chǎn)，產(chǎn)能尚未完全發(fā)揮，因此當(dāng)前整體效益尚未體現(xiàn)。預(yù)計(jì)隨著節(jié)能門(mén)窗的快速推廣，公司產(chǎn)能逐步釋放，主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
　　工業(yè)型材穩(wěn)步發(fā)展。2014 年公司鋁工業(yè)型材收入及利潤(rùn)占比分別為16%和10.5%。目前公司在工業(yè)型材領(lǐng)域主攻汽車(chē)鋁型材市場(chǎng)以及電子信息等領(lǐng)域用的鋁材。目前擬建年產(chǎn)5 萬(wàn)噸鋁工業(yè)材項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于今年三季度末啟動(dòng)。此外，憑借優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，公司已成功躋身蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈供貨體系。我們認(rèn)為在節(jié)能輕量化的發(fā)展趨勢(shì)的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)交運(yùn)、電子信息產(chǎn)業(yè)等多個(gè)行業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展，公司鋁工業(yè)型材發(fā)展前景可期。此外，公司有6 萬(wàn)噸鋁合金熔鑄項(xiàng)目已投產(chǎn)，年產(chǎn)20 萬(wàn)平方節(jié)能門(mén)窗也將于2015 年年末投產(chǎn)。
　　一季度業(yè)績(jī)不佳。2015 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.11 億元，同比增長(zhǎng)2.26%,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1579 萬(wàn)元，業(yè)績(jī)下滑的主因：一方面一季度消費(fèi)淡季公司業(yè)務(wù)量的下滑尤其是建筑型材銷(xiāo)量下滑，另一方面受搬遷的影響，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到一定沖擊，且搬遷費(fèi)用與補(bǔ)償費(fèi)用未沖 抵，拉低了公司業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2015 年受到搬遷的影響，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍會(huì)受到產(chǎn)能相對(duì)不穩(wěn)定的沖擊，進(jìn)而影響到整體主業(yè)增長(zhǎng)。
　　拆遷補(bǔ)償為公司轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力支撐。公司與蘇州市相城區(qū)人民政府元和街道辦事處動(dòng)遷安置辦公室就搬遷補(bǔ)償事宜達(dá)成一致意見(jiàn)，將于2016年6 月30 日前完成全部搬遷工作，公司可獲得搬遷補(bǔ)償款總計(jì)約7.04億元，目前第一批補(bǔ)償款2.81 億元已經(jīng)到帳，按補(bǔ)償款進(jìn)度預(yù)計(jì)，2015年可增厚稅后業(yè)績(jī)2.13 億元。此次拆遷補(bǔ)償大力增強(qiáng)了公司資本實(shí)力，為公司轉(zhuǎn)型提供了強(qiáng)有力的支撐。
　　投資建議：給予公司“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 分別為1.05元和0.95 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為16X 和18X。公司專(zhuān)注鋁深加工領(lǐng)域，在節(jié)能輕量化的發(fā)展趨勢(shì)下，公司募投產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)將大幅提升生產(chǎn)規(guī)模實(shí)力，同時(shí)，公司積極縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈條以及向附加值更高的產(chǎn)品和終端延伸，公司整體綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將邁向新臺(tái)階。此外，公司參與建立互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)下的營(yíng)銷(xiāo)體系，也將快速提升公司產(chǎn)品影響力提升公司整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅波動(dòng)及下游需求不景氣繼續(xù)拉低業(yè)績(jī)。